思朗科技IPO已问询：一台1.3亿，12台全卖同一客户，三年亏超13亿

> **思朗科技要IPO了，但它的钱从哪来、能不能持续，才是真正的问题** 一台售价超过1.3亿元的计算机，一家三年累计亏损超13亿元的公司，却在IPO前一年引来了茅台、宁德时代等118家外部投资者争相入局。7月24日晚间，思朗科技的科创板IPO状态更新为“已问询”，距离其7月7日获受理仅过去17天。 这家中科院背景的科学计算芯片企业，表面上是一家“烧钱换技术”的硬科技公司，但拆开它的商业模式，真正的故事藏在营收结构、客户集中度和高毛利护城河这三个关键词里。 ## 一台卖1.3亿的“数字显微镜”，钱从哪来？ 思朗科技的核心产品“天穹”3D科学计算机，被科学家称为“数字显微镜”。它依托100%自主原创的MaPU架构，能在分子动力学仿真领域实现与美国Anton2同级别的性能，打破了海外厂商在该领域的多年垄断。 这台机器的定价能力极强——2025年售价约为1.3亿元。报告期内，12台“天穹”全部交付，“天穹”累计销售收入从2023年的2.49亿元增长至2025年的6.6亿元，同期公司总营收从2.51亿元增长至6.73亿元，三年复合增长率约63.7%。 但问题在于，**这12台设备全部卖给了同一家客户：长江科算（湖北）信息科技有限公司**。 招股书显示，报告期内思朗科技对第一大客户长江科算的销售收入占比分别为100%、95.39%、99.03%、97.4%。这意味着，公司的收入完全绑定在孝感市属国资独资企业长江科算的单一项目交付节奏上。如果该客户订单波动或交付周期调整，整体营收将受到显著影响。 ## 毛利率88%，但每赚1元要花1.15元搞研发 思朗科技的主营业务毛利率从2023年的77.17%逐年提升至2025年的89.06%，2026年一季度仍维持在88.34%的高位。这一数字显著高于海光信息、寒武纪等同行业企业。 招股书将高毛利归结为三大优势：MaPU自主架构形成差异化竞争，全栈自研体系覆盖芯片、板卡、整机及系统软件，科学计算设备属于高附加值产品。 然而，高毛利的背后是持续的大额亏损。2023年至2026年一季度，公司累计研发投入17.13亿元，**占同期累计营收的比例高达115.37%**——每收入1元钱，就要往研发里砸1.15元。研发费用率从2023年的99.51%一路攀升至2026年一季度的207.94%。 再加上股权激励累计计提的4.2亿元股份支付费用，公司归母净利润累计亏损13.08亿元。 经营活动现金流同样持续净流出，报告期内合计净流出15.06亿元。“烧钱换未来”的模式仍在持续，但**钱从哪来？答案是新老股东的接力增资。** ## 资本盛宴：四个月融资63.8亿，估值飙至215亿 2025年12月至2026年3月，思朗科技在四个月内完成两笔合计63.8亿元的增资，认购方数量之多、金额之大，在科创板IPO前史中都不多见。2026年5月最新一轮增资对应的公司估值已达215亿元。 股东阵容堪称豪华：**宁德时代、贵州茅台、中芯聚源、央视基金、虞仁荣**等132家产业资本赫然在列。宁德时代旗下溥泉资本在2026年2月D轮融资中领投，而“天穹”已服务宁德时代等产业头部企业，科学计算在新材料研发领域的赋能价值与宁德时代的产业需求天然契合。 不过，资本盛宴背后也暗藏隐忧。2026年5月，思朗科技三家股东成都梧桐树、联和投资、同武一号均对外转让股份，分别套现1.6亿元、3.77亿元、2643万元。IPO前股东套现，往往是市场对公司长期价值的一个信号。 ## 科学的“钱景”与商业的“风险” 思朗科技的商业逻辑清晰而脆弱：它拥有自主可控的MaPU架构，在科学计算这个细分赛道上具备技术护城河；它卖的是高附加值产品，毛利率远超同行；它获得了上百家头部产业资本的认可，资金储备充足。 但风险同样突出：**客户高度集中，收入完全依赖单一客户和单一产品**；研发投入持续超过营收，盈利时间表不确定；全球科学计算市场被英伟达等海外厂商主导，生态建设尚需时日。 此次IPO拟募资44.26亿元，其中32.57亿元投向新一代科学智能芯片研发及产业化项目，11.69亿元投向高性能融合计算系统研发项目。公司计划通过上海、成都等地算力基础设施项目的落地，逐步降低对单一客户的依赖。 **思朗科技的本质不是一家“卖芯片”的公司，而是一家“卖算力服务”的平台。** 它的商业模式能否跑通，不取决于技术有多先进，而取决于客户能否从单一走向多元、亏损能否从扩大走向收窄。当一台售价1.3亿元的计算机从“卖一台”变成“卖一批”，真正的商业闭环才算完成。