文 | 陆知
编辑 | 西西
一家十年公司值3.28万亿，长鑫科技背后的中国芯片突围战
一家成立仅十年的中国公司，为什么能在上市第一天就冲上3.28万亿元市值？
这个数字到底有多夸张？
它不仅超过了很多全球知名科技企业的规模，甚至接近泰国一年的GDP总量。
2026年7月27日，长鑫科技登陆上海证券交易所科创板，上市首日总市值突破3.28万亿元，成为A股市值最高的企业之一。
然而，真正吸引外界目光的，并非仅仅是一个数字。
而是这家公司背后的故事。
因为长鑫科技卖的不是手机，也不是汽车，更不是互联网服务，它做的是一个曾经让中国科技产业长期受制于人的核心产品，DRAM存储芯片。
简而言之，手机中的照片留存、电脑里软件的运行，乃至人工智能模型对数据的处理，皆与存储芯片息息相关，存储芯片在其中扮演着不可或缺的角色。
若无动态随机存取存储器（DRAM），即便性能卓越的处理器，亦无适宜之处来进行数据的暂时存储，犹如巧妇难为无米之炊，数据处理将陷入困境。
过去几十年，这个市场一直被三星、SK海力士、美光三家公司牢牢占据。
全球每年近千亿美元规模的DRAM市场，中国长期只能依赖进口。
长鑫科技历经十载春秋，于荒瘠之地起航。它披荆斩棘，踏出一条国产存储的突围之路，其间艰辛，难以尽述。
我认为，长鑫科技这3.28万亿市值背后，真正被资本市场重新估值的，不只是企业利润，而是一条产业链从“被卡住”到“拥有自主能力”的变化。
一、十年前没人看好的项目，今天成为中国存储产业的关键支点
时间拉回2016年
那一年，中国科技产业深陷困局，承受着巨大压力。
美国开始加强对中国高科技领域的限制，中兴通讯遭遇出口管制风波，华为等企业也面临越来越复杂的外部环境。
在当今时代，半导体已然跃升为大国科技竞争的关键要域。
其中，DRAM更是一个绕不开的短板。
为什么？
因为芯片产业里，很多人关注CPU、GPU这些“计算核心”，但实际上，存储同样重要。
人工智能时代，一个大模型训练需要处理海量数据，如果没有高速、大容量存储支持，再强的算力也会受到限制。
过去，中国企业在DRAM领域几乎没有存在感。
全球市场长期由三星、SK海力士、美光占据。
曾有人断言，中国若要涉足此行业，其难度近乎于重构一整套现代化的半导体工业体系。
但就在这一年，合肥启动了一个后来改变中国存储产业格局的项目。
这就是“五零六项目”。
当时，合肥产投投入144亿元，兆易创新投入36亿元，由地方资本参与支持，希望建设一家覆盖完整产业链的DRAM制造企业。
彼时，此决定并未被认同与看好。
因为存储芯片不是普通制造业。
它的发展，需斥资几十亿美元，更仰赖长期的技术沉淀。此外，还得直面全球巨头凭借数十年经验构筑起的坚固壁垒，挑战不可谓不艰巨。
但合肥选择押注。
项目操盘者之一，就是兆易创新创始人朱一敏。
2018年，他毅然辞去上市公司总经理之职，决然开启全职履职生涯，出任长鑫科技董事长兼CEO，以全新姿态投身于该企业的发展大业。
当时他给团队定下目标：
公司盈利之前，不领取薪酬和奖金。
这不是一个短期赚钱项目，而是一场长期技术攻坚。
二、最难的一步不是建工厂，而是在封锁中找到自己的技术路线
很多人不知道，DRAM为什么这么难。
因为它不是简单把设备买回来，然后生产芯片。
其中涵盖材料选取、设备运用、工艺操作、方案设计、产品制造等多达数十个环节，各环节环环相扣，共同推动整个流程的运转。
更为关键的是，在全球范围内处于领先地位的企业已然构筑起技术壁垒，这在一定程度上加大了后来者追赶的难度，也凸显出创新突破的紧迫性。
福建晋华的经历，就是一个典型案例。
福建晋华与长鑫几乎同期启动DRAM项目。
但晋华选择了当时主流的堆叠电容路线。
后来，美国方面以知识产权纠纷为由限制相关企业合作，并将晋华列入实体清单。
随后，相关设备和供应链合作受到影响，项目推进陷入困难。
长鑫看到这一风险后，没有完全复制三星、美光等企业路线，而是选择了另一条道路。
它采用了德国奇梦达相关的沟槽电容技术。
奇梦达曾是全球重要DRAM企业之一，但2009年陷入破产。
这条技术路线相比行业最先进方案存在差距，但优势在于避开部分专利和供应链限制。
在我看来，这一步非常关键。
因为对于一个后来者来说，最危险的不是技术慢一点，而是在起跑线上就被别人设置规则。
长鑫选择了一条更适合自身条件的路线。
这也是中国半导体产业很多企业共同面对的问题：
不是不知道先进方向在哪里，而是在外部限制情况下，如何找到能够走通的道路。
三、三年失败换来19纳米突破，中国DRAM终于从零走向量产
从技术路线确定，到真正量产，中间还有一道巨大鸿沟。
