2026年投资者拓宽流动性策略，退出市场更趋多元

2026年是大中华区私募股权与风险投资退出的潜在转折之年。历经数年的市场波动与持有期拉长,投资者正密切关注IPO市场是否回暖,替代性退出路径是否可行。上半年的市场表现印证了这一趋势——IPO活动有所改善,各类交易结构也更加丰富,正在帮助投资者实现更好的退出结果。

科律律师事务所合伙人李若木(Ruomu Li)表示,2026年上半年印证了退出环境正在改善的说法。自2025年以来,香港IPO市场明显回暖,反映了市场信心。 与此同时,投资者也在拓宽退出策略,二级市场转让、跨境并购以及知识产权许可交易的重要性都在上升,尤其是在硬科技和生命科学领域。

IPO仍锚定市场,退出路径日趋多元

李律师表示,对于许多聚焦中国市场的私募股权与风险投资机构而言,IPO仍是首选退出路径。 “IPO仍然是退出的首选路径,预计其将继续锚定大中华区的退出市场格局。” 不过,随着市场回暖,投资者越来越多地采用多元化路径,而非仅依赖IPO一种方式。

李律师还指出,二级转让日趋活跃,尤其在独角兽企业及退出路径较为明晰的公司中表现突出,这不仅使早期投资者能够部分变现所持股份,也有助于公司侧引入具有战略意义的新投资者。

这一模式同样受到战略投资者的青睐,特别是大型科技公司和制药企业。它们可以通过这种方式将初创企业对接自身的研发能力、供应链、全球分销网络和未来的收购机会。李律师将这种模式概括为 “弱控制”——有助于初创企业维持独立运营,也能为投资者带来战略协同与财务回报。

并购升温,跨境交易受关注

随着企业和投资者希望在传统IPO之外获取更大灵活性,跨境并购正受到越来越多关注,正逐渐成为一个重要的退出选项。李律师指出,境内并购市场处于发展阶段,长期战略买家数量有限,而海外战略买方的参与度正在持续上升。 跨境并购在估值和交割速度等重要方面均能与IPO形成较强竞争,有时甚至能带来更优的退出结果。

在技术和商业模式快速迭代的行业,并购与IPO的竞争更为直接,尤其是AI领域。李律师表示: “AI领域尤为典型——仅靠IPO完成退出的可行性正在降低,而并购凭借更快的执行速度和更具吸引力的估值兑现潜力,正成为一条重要路径。”

许可交易:生命科学变现新助力

在生命科学领域,许可交易已成为传统退出路径的重要补充。李律师指出,这一行业的企业普遍面临研发周期长、盈利兑现晚的挑战,仅靠IPO或整体收购来实现回报并不容易。而许可交易可以让知识产权更早变现,让投资者能够获得部分或分阶段流动性,无需等待完整退出。

香港持续发挥资本桥梁作用

香港在跨境退出和IPO规划中依然扮演核心角色,尤其适合希望同时对接中国资本和国际资本的企业。李律师指出,香港对生命科学和生物科技公司仍具显著吸引力——强大的机构投资者网络、充足的资本渠道,以及港交所第18A章框架,都是重要的支撑。

李律师认为,香港的司法独立以及与内地的相互认可安排,也为跨境交易和争议解决提供了相对稳定的法律环境。

从IPO中心到多路径并行,退出逻辑正在重塑

李律师认为,“IPO是终极退出方式”这一理念正在被重新定义。投资者已不再把IPO视为唯一的流动性事件,而是更倾向于更早、分阶段地实现价值。

在AI领域,并购凭借兼顾速度与回报的优势成为一条重要的退出路径。在生命科学领域,许可交易和其他分阶段退出工具的重要性也在与IPO并行提升。二级转让、跨境并购和许可交易正日益成为IPO的重要补充,而非替代。IPO预计仍将是大中华区市场的重要锚点,但退出规划正越来越多地围绕多元路径展开,而非依赖单一终点。