300元跑鞋年卖18亿！必迈冲刺IPO，风光背后藏3大隐患

2026年6月27日，主打平价专业跑鞋的必迈体育向深交所递交招股书，计划募资15.04亿元上市，短短半个月就进入问询阶段，发展速度远超同行。

这家由前李宁CEO张志勇2012年创办的企业，2025年营收18.18亿元、净利润2.35亿，两年营收涨超70%。爆款远征者Pure2.0定价300元左右，单月最高卖出25万双，在200-500元价位销量第一，不少马拉松精英选手都在穿。

必迈能火靠一套新模式：砍掉多层线下门店，只留一家体验店，七成收入来自线上；供应链小单快返，省下的渠道成本全部投入鞋子配置，用大牌三分之一价格做出专业缓震跑鞋，全网复购率高达55%。

看着业绩亮眼，背后风险却不容忽视。首先公司营收高度依赖代理品牌美津浓，连续三年该品牌收入占总营收六成以上，自有跑鞋贡献不足四成，即便授权延期到2041年，一旦日方调整合作政策，业绩会直接受冲击。

其次品牌明显重营销、轻研发。2025年研发费用仅1258万，费率0.69%，远低于特步、361度，本次募资一半以上资金用于广告推广。研发不足已经暴露问题，不少消费者投诉鞋子鞋底磨损、鞋面破损，售后纠纷频发。

最后实控人债务压力巨大，创始人张志勇还有1.75亿借款待还，高管另有0.16亿欠款，债务集中在2027至2028年到期，一旦无力偿还，公司股权可能被冻结，影响企业稳定。

如今国产跑鞋正在抢占市场，国际品牌高价溢价的时代慢慢过去。必迈靠性价比抓住普通跑者需求，但只靠营销、缺少自研核心技术，外加单一品牌依赖，长期发展很难走远。不管是企业还是消费者，都要看清高速增长下隐藏的短板。