来源：金石杂谈
随着中美日韩产业联动加强，全球资本市场火热，境内券商研究所和公募扎堆出海实地调研，走访产业链、开展专家交流、办策略会以及了解政策、产业、地缘以及真实的供货、产业落地情况。
比如，1月美国拉斯维加斯CES 2026国际消费电子展，可以实地探访硅谷产业链，拜访英伟达、谷歌、苹果、美光等科技巨头，了解AI产业、消费电子最新需求；
2月COEX韩国半导体展，可以调研三星、sk海力士工厂，了解存储最新产线和需求；3月海外调研最为密集，比如洛杉矶全球光纤通信大会，英伟达GTC大会等等；
6月的日本之行，全球MLCC龙头均在日本，中日禁令更是让MLCC真实供应需求扑朔迷离。
不过，财新爆出大瓜，在海外调研日益常态化的同时，一些券商组织的境外调研活动却被曝存在“借调研之名、行旅游娱乐之实”的情况。某家券商调研费用就高达四五百万，几乎每人的报销额度10万。
一位券商人士更是直言：很多海外调研出行人员中，一半专注产业信心，另一半借机公费休闲娱乐。据财新报道，各大券商组织的实地调研之中，不时也会穿插着一些娱乐活动，比如赌场、夜店、观看世界杯、做医美等等。
其中，今年3月，一家中型地方券商组织买方机构赴美国参加活动期间，将部分公募基金人员带往拉斯维加斯，而当地当时并无展会，相关人员实际上是去了赌场。该消息源于券商员工内部举报，有详细的证据链条。据报道，该事件并非孤例，只是这家被举报了。
还有券商组织买方机构赴日本考察MLCC(片式多层陶瓷电容器)产业链，但在调研过程中，部分买方男基金经理和研究员兑换日元后便自行离队，去向不明，引发同行人员诸多猜测。
由此引发业内的对券商、公募调研费用合规性质疑，动辄数百万元的差旅费、专家费到底是券商、公募的自有资金，还是券商公募借调研之名却行基金分仓佣金之实？24年公募降佣新规明确禁止：严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用。
就一些违规公费娱乐，目前海外调研的步骤是，先是券商垫付，然后基金公司以分仓佣金（派点）灰色交易的形式打入券商派点，比如提高一点佣金分派比例，这明显触碰了公募佣金新规。正常情况下，基金公司参与海外调研产生的差旅、专家咨询等费用，应该是基金公司自有资金结算，而不应该由股票交易佣金结算。
23年12月公募佣金新规征求意见稿出炉，不少自媒体用“卖方研究的黄昏”来形容；有大V戏称，“卖方研究所已经没有地址，只剩下遗址了”；甚至有在研究所实习留用的应届生不打算留用，要跟卖方研究说再见了。
金石随笔总结23年、24年公募佣金新规要点如下：1）明确各类基金的佣金费率上限，比如，股票交易佣金费率原则上不得超过平均佣金费率的2倍，大约就是不能超过万五，此前是万八；25年数据，公募分仓佣金基本万4了。
2）一家基金管理人通过一家券商的佣金总额不得超过基金公司总交易佣金的15%，直接砍半。此前，一家券商可以从一家基金公司拿到的最高佣金比是30%。
3）严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用，像邀请的专家费、购买的wind数据库等费用，都不能用公募分仓佣金。
所以，上述爆料中，券商邀请基金公司从业人员进行海外实地调研，由部分券商事先垫款，基金公司提高派点进行结算的方式是明显违规的：一是监管命令禁止，二是，动辄几百万，而券商分仓佣金很多只有几千万，可能触及单一券商占一家基金公司分仓佣金15%的上限；三是，监管命令禁止使用交易佣金向第三方转移支付费用，像邀请的专家费、购买的wind数据库等费用，都不能用公募分仓佣金。
对此，有网友表示，“外出调研也不是卖给公司啊”，但问题是，你自费无人关注，文章说的就是违规的公费娱乐。有前券商人士表示，“我知道，现在的投行从业者，有机会去海外的机会只剩下去亚非拉的血汗工厂盘库了”。
