森合高科即将登陆北交所 金价催热黄金上游 业绩爆发式裂变

环保型贵金属选矿剂赛道领先企业——广西森合高新科技股份有限公司（证券简称：森合高科;证券代码：920038）将于8月5日正式在北交所敲钟上市，发行价为29.06元/股。

金价高位运行，森合高科卡位环保选矿剂替代窗口

森合高科的核心竞争壁垒，源于一个看似朴素却至关重要的技术特征——兼容性。公司自主研发的“金蝉”环保型黄金选矿剂，能在不改变现有氰化工艺设备的情况下直接替换使用，大幅降低矿山企业的技术切换成本。这一设计直击行业痛点：矿企无需追加设备投资，即可完成从剧毒药剂到环保药剂的过渡，综合使用成本甚至低于传统氰化药剂，实现绿色生产与经济效益的双向平衡。高筑的技术壁垒是维持竞争优势的关键防线。

当前全球地缘政治风险加剧、央行持续增储黄金、通胀预期高企，多重力量共同推动国际金价维持强势。这对金矿企业意味着丰厚的利润，更意味着强烈的扩产、复产意愿。难处理、低品位金矿的开发力度持续加大，直接催生了对高效环保型选矿剂的旺盛需求。

与此同时，黄金资源的禀赋正在发生不可逆的结构性变化。全球范围内，高品位、易采选的砂金和岩金资源日益枯竭，新增黄金储量主要来自高砷、高碳的难处理金矿。传统氰化法对这类矿石回收率极低，技术替代成为刚需。更大的确定性来自政策端。从欧盟的《氰化物指令》到国内多地明确禁止或严格限制氰化物在黄金开采中的使用、运输和存放，环保型选矿剂已从“锦上添花”的可选项，变为矿企的生存标配。

根据中国黄金报数据，全球贵金属选矿药剂市场规模预计将从2023年的575.96亿元增长至2028年的611.50亿元，其中环保型产品的占比将从8.02%快速攀升至14.45%，替代空间广阔且路径明确。

全球市占率7.19% ，研发投入三年复合增长率超60%

森合高科正是这条赛道上的绝对领跑者。公司产品经中国黄金协会鉴定，“整体水平达到国际先进水平，其中‘复合浸金’技术达到国际领先水平”。根据中国黄金协会出具的情况说明，森合高科市场占有率位居国内环保浸金药剂生产企业首位。

在全球环保型贵金属选矿剂细分市场中，公司份额同样位居前列，市占率约7.19%。核心产品已覆盖中国、老挝、俄罗斯、几内亚、中非共和国、吉尔吉斯斯坦、埃及、苏丹、苏里南等30多个国家和地区，累计服务全球超500家客户。

2023至2025年，公司研发投入分别为1090.24万元、2104.25万元、2903.13万元，占营业收入比重从3.15%稳步提升至3.46%，研发力度逐年加码。截至2025年末，累计拥有国家发明专利15项、实用新型专利14项，并获评国家级专精特新“小巨人”企业。核心技术“低毒环保型贵金属浸出剂及其应用技术”入选自然资源部《矿产资源节约和综合利用先进适用技术目录（2025年版）》，行业权威认可持续夯实技术话语权。

净利率32.42%、ROE 40.15%、净现比116%

2023至2025年，森合高科步入明确的规模化红利期。三年间，营收由3.46亿元增长至8.40亿元，规模实现翻倍；归母净利润从0.56亿元攀升至2.72亿元，增长近四倍。利润增速大幅跑赢营收增速，是规模效应集中释放、企业突破盈利拐点的典型特征。盈利质量同步持续优化。

公司毛利率从2023年的31.15%稳步上行至2025年的46.35%，三年累计提升超15个百分点，是产品技术壁垒、附加值与行业议价能力同步强化的综合结果。净利率同样实现跨越式增长，从16.21%翻倍至32.42%，在化工制造行业中处于顶尖水平。

现金流表现扎实有力。公司经营活动现金流从2023年的4293.84万元攀升至2025年的2.44亿元，净利润现金比率保持在76%至116%的优质区间，利润能够有效转化为真实现金流。加权平均净资产收益率从15.13%跃升至40.15%，跻身高ROE优质企业梯队。

最新数据显示，2026年一季度，公司营收同比增长0.67%至1.88亿元，归母净利润同比增长8.61%至6112.87万元，扣非净利润同比增长10%至5969.26万元。上半年业绩预告显示，营收预计为4亿元至4.25亿元，同比增幅0.59%至6.88%；归母净利润预计为1.23亿元至1.35亿元，同比增幅1.99%至11.94%，利润端增速持续高于营收端，增长质量保持稳健。