长鑫最初面对的是46纳米工艺，而行业主流已经向更先进方向发展。
它需要把老技术提升到19纳米级别。
其中最大的难题之一，就是电容制造。
DRAM存储单元非常微小，需要制造深而窄的结构。
简单理解，就是在极小空间里挖出非常精密的小孔。
这个过程对设备和工艺要求极高。
由于无法使用最先进EUV光刻设备，长鑫更多依靠DUV设备，通过多次曝光和刻蚀完成工艺。
但次数增加，也意味着误差累积。
除此之外，晶圆生产周期很长。
一批芯片从投入生产到检测结果出来，需要数周甚至一个月。
早期阶段，失败非常普遍。
有时候整批晶圆无法达到要求，几百万元投入可能直接损失。
这样的过程持续了多年。
直到2019年9月，长鑫实现19纳米DDR4芯片量产。
这意味着，中国大陆企业终于实现DRAM制造从无到有。
这一步的意义，并不是马上超过三星、美光。
而是证明中国企业具备进入这个长期被海外巨头控制领域的能力。
四、亏损366亿没有倒下，长鑫等来了AI时代窗口
半导体行业有一个特点：
投入巨大，但回报周期很长。
长鑫后来的路，并不轻松。
2020年以后，全球半导体供应链环境变化，出口限制进一步加强。
设备、材料、技术交流都受到更多约束。
为了维持生产，长鑫工程师不得不进行大量国产替代。
一些设备零件需要自己研究替换。
一些材料替代后，原有工艺参数必须重新调整。
这意味着过去积累的数据可能全部重新验证。
压力非常大。
2023年，长鑫亏损163.4亿元。
外界开始质疑：
没有最先进光刻设备，中国企业还能不能继续突破？
但长鑫没有选择停下来。
它采取“双轨策略”。
一方面，提高成熟DRAM产品产能，通过市场销售维持现金流。
另一方面，投入研发DDR5以及HBM等高端存储技术。
HBM是什么？
简单来说，就是为人工智能时代设计的高速内存。
现在的大模型训练，需要处理海量数据。
传统存储速度已经难以满足需求，于是HBM成为AI芯片的重要配套。
2024年，长鑫依然亏损71.45亿元，累计亏损达到366亿元。
如果市场环境继续低迷，AI浪潮晚几年到来，企业压力可能会更大。
但时间窗口恰好出现。
五、AI带来的存储缺口，让长鑫迎来关键转折
2025年以来，人工智能产业快速发展。
全球科技企业大量投入AI服务器建设。
而AI服务器需要大量HBM。
三星、SK海力士等企业开始把更多产能转向高端AI存储。
这导致普通DRAM供应减少。
存储价格出现明显上涨。
根据市场机构公开数据，部分DRAM产品价格在周期反转后出现大幅上涨。
长鑫拥有较大规模通用内存产线，在这一阶段获得了市场机会。
2026年第一季度，长鑫科技营收达到508亿元，同比增长719%。
净利润达到247.62亿元，同比增长1688%。
单季度利润超过科创板多数企业总和。
这也是资本市场重新评价长鑫的重要原因。
过去投资者看到的是：
一家长期投入、持续亏损的芯片企业。
现在看到的是：
一家已经具备量产能力，并且踩中AI产业周期的存储企业。
六、3.28万亿市值背后，中国存储产业未来仍有挑战
那么，长鑫到底值不值3.28万亿？
这个问题不能简单回答。
因为半导体行业不是普通消费行业。
它有周期。
今天赚钱，不代表永远赚钱。
今天市值高，也不代表未来没有压力。
长鑫目前仍需要继续突破。
尤其是在高端HBM领域。
目前全球先进AI存储市场，三星、SK海力士等企业仍占据领先位置。
长鑫已经推进相关技术研发，并公开展示过相关产品进展，但距离大规模商业化应用，还有很多环节需要验证。
未来竞争不会只看一家企业，而是整个产业链能力。
材料、设备、工艺、人才，都决定最终结果。
但无论如何，长鑫科技已经改变了一件事情。
十年前，中国DRAM产业几乎没有自己的规模化企业。
十年后，中国企业已经进入全球主要存储厂商竞争范围。
我认为，长鑫最大的价值，不只是今天的市值。
而是证明了一条道路：
面对长期技术壁垒，一个后来者并不是没有机会。
可能需要更长时间，更大投入，也可能经历更多失败。
但只要产业链不断完善，过去被认为无法突破的领域，也可能出现新的竞争者。
3.28万亿，是市场给长鑫今天的价格。
而中国存储产业真正的考验，是未来几年能不能继续向更先进、更高端的方向迈进。
AI时代已经开启。
存储芯片，也正在成为下一场科技竞争的重要战场。
这一次，中国企业已经站到了牌桌上。
参考信源：
上海证券交易所，2026‑07‑27，长鑫科技科创板上市公开公告文件
新华社，2026‑07‑27，长鑫科技上市相关公开产业报道
央视新闻，2025 年，AI 与全球存储芯片产业周期相关公开新闻报道