易方达张坤，罕见调仓

昔日公募圈“一哥”，也不“爱”白酒了。

7月21日，易方达知名基金经理张坤旗下多只产品二季报出炉，基民们发现，其长期坚守的持仓结构发生历史性扭转。

具体看，张坤在管的多只头部白酒股遭大幅砍仓，前十大重仓首次浮现中芯国际、东山精密等AI科技标的，风格切换信号明显。

只是，此番调仓引发基民群体的广泛争论——这是否属于低位“割肉”白酒，高位“接盘”科技？

白酒“砍半”，买入科技

今年二季度，张坤在管最大规模基金产品——易方达蓝筹精选，大幅减仓四只头部白酒标的，持仓规模近乎腰斩。

具体看，四只白酒个股持仓合计市值缩水超70亿元——贵州茅台持股由一季度末183.2万股降至96.85万股，五粮液自2568万股降至753万股，泸州老窖由2525万股降至1218万股，山西汾酒从1736万股降至505万股。

与此同时，易方达蓝筹精选对腾讯控股的持仓同样腰斩，对阿里巴巴的持仓更是减少了七成以上。

与之相反，二季度中芯国际、东山精密两只热门的AI相关股票却首次成为易方达蓝筹精选的前十大重仓股，持股数分别为615万股和182万股。

减持白酒并非蓝筹精选的独有动作。张坤在管的易方达优质精选与易方达优质企业三年持有，二季度亦同步砍仓白酒，只是前十大重仓里暂时还没见到AI题材身影。

要知道，张坤此前被基民们普遍认为是“白酒信仰者”。

自2013年大举建仓贵州茅台起，其于2014年、2015年相继布局五粮液、泸州老窖及山西汾酒。“茅五泸汾”四大白酒龙头长期盘踞其管理产品的十大重仓席位。

2020年白酒板块行情全面爆发，易方达蓝筹精选95%的年收益率迅速引爆市场。张坤凭此成为最出圈的基金经理之一，“坤坤带我飞”等热梗成为现象级话题；2021年巅峰时期张坤管理规模突破1345亿元，长期稳居主动权益管理“一哥”位置，成为A股市场风格鲜明的顶流。

只是，2021年春节后，白酒板块见顶回落，成为张坤投资生涯的一段漫长逆风。

2021年至2023年，易方达蓝筹精选连续三年收跌，基金份额净值增长率分别为-9.89%、-16.03%、-20.99%。不少高位入场的投资者陷入深度套牢，以至于市场上不乏对张坤“能力圈困于白酒与消费”的质疑。

不过，作为白酒的坚定信仰者，张坤并没有被舆论影响。他曾分享投资观念称：“从业生涯中至少要有两三次对抗市场的勇气。”

直至2026年一季度，易方达蓝筹精选仍将四只头部白酒压近单只个股10%持仓上限，四家酒企合计持仓占基金净值接近四成。面对白酒板块持续调整，此前他大多仅小幅腾挪、坚守底仓。

不过，即便加了科技，今年二季度易方达蓝筹精选市场表现依然跑输基准。

截至报告期末，该基金份额净值为1.5273元，报告期净值增长率为-13.52%，同期业绩比较基准收益率为2.03%，该基金大幅跑输业绩基准超过15个百分点。

^{易方达蓝筹精选混合近6月业绩表现。图/蚂蚁财富}

与此同时，不佳的业绩表现，同样让市场用脚投票。截至2026年一季度末，张坤管理的主动权益基金合计规模416.72亿元，规模位居主动权益基金经理首位；二季度其管理规模回落至322.85亿元，行业排名下滑至第16位。

规模下滑一方面来自基金净值回撤，另一方面源于投资者持续赎回。以其核心产品易方达蓝筹精选来看，二季度基金当期利润亏损34.05亿元；份额端遭遇显著净赎回，季度净赎回18.05亿份，赎回率15.17%。该基金单季规模缩水超63亿元。

正是在这个规模下降、排名下滑的关键节点，张坤对白酒“放手”了。

低点“割肉”，高位“接盘”？

颇为微妙的是，“白酒砍半”这一重大持仓变局出现在6月末多只基金增设共管基金经理之后。

5月23日易方达蓝筹精选增聘何一铖、杨思亮，6月27日易方达优质精选增聘彭珂、易方达优质企业三年持有增聘张琦。

所谓“共管”并非简单的挂名叠加，而是打破了张坤过去十余年“单核独管”的模式，转向由多位投资风格互补的基金经理共同参与决策的团队制运作。

尽管共管意在补足认知短板、分散决策风险，但此番剧烈调仓仍引发市场对张坤坚守多年的“消费价值”风格是否被动摇的热议。

在天天基金讨论社区，投资者的质疑声几乎一边倒：不少人认为张坤在白酒估值磨底阶段大幅砍仓是典型的“低位割肉”，追高涌入年内涨幅可观的AI硬件更是“高位接盘”，彻底背离了其早年宣扬的“长期持有、陪伴优质企业”的价值投资理念。

有基民直言：“买易方达蓝筹就是冲着张坤长期坚持的理念，哪怕最近5年被市场教育了，但张坤坚持了5年没有坚持到最后，低位减仓腾讯、阿里、白酒，高位接盘科技”，这令他选择清仓。

基民们的担心并非全无道理。

当前A股板块估值分化显著：中证白酒指数市盈率（TTM）约19倍，近十年估值分位不足10%，远低于历史中枢；反观半导体、算力硬件等科技赛道，受产业景气驱动，资金抱团加剧，板块估值处于近十年90%以上分位。

正是在这种低估值出清与高估值拥挤并存的复杂局面下，张坤与共管团队在二季报中花了大量篇幅，阐述其对AI产业与大模型的判断。

在他看来，现在市场对AI产业趋势的质疑声逐渐下降，更多是对泡沫的担忧。张坤甚至直言：“我们认为现在的市场广度缺失，跟1999年的‘互联网泡沫’有较大类似性，但本轮AI产业的核心硬件公司基本都兑现了较高的盈利预期，这也一定程度上呼应了本轮AI行情的持续性。”

张坤总结，二季度调整了科技和消费等行业的结构，仍持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

至于张坤走出白酒投资“舒适圈”的突围能否成功，只能留给时间回答。