集益威半导体IPO：美籍实控人控34.5%表决权，扣非连亏三年引关注

截至2026年7月26日，上海证券交易所官网显示，集益威半导体（上海）股份有限公司（以下简称"集益威"）科创板IPO审核状态已更新为"已问询"。公司本次拟募集资金30亿元，保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为李冬、谢欣灵。

集益威成立于2019年8月，注册地位于中国（上海）自由贸易试验区，主营业务为高速互连芯片、IP及相关定制专用芯片的研发、设计与销售。公司产品广泛应用于人工智能、数据中心、网络电信与无线基站等领域。本次募资30亿元中，约11.17亿元用于面向人工智能及数据中心领域高速互连通信芯片研发及产业化项目，约8亿元用于基于高速互连及数据转换核心IP的多场景ASIC芯片研发及产业化项目，约6.4亿元用于前沿技术研发项目，约4.3亿元用于补充流动资金。

一、公司基本情况

集益威总部位于张江微电子港，是国产高速互连芯片领域的"小巨人"企业。在芯片侧，公司已实现支持400G/800G光模块的oDSP芯片和用于高速以太网数据传输的Retimer芯片产业化；在IP侧，其高速SerDes IP已实现从56G到业界最高224G速率的对外授权，2025年在56G及以上速率的高速SerDes IP市场中位居国产厂商第一。公司产品已进入AI数据中心行业头部厂商、XPU行业头部厂商以及AI数据中心互连设备头部厂商供应链体系。

公司股东名单汇聚了国家人工智能基金、大基金二期、阿里云计算、腾讯创投、上海集成电路基金等"国家队"与产业巨头。报告期主要财务数据如下：

公司营业收入三年复合增长率达385.40%，2025年实现扭亏为盈。但表面盈利背后存在隐忧：2025年净利润1,263.94万元，而同期政府补助约4,700万元，扣非后仍亏损2,580万元，连续三年扣非亏损。报告期内研发费用累计约4.6亿元，远超同期累计营业收入。IP授权业务毛利率超过90%，但芯片销售业务毛利率波动较大，Retimer芯片毛利率从41.18%降至25.90%。

二、实际控制人详细信息

1. 控制权结构

集益威股权结构较为分散，无控股股东。实际控制人ZHONG FREEMAN YINGQUAN（中文名钟英权）通过一致行动人协议合计控制公司34.50%的表决权。具体如下：

2. 钟英权简历

ZHONG FREEMAN YINGQUAN（钟英权），1960年出生，美国国籍，拥有中国永久居留权。1982年2月至1984年8月任广州师范学院助教；1987年8月至1990年1月任暨南大学讲师。后赴美深造，获美国圣何塞州立大学电子工程专业硕士学位。1993年11月至1995年5月担任OTC Telecom高级工程师；1995年5月至1998年6月担任National Semiconductor（美国国家半导体）高级工程师；1998年6月至2000年3月担任NEC Electronics高级工程师。2000年3月至2016年1月历任Avago Technologies（安华高，2015年收购博通后更名为博通有限公司）模拟和混合信号高级设计经理、技术总监，在Avago任职近16年。回国后于2016年3月至2020年10月历任深圳市前海方成微电子有限公司总经理、董事长。2020年12月至今担任集益威董事长，2020年12月至2023年3月兼任总经理。

3. 锁定期承诺

实控人及其一致行动人承诺，发行人上市当年较上市前一年净利润下滑50%以上的，延长本人届时所持股份锁定期限6个月；上市第二年再下滑50%以上，再延长6个月；上市第三年再下滑，再延长6个月。该承诺的触发条件为净利润下滑，而2025年净利润1,263.94万元主要依靠约4,700万元政府补助支撑，扣非后仍亏损2,580万元。一旦上市后政府补助减少或消失，净利润大概率下滑，锁定期将自动延长。但延长的是届时所持股份的锁定期，实控人是否通过转让给一致行动人或关联方规避该承诺的可能性或受关注。

关注点：实控人钟英权为美国国籍，拥有中国永久居留权，通过一致行动人协议控制34.50%表决权，无控股股东，股权分散。2025年净利润1,263.94万元依赖约4,700万元政府补助，扣非连续三年亏损。募资30亿元为年营收的7.7倍，其中4.3亿元用于补流。前五大客户高度集中，前五大供应商采购占比75.49%。保荐机构国泰海通通过控股子公司间接持有发行人股份。预付账款从2,515万元暴增至1.72亿元。

