三星电子和SK海力士正面临越来越大的股东压力——投资者要求这两家全球存储芯片巨头通过分红或回购，把AI赚来的巨额现金多吐一些出来。
然而，在上周发布创纪录的AI驱动利润后，两家公司却对资本回报计划语焉不详。
据LSEG数据和路透测算，得益于AI芯片的旺盛需求，三星和SK海力士的现金在以史无前例的速度增长。到2026年年底，两家公司合计净现金预计将达2630亿美元，是AI风向标英伟达（约1020亿美元）的两倍多，甚至超过其他六家“Magnificent Seven”美国科技公司的现金总和。
但投资者认为，这两家芯片制造商回馈股东的力度远远不够。
目前，三星和SK海力士的股东回报目标仅相当于自由现金流的一半。相比之下，美国同行美光在6月已承诺将100%的自由现金流返还给股东。
“如果你坚持只返还50%的自由现金流，最终只会留下一张效率极低的资产负债表，”持有SK海力士股份的Janus Henderson Investors基金经理Richard Clode表示，“如果你说‘我们对未来不太确定，所以没法承诺长期的大额回报计划’，那等于在坐实‘这只是暂时的、周期性’的这种说法。”
另外，在上周的业绩会上，SK海力士仅表示正在考虑额外措施提升回报，计划年内公布。
新加坡对冲基金Vista Global Asset Management基金经理Kim Kyu-shik直言：“听完电话会我非常愤怒，股东们都在等一个希望。”
股价已经给出了回应。SK海力士和三星股价较6月创下的历史高点分别回落约48%和37%。
摩根大通周三下调SK海力士目标价，称“明确的资本配置立场对恢复市场情绪至关重要”，并呼吁SK海力士将回报比例提升至自由现金流的至少80%。
SK海力士回应称，基于创纪录的现金创造能力，公司有信心在维持投资和财务稳健的同时，实质性扩大股东回报。三星也表示正在讨论今年及以后的股东回报政策，将“很快”公布细节。
散户投资者的耐心也在耗尽。韩国散户投资平台ACT本周发起运动，要求三星召开特别股东会，并实施320亿美元的股票回购。“最近股价暴跌后，散户都怕了，”ACT代表Lee Sang-mok说，“三星和SK海力士似乎缺乏紧迫感。”
三星历来保持高额现金储备，因为存储芯片业务资本密集且周期性强。今年，两家公司已承诺合计320万亿韩元（约2.07万亿美元）的国内投资以满足AI需求。
不过，韩华（Hanwha）投资证券分析师Park Jun-young指出，两家公司正与主要客户锁定多年供应协议，这有助于避免以往繁荣期出现的过度产能扩张，从而释放更多现金用于股东回报。Klay Group股票主管Aadil Ebrahim也认为，鉴于预期的现金创造能力，两家公司完全有能力兼顾投资和股东回报，“这不是非此即彼的二选一难题”。
另外，这一问题还有一层政策含义。韩国政府正努力解决所谓的“韩国折价”问题——即韩国公司因股东回报偏低而估值低于国际同行。Ebrahim以苹果2013年的资本回报计划为例，当时苹果计划到2015年返还1000亿美元，包括将回购规模扩大六倍至600亿美元。“改善资本配置有助于逐步缩小这一折价，” Ebrahim表示，更强的股东回报有望推动韩国股市长期重估。（AI研究院）