“躺平”赚了2000亿的段永平，说花钱比赚钱难

“买股票就是买公司，能真正懂的人可能不到1%。”

文｜《中国企业家》记者 孙欣

见习编辑｜李原 编辑｜何伊凡

头图来源｜视觉中国

中国投资圈今年几乎每个月，都会为退休已25年的“阿段”沸腾一次。

1月，段永平晒出苹果14年累计1623%的收益单；2月，他松口评价马斯克“产品确实很了不起”；3月，他对泡泡玛特“收回不投资的说法”；4月，宣布转变为“王宁的粉丝”且开始对泡泡玛特小步建仓。5月底，他以均价150港元买入泡泡玛特982.32万股，涉资约14.7亿港元，成为仅次于创始人王宁的第二大股东。

雪球网友调侃：段永平退休了25年，活成了2026年最勤奋的投资博主。人们再次翻出了他唯一的授权出版物《大道：段永平投资问答录》（以下简称《大道》），寻找他的思想源头。

2025年4月底，伯克希尔股东会召开前夕，《大道》由中信出版社出版，缘起是一位读者找上门。2024年底，资深价值投资研究者赵理亚找到芒格书院创始人施宏俊，带来了多年整理的段永平在“雪球”上回答网友的逾百万字素材。他的理由很直接：《穷查理宝典》是他的最爱，每年读一遍，而他认为段永平的问答录“是中国版的《穷查理宝典》”。

我们拆解了《大道》一书，全书有五个章节，分别为投资大道、商业模式与企业文化、公司点评和人生箴言，共计30万字，从中你将看到段永平的投资哲学：

1.为什么“买股票就是买公司”，段永平说“能真正懂的人可能不到1%”？

2.十几年只“看懂”两家公司，凭什么撑起200亿美元的投资组合？

3.OPPO、vivo、拼多多背后，为什么站着同一套“本分＋平常心”价值观？

4.40岁退休、捐款逾16亿元，他为什么说“花钱比赚钱难”？

只碰懂的公司

“我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！”《大道》的第一章第一句如是写道。

这个投资逻辑，曾得到巴菲特的“首肯”。“我曾对老巴讲，（这是）我从他那里学到的最重要的一句话。然后他说，这正是他从格雷厄姆那儿学到的最重要的一句话。”

“能真正懂‘买股票就是买公司’这句话的人，可能不到1%。”2025年11月，在与雪球创始人方三文的对话中，段永平提到，理解这句话的字面意思非常简单，难的是看懂生意的本质，而“懂”公司这个门槛绝对不低。他给出了一个量化标准：“看懂一家公司不会比读一个本科更容易。”他称自己过去十几年实际上就真的看懂了两家公司，苹果和茅台。

初投网易可以算得上是段永平的“练手”时期。2001到2002年，互联网泡沫破裂，网易股价最低跌到0.48美元，面临退市风险。段永平以约200万美元、平均成本约1美元买入，后增持到205万股。

但坚持的过程仍旧充满考验。段永平后来回忆：“总共2个多月的时间里，每天的买单可能有一半都是我的。当时感觉很孤独。”段永平这篇博文的标题后来也成了投资圈的金句：“孤独有时候确实价值连城。”

这笔投资最终让他赚了超百倍，段永平后来复盘：“因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。”

第二场大考是苹果。2011年，乔布斯去世前后，市场对苹果的疑虑重重，段永平在苹果约3000亿美元市值时开始买入。

“苹果是我一直梦寐以求但似乎难以达到的生意模式。”但让段永平做出最终决策的是乔布斯选定的接班人：“让我2011年1月下旬决定买苹果时最重要的一点就是发现Tim Cook会是个更好的CEO，启用他绝对是Jobs的最大‘发明’，不是之一哈。”

2026年1月，段永平在雪球晒出苹果的成绩单：14年累计收益率1623.48%，“几乎没怎么动过”，并配文：“我在这里分享的就是一个普通人如果坚持做对的事情，也是可能有成就的。”

在段永平的投资组合中，茅台是与苹果、拼多多并列的另一块基石。“茅台的生意模式很难得，价钱合适就可以买，未必要等到很便宜。从10年以上的角度看，130元或160元或200元差别其实没那么大。”

三次成功投资背后是同一套逻辑：“在自己懂的东西上投资，最重要的就是能看到风险在哪。”看不懂的，再热也不碰——“假装会游泳是很危险的，假装会投资也一样。”

这套体系，也决定了段永平敢于在质疑声中选择泡泡玛特。

买泡泡玛特之前的近一年间，即便2025年泡泡玛特已逐步攀升至业绩高点，段永平公开强调对它“看不懂”“不懂不碰”。

转变发生在今年4月初，段永平读完王宁的对话录《因为独特》后，当天上下午，两次跑到伦敦的门店数人头，然后得出了一句结论：“right business, right people，right price（对的生意，对的人，对的价格）。”