三、保荐机构及保荐代表人核查

1. 保荐机构

集益威本次IPO的保荐机构为国泰海通证券股份有限公司。招股书披露，国泰海通的控股子公司海通创意是公司股东央视融媒体的基金管理人，国泰海通及其实控人存在通过其直接或间接投资的企业及已备案金融产品间接持有集益威股份的情形，穿透后合计持股比例不超过1%。保荐机构与发行人之间的间接持股关系，可能引发关于保荐独立性的关注。

2. 保荐代表人

本次具体负责推荐的保荐代表人为李冬和谢欣灵。以下信息根据中国证券业协会公示系统（gs.sac.net.cn）核查数据整理：

李冬在国泰海通证券执业，协会系统显示其保荐项目共2个：中远海运能源运输股份有限公司（非公开发行，沪市主板，已上市）、晶晨半导体（上海）股份有限公司（首发，科创板，已上市），撤否率0%。

谢欣灵在国泰海通证券执业，协会系统显示其保荐项目共2个：深圳中科飞测科技股份有限公司（非公开发行，科创板，已上市）、北京君正集成电路股份有限公司（增发，创业板，已上市），撤否率0%。

两名保荐代表人此前保荐项目均已成功上市，执业记录良好，无违法失信记录。

注：上述数据来源于中国证券业协会公示系统（gs.sac.net.cn）保荐代表人查询接口，核查日期为2026年7月26日。两名保荐代表人违法失信记录均为空，无处罚信息可列示。

四、审核关注重点问题

1. 扣非连续亏损与盈利可持续性

报告期内公司扣非归母净利润分别为-1.45亿元、-6,524万元和-2,580万元，连续三年扣非亏损。2025年表面实现净利润1,263.94万元，主要依靠约4,700万元政府补助。公司选择科创板第二套上市标准（预计市值不低于15亿元、最近一年营收不低于2亿元），但主营业务的自我盈利能力尚未得到验证。研发费用三年累计约4.6亿元，远超同期累计净利润。

2. 客户与供应商双重集中

公司下游客户高度集中，前五大客户销售占比较高。供应商方面，前五大供应商采购占比分别为87.39%、87.55%和75.49%，其中供应商A一家占比达44.22%。公司采用Fabless模式，晶圆代工和封装测试全外包，上游供应链高度集中。报告期各期末预付款项分别为2,515万元、1.24亿元和1.72亿元，持续大幅增长，若上游经营恶化或遭遇不可抗力，预付款项存在难以收回的风险。

3. 募资规模与营收不匹配

公司2025年营业收入3.89亿元，本次拟募集资金30亿元，募资规模为年营收的7.7倍。其中4.3亿元用于补充流动资金。在扣非亏损的背景下，大规模募资的合理性和资金使用效率可能成为问询关注重点。

4. 保荐机构间接持股

保荐机构国泰海通通过控股子公司海通创意（系公司股东央视融媒体的基金管理人）间接持有集益威股份，穿透后合计持股不超过1%。虽比例较低，但保荐机构与发行人之间存在的间接持股关系，可能引发关于保荐独立性的关注。

5. 实控人美国国籍与锁定期承诺

实控人钟英权为美国国籍，拥有中国永久居留权。其锁定期承诺与净利润挂钩，但公司2025年净利润依赖政府补助，扣非仍亏损。若上市后补助减少导致净利润下滑，锁定期将自动延长，但承诺仅约束届时所持股份，是否存在规避空间或受关注。

五、总结

集益威作为国产高速互连芯片领域的代表企业，在SerDes IP国产化方面具备技术稀缺性，营收三年复合增长率385.40%，股东阵容汇聚国家AI基金、大基金二期、阿里、腾讯等。但公司面临多项值得关注的问题：实控人钟英权为美国国籍，控制34.50%表决权，无控股股东；扣非连续三年亏损，2025年净利润1,263万元依赖4,700万元政府补助；募资30亿元为年营收7.7倍；客户和供应商双重高度集中，预付款暴增至1.72亿元；保荐机构国泰海通间接持股；存货规模持续扩大至1.29亿元。

本次IPO进入已问询状态后，审核结果取决于后续问询回复中的回复质量与监管判断。

声明

本报道依据上海证券交易所科创板发行上市审核信息公开披露的发行人招股说明书、发行保荐书、上市保荐书等申报文件，以及上交所网站公示信息编写。所引数据均来源于上述公开信息。