长鑫科技（CXMT）上市概况及走势预测

一、报告摘要

长鑫科技集团股份有限公司（简称“长鑫科技”）将于2026年7月27日正式登陆上海证券交易所科创板。本次IPO以8.66元/股发行，全额行使超额配售选择权后募资总额约666亿元，创科创板史上最大规模IPO纪录。发行市值约5,792亿元，对应2026年上半年预计归母净利润500—570亿元，动态PE仅为个位数，定价被认为“充分审慎”。

市场对其上市后市值预期分歧显著：机构估值区间为1万亿元至4.25万亿元，而链上Pre-IPO合约隐含市值高达3.63万亿元（较发行价溢价526%）。本文将从申购情况、国际对标、估值逻辑、市场影响四个维度，系统分析长鑫科技上市后的价格及走势。

二、申购情况回顾：火爆认购与“普惠”中签

2.1 核心申购数据

2.2 高中签率的成因

0.47%的中签率看似不高，但已是2026年新股平均中签率（约0.03%）的15倍以上，刷新科创板新股中签率纪录。原因在于：

战略配售份额收缩：初始规划的50%战略配售额度最终调整为24.93%（16.67亿股），差额超16亿股回拨至网上发行；

绿鞋机制扩大总盘子：全额行使15%超额配售选择权后，网上最终发行达38.51亿股，占发行总量的50.07%。

2.3 投资者结构

战略投资者覆盖社保基金、基本养老保险基金、国调基金二期等国家级长期资金，以及澜起科技、小米、阿里云等产业链上下游企业。网下配售中，93家公募基金合计获配约12.09亿股，是最大赢家。

三、国际对标：发行价仅为巨头市值的十分之一

3.1 全球DRAM市场格局

以发行价计算，长鑫科技市值仅为三大巨头的8%左右。但其份额从一年前的约3%翻倍至7.7%，增速惊人；2026年一季度DRAM销售收入约73.09亿美元，上半年预计营收1100—1200亿元，同比增长超600%。

四、估值分歧：三种核心定价逻辑

4.1 乐观派：链上资金给出的3.63万亿元信号

在Hyperliquid平台上，CXMT Pre-IPO合约价约8.0美元/股，较发行价（1.28美元）溢价526%，隐含市值约5,350亿美元（约3.63万亿元人民币）。

换算逻辑：链上愿意为长鑫每1个百分点DRAM份额支付约695亿美元，接近海力士（约358亿美元）的两倍。这反映了市场对其“全球第四、中国唯一DRAM厂商”稀缺性的高度认可。

机构乐观情景估值更高：国投证券超乐观情景看至4.25万亿元，华西证券乐观情景看至4万亿元。Predict平台显示，市值达到3万亿—3.5万亿元的概率最高达22%。

4.2 谨慎派：2万亿元的周期估值上限

另一派声音强调存储芯片的强周期属性，认为不能用景气周期的盈利线性外推。

核心论据：

巨头扩产明确：三星和海力士承诺共同投资近5200亿美元扩产，五年内DRAM产能翻倍；美光计划至2035年在美投资超2500亿美元；

行业规律：存储行业存在“涨价—扩产—过剩—跌价”循环，超额利润难以持续；

估值方法：用市净率（PB）衡量周期股更为稳妥，据此推断上市后市值不应超过2万亿元。

4.3 机构综合估值区间

对应上市首日涨幅区间约为70%—600%，中一签盈利空间约3,000元至2.6万元。

五、上市首日走势研判

5.1 积极因素

发行定价留有空间：按2026年上半年业绩年化测算，动态PE仅为个位数，打破了A股“巨无霸IPO高溢价”的叙事；

实际流通盘较小：绿鞋机制行使前，实际可流通股份仅占发行后总股本的6.73%，锁定比例较高，抛压相对有限；

稀缺性溢价：A股首次拥有具备全球竞争力的DRAM制造核心资产，此前存储板块“只有设计、无制造龙头”；

打新市场火热：2026年新股首日平均涨幅达283%，市场情绪偏暖。

5.2 风险因素

“上市即巅峰”的历史记忆：A股历史前十大IPO上市当日，上证指数9次下跌；中芯国际（2020年）上市前两日科创50即见顶；

行业周期风险：存储芯片企业盈利随行业周期剧烈波动，后续股价波动可能加大；

市场已提前调整：近期A股已经历近一个月调整，市场学习效应可能使影响提前反应，但也意味着边际影响可能“告一段落”。

5.3 对A股大盘影响

与中芯国际（占当日科创板成交额较高）和中国石油（占沪市成交额44.6%）不同，当前A股日均成交额已达2.74万亿元，6月日均达3.13万亿元，对大体量新股的承接力显著提高。有券商策略首席认为，本次调整更多由外围因素触发，长鑫上市后“边际影响可能告一段落”。

六、产业联动效应

长鑫科技上市将补齐A股存储板块核心拼图。其募资投向12英寸DRAM晶圆产线升级、HBM与车规存储技术研发等方向。兴业证券指出，国产存储产业链仍有极大的资本开支空间，将带动上游半导体设备材料发展。本周五（上市前最后一个交易日），半导体设备板块逆势上涨，已被视为这一预期的提前反应。

