2025年22.46%营收来自山东高速，利润却下滑，IPO风险多大？

22.46%——这是信联科技2025年对控股股东山东高速的关联销售占其总营收的比例 。22.46%这个数字，本身就说明了一切。

信联科技控股股东及主要股东持股情况统计

风险的第一个数字：22.46%到44.36%

信联科技的关联依赖，不只是卖东西给山东高速那么简单。2025年，它向关联方的采购金额占营业成本的比例，飙到了44.36% 。

也就是说，它将近一半的成本，花在了关联方身上——其中向股东金溢科技、万集科技的采购，就占了22.36% ；向支付宝的采购，也占到了7.09% 。

信联科技2023至2025年度关联交易数据统计

同行对比：数字不再有争议

拿同行业历史上的极端波动来对照，更能看清22.46%的份量。信联科技的问题在于，它最大的客户不仅是客户，还是它的控股股东。交易对手变成了“自己人”，订单的可持续性和定价的公允性，就有了更多的解释空间。

隐忧的第三个数字：1.36亿 vs 0.86万

2023年到2025年，信联科技营收从6.63亿元微增至7.36亿元，归母净利润却从2.07亿元跌到了1.36亿元，综合毛利率三年跌去近12个百分点，降至55.70% 。

公司把它归因于力推会员业务——“为提升用户基数、扩大会员规模，主动调整销售策略” 。2025年底付费会员也确实从2024年的0.86万人猛增至93.82万人。但会员业务全年收入仅2036.55万元，占公司总营收不足3% 。

一个尚未形成替代能力的第二曲线，叠加每年1.7亿元左右的关联订单，信联科技面临的不是“能不能走出山东”的问题，而是“如果山东高速的订单出现波动，公司拿什么补上”的问题。

站在十字路口的ETC“隐形冠军”

信联科技手握3600万用户、全国第一的通行费交易规模，却也是A股可比公司中关联依赖度最高的一个 。

22.46%这个数字，恰好卡在审核红线与行业均值之间。它不致命，但足以让每一个关注它的人，在它递交给深交所的每一份问询回复中，寻找那个更关键的答案——离开山东高速，它还能不能活下去。