5月7日段永平清仓中国神华置换资金，5月25日正式出手，不断买入后一举成为泡泡玛特第二大股东，7月又增持至7.65%。7月20日，段永平与王宁同框现身美国世界杯决赛看台。从“看不懂”到惺惺相惜，不过百日。

本分+平常心

只把段永平看作成功的投资人难免片面，也会漏掉《大道》这本书真正的底盘。

作为小霸王公司的创始人，后来又执掌步步高，段永平深谙公司经营的本质。“我看公司主要看两个东西，生意模式和企业文化。这两样东西中任意一样我不喜欢，我就不会再继续看下去。”

步步高系企业文化的总纲很简单：“做对的事情，把事情做对。”段永平进一步将其浓缩成两个字，叫“本分”。有人问他步步高系成功的秘诀，是不是广告、股份激励、渠道，他一概否认：“我们的秘诀其实就是：本分＋平常心。”平常心意指在任何时候，能够排除所有外界的干扰，回到事物的本质。

段永平本人最讨厌人们认为步步高是靠营销的说法：“对于我们来说，营销一点儿都不重要……营销不是本质，本质是产品。广告能影响的消费者大概只有20%。”

在他看来，真正的打法是另一句话：“敢为天下后，后中争先。”不做第一个吃螃蟹的人，“没有能力‘后中争先’的地方是绝对不该去的。”“Google，敢为天下后吧？苹果，敢为天下后吧？微软，敢为天下后吧？”

后中争先的底气来自差异化，即产品能满足别家满足不了用户的需求。今年，段永平在评价泡泡玛特的壁垒时，他考量的也正是泡泡玛特在用户关注度（品牌）、艺术家签约壁垒、全球门店等方面的差异化。

这套价值观，也传递给了段永平的后辈们。

OPPO的陈明永、vivo的沈炜，都是1995年段永平离开小霸王时带出来的骨干。步步高当年借钱给员工买股份、不做代工、所有客户拿货同价——这些“不为清单”里的条目，今天还刻在OPPO、vivo的公司治理文化里。

《大道》里有一个经典的四连问：“你喜欢他们（投资对象）的商业模式吗？你喜欢他们的企业文化吗？如果你有钱，愿意把这家公司按这个市值买下来并继续交给他们经营吗？你愿意把你的闲钱都投进去吗？”

段永平表示，问完这四个问题，剩下的交给时间就好：“right business + right people + right price + time = good result（好结果）。”

花钱比赚钱更难

“其实我也不愿意慢慢地变富，我只是不知道怎么才能快速变富而已。”

段永平曾做过一个比喻，他将投资看作是种田，认为这是个结硬寨、打呆仗的过程。同时，他也做过另一个比喻，他把投机比为狩猎，而这是个零和游戏，投机者之间互为猎物。

在段永平的箴言中，有一条在普通人看来有些“凡尔赛”的金句：“钱这东西生不带来，死不带走……你不把他花好，将来就成负担了。”在他看来，赚钱可以依靠非常聚焦地去做事，花钱反而要面对不同的新问题。

或许基于此，慈善也被段永平定义为“工作”。早在2006年，他便与丁磊联手捐赠给浙大4000万美元。他曾说：“家庭让我很开心，投资是我的爱好，慈善是工作。”

这份“工作”，段永平做了近20年之久。2006年，他向浙大捐赠4000万美元，创下当时中国高校最大单笔捐赠纪录；2010年向中国人民大学捐赠3000万美元；2022年又两度捐赠浙大，年内合计2.7亿元；2024年初官宣向浙大追加捐赠超10亿元——对浙大的累计捐赠折合人民币已逾16亿元。

“股票慈善”是段永平最新的动作。2025年10月底，他向江西水利电力大学捐赠1万股贵州茅台，以父母名义设立“段锡明夫妇教育专项基金”，约定20年内不得出售。2026年5月底，再捐1万股茅台给安福县慈善会，设永续教育专项基金——本金锁定，每年只花分红。

2011年在浙大毕业典礼上，他给师弟师妹留了三句话：做个胸无大志的人，做个有所不为的人，做个正直的人。“我不知道做个正直的人，会有什么回报，但至少让人一生坦然。”

《大道》最后两章，有一句段永平写给大家的忠告：“陪好家人过好小日子”，“降低预期”，“尽量去干自己喜欢的事情”。对他而言，投资的尽头不单是如何获得更多的金钱，更是如何把钱和时间还给生活。