七、结论与展望

综合来看：

短期走势：基于发行定价审慎、流通盘较小、市场情绪偏暖，上市首日大幅上涨是大概率事件。2—3万亿元是市场最核心的博弈区间；

中长期定价：能否站稳高位，取决于HBM等高端产品量产进度、市场份额能否突破“15%”门槛，以及在巨头扩产周期中维持盈利能力；

风险提示：存储行业的强周期属性意味着当前景气高点后的估值回调风险不容忽视，“周期论”的2万亿元估值锚具有较强逻辑支撑。

长鑫科技的上市不仅是单一企业的资本事件，更是中国存储芯片产业从“三强争霸”走向“四分天下”的标志性节点。其估值博弈的过程，本质上是对“中国能否在存储领域跑出AI时代核心资产”这一命题的市场化定价。

总结：

1、嚷嚷着要破发的声音不要去管，即使目前科技大回调以及AI泡沫言论甚嚣尘上的背景下也基本不会破发，赚多赚少的区别而已

2、1.5W到3.5W亿元之间是合理区间，超过这个区间就是情绪加持了，短期流通盘小+情绪高亢的情况下，走到哪里谁都说不准

3、正宗存储标的上市后，其他存储及科技何去何从，短期内其他存储慎重对待，毕竟正宗的都上市能买了，其他存储肯定低看一眼，

重点是半导体设备等周五逆势周期的半导体股：

（1）一种可能是继续周五逆势趋势，叠加长鑫强势，半导体板块尤其是设备走强放量，增量资金入场，一改之前科技颓势，拐点出现；

（2）另一个是长鑫交易火爆，场外资金观望，存量博弈下，存量资金只对最核心的长鑫感兴趣，其他科技冲高回落，相关链条遭到抛弃，所以明天盘中临盘需要盯一下分时。

（3）能力不强的没中签的看热闹就行了，波动不是你能够承受的，风偏高的想要去博弈以下的话，文章末尾整理了以下科创板新股上市交易规则，希望能帮助到你。

科创板最新交易规则如下：

根据上交所2026年7月6日起施行的新版《交易规则》，长鑫科技（688825）7月27日上市时的最新交易规则如下。核心变化：盘后固定价格交易已扩展至所有A股，基金收盘方式调整为收盘集合竞价，主板风险警示涨跌幅上调至10%。

上市初期涨跌幅安排

前5个交易日虽然不限涨跌幅，但有盘中临时停牌机制作为价格缓冲。

⏸️ 盘中临时停牌机制

触发条件（以当日开盘价为基准，非发行价）：

关键细节：上涨和下跌方向的临停分开计算，单日最多可触发4次。若停牌时间跨越14:57，则于14:57提前复牌。停牌期间可以继续申报和撤单，复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。

四大交易时段完整规则

时段一：开盘集合竞价（9:15—9:25）

此阶段无2%价格笼子限制，是首日唯一可以挂高价卖出的时段。注意此前规则中科创板新股曾执行的"发行价50%-900%"报价范围限制在新版规则中已取消。

时段二：连续竞价（9:30—11:30，13:00—14:57）——废单高发区

硬性执行"2%价格笼子"规则：

科创板严格执行纯2%比例，无主板/创业板的0.1元兜底。超出区间的委托直接判为废单。

基准价判定优先级：

买入基准价：优先取卖一价 → 无则取买一价 → 无则取最新成交价 → 无则取前收盘价

卖出基准价：优先取买一价 → 无则取卖一价 → 无则取最新成交价 → 无则取前收盘价

避坑建议：新股上市初期股价波动剧烈，手动限价挂单极易因价格快速变化而沦为废单。急成交时优先用市价委托+保护限价，市价申报不受2%笼子约束。

时段三：盘中临时停牌（触发时）

停牌期间可继续申报和撤单，复牌时集合竞价撮合。复牌后的连续竞价继续执行2%价格笼子。

时段四：收盘集合竞价（14:57—15:00）

只能挂单、不可撤单，最终收盘价由此撮合生成。此阶段无价格笼子限制。

盘后固定价格交易（新规亮点）

根据2026年7月6日生效的新版交易规则，盘后固定价格交易已从科创板扩展至全部A股和ETF：

盘后交易以当日收盘价为唯一成交价，如果收盘价与预期差距较大，建议在盘中竞价阶段完成操作。

申报数量规则

⚠️ 针对长鑫科技（688825）的特别提醒

首日简称带"C"：上市后前5个交易日简称前加"C"（如C长鑫），第6个交易日自动取消并恢复20%涨跌幅。

流通盘较小：绿鞋机制行使前，无限售流通股仅占总股本的6.73%，筹码稀缺可能加大股价波动。

交易红线：

T+1交易：首日买入的筹码当日无法卖出，仅中签底仓可交易

临停跨越14:57会直接提前复牌进入尾盘竞价

战略配售股份锁定1—3年，首日不会形成抛压