周城雄：“耐心资本”见证花开，背靠制度优势

7月27日，中国存储芯片领军企业登陆科创板，引起国内外广泛关注和讨论。这场讨论的焦点由一家企业上市逐渐转向背后更深层次的体制机制问题，即愿意支持科技创新企业长久发展的“耐心资本”底气何来？这背后有哪些发展密码？从合肥国资十年陪跑，到国家大基金两期接力注资，再到企业2026年一季度营收突破508亿元、全球市场份额跃居第四，打破三星、SK海力士、美光三家巨头长达数十年的垄断，长鑫的故事既是中国硬科技企业的突围史，更是制度优势托举“耐心资本”的生动范例。

科技创新型企业普遍成长周期长，需要长期稳定的资本支持，考验资本的眼光、耐心和耐力。DRAM存储行业就是典型的例子，技术迭代快、资本开支巨大，必须穿越漫长的亏损期才能迎来盈利拐点。恰恰在这一“无人区”，中国的制度优势凸显，国有资本在关键节点持续注资，陪伴企业穿越行业周期，从“烧钱研发”稳健跨入“盈利收获期”，终见花开。

“耐心资本”穿越风雨迎来收获在中国并非孤例。2024年4月，“壮大耐心资本”首次提出，投早、投小、投长期、投硬科技成为新风向。2026年“十五五”规划纲要将“壮大耐心资本”写入国家中长期发展蓝图。顶层设计之下，一场以长期主义为底色的资本变革加速铺开。2025年，国家创业投资引导基金正式设立，存续期长达20年，聚焦人工智能、量子科技等前沿领域；国务院国资委发起中央企业战略性新兴产业发展专项基金，首期募集510亿元；国家大基金持续深耕集成电路，截至2025年三季度末已现身30家A股公司前十大流通股东。这些“国家队”资金不以短期收益为目标，而是以长期价值为导向，陪伴硬科技走通产业化征途。

资本之所以能“耐心”，根本在于制度赋予其底气。这种投资趋势的变化，折射出中国经济结构性转型的深层逻辑。过去，部分政府投资基金考核周期短，存在以单个项目盈亏论英雄的现象，因而出现资本涌入房地产等“短平快”领域，追求流量变现和规模扩张的现象；如今，资本正在加速转向半导体、人工智能、新能源、生物医药等硬科技主航道。这不仅是投资偏好的自发调整，更是国家战略主动引导的结果。产业发展规划、科技专项、税收优惠、资本市场改革等多重政策形成合力，资本对回报的追求又与国家产业方向相一致，于是在一些不确定性高、融资难度大的前沿领域，依然可以看到部分资本保持着强劲的投入意愿。这本质上是用政策的确定性对冲科技创新投资的不确定性，体现了中国独有的制度优势。

放眼全国，这种制度驱动的“耐心资本”已经形成体系化布局。北京中关村发展集团以“投长期”为核心理念，在AI基础研究领域持续布局；上海设立十五年期的未来产业基金，给创新企业足够长的试错窗口；深圳和广州则在容错机制上先行先试，鼓励国资创投“敢于失败”。各地接续推出的具体举措，共同构成了一个覆盖科创企业种子期、成长期到成熟期的全生命周期支持。2026年上半年，AI、人形机器人等领域投资金额同比增长118.4%。政策性资本持续向半导体、新能源等战略赛道集中，这与中国经济从高速增长转向高质量发展的内在逻辑一脉相承，也与中国从“世界工厂”迈向“科技强国”的战略抉择深度契合。中国的“耐心资本”通过政策工具进行逆周期调节，在市场低谷期反而加大投入。正是这种制度化的逆周期调节能力，使得中国硬科技产业即便在全球半导体下行周期中依然保持了产能扩张和技术迭代的良性节奏，最终在新一轮科技革命和产业变革中抢得先机。

“耐心资本”的壮大折射出中国资本市场的转型决心，也映出新质生产力拔节生长的真实轨迹。越来越多的“长钱”取代“热钱”愿意沉下心来陪伴企业成长，中国硬科技产业的竞争力就能不断提升，也为资本密集型高端领域实现系统性突破提供了坚实支撑。这背后，是中国科技创新的全链条布局、长期持续投入、产业链协同攻坚的制度优势，也是以长期主义锚定科技未来的战略定力。（作者是中国科学院科技战略咨询研究院研究员）