必迈体育主板IPO进入问询，营收依赖美津浓实控人背负1.75亿借款

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必迈体育主板IPO进入问询阶段，六成营收依赖美津浓、实控人背负1.75亿借款

2026年6月27日，北京必迈体育股份有限公司（简称“必迈体育”）主板IPO申请获深交所受理，保荐机构为兴业证券。近日，公司IPO已进入问询阶段，公司拟募资15.03亿元，用于品牌建设及营销推广、综合运营服务中心及智能化产业园建设等项目。

必迈体育由李宁前CEO张志勇于2015年创立，核心管理团队亦多有“李宁系”背景。公司采取“自有品牌必迈+美津浓独家授权”双品牌驱动模式，业务涵盖跑步鞋、运动服饰及配件等。

在业绩层面，2023年至2025年，公司营业收入分别为10.66亿元、15.03亿元、18.18亿元，归母净利润分别为0.55亿元、1.43亿元、2.35亿元。2025年，按跑步鞋产品在中国大陆的营收排名，公司位列全球第12、国产品牌第6。

然而，亮眼业绩背后隐忧不少。

收入结构上，公司对授权品牌“美津浓”依赖严重。报告期内，美津浓收入占主营业务收入比例分别达68.73%、62.13%、62.16%，始终超过六成；自有品牌“必迈”收入占比仅约28%至36%，虽授权已续签至2031年底并约定自动顺延至2041年，但品牌所有权始终归属日方。

在研发投入方面，报告期内公司研发费用率分别仅为0.88%、0.70%、0.69%，呈逐年下降趋势，远低于同行均值2.35%、2.26%、2.24%。截至2025年末，研发人员仅27人。

此外，公司实控人、董事长张志勇尚有1.75亿元未偿还借款，到期日为2027年至2028年；董秘王亚磊亦背负约0.16亿元借款。

招股书提示，若到期无法清偿，二人所持股份存在被冻结或司法处置风险，可能影响控制权稳定。