汽车零部件厂商江苏超力电器股份有限公司（以下简称“超力电器”）创业板IPO进入到“已问询”阶段。
按照计划，超力电器拟募资不超过12.16亿元，主要用于产能扩张、优化区域布局，同时加大研发投入，保持核心竞争力。
长江商报记者注意到，超力电器长期处于资产负债率偏高的状态。2023年和2024年末，公司合并资产负债率均高于90%。但在这两年，超力电器两次向其控股股东江苏鸣泉科技有限公司（以下简称“鸣泉科技”）定向分红，共派现5263万元。
两笔分红之后，2025年，超力电器三次实施增资扩股，合并资产负债率回落至75.16%，依旧远高于行业平均水平。
值得关注的是，2025年2月，上汽投资的私募机构上海上汽创远创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“上汽创远”）以增资及股份受让的方式，合计耗资9000万元入股超力电器。
2025年，上汽集团成为超力电器最大客户，收入占比达到11.64%。近三年间，超力电器与上汽之间的关联交易金额合计达到4.53亿元。
大客户上汽通过私募9000万入股
2026年6月末，深交所正式受理了超力电器的创业板首发申请。近日，公司进入到“已问询”阶段。
作为一家汽车零部件厂商，超力电器深耕汽车热管理领域超过二十年，是上汽集团、中国一汽、长城汽车等整车厂的供应商。
2023年至2025年（下称“报告期”），超力电器分别实现营业收入14.88亿元、18.71亿元、23.11亿元，归属于母公司所有者的净利润6622.88万元、7537.74万元、1.25亿元，扣除非经常性损益后的净利润5734.67万元、7136.79万元、1.14亿元，呈增长趋势。
但从毛利率来看，报告期内，超力电器的综合毛利率分别为18.12%、17.55%、16.71%，呈现小幅度下降趋势，且低于同期同行业可比上市公司23.22%、23.18%、22.22%的平均水平。
特别是2025年以来，国内整车厂对汽车零部件供应商提出了更大幅度的降价要求，这使得汽车零部件企业的毛利率普遍承压，超力电器亦直言公司存在来自客户持续大幅降价要求导致公司毛利率进一步下降的风险。
长江商报记者注意到，2023年，超力电器的前五大客户主要为奇瑞、一汽、长城、银轮股份及江淮，收入占比合计为27.68%，且单一收入占比均在7%以下。2024年，上汽成为超力电器第二大客户，收入占比6.51%。
也正是在2024年12月末，上汽投资的私募机构上汽创远以4000万元的价格受让超力电器股份，并以5000万元参与超力电器A轮增资扩股，合计耗资9000万元拿下超力电器6.8706%股份。上述两笔交易在2025年2月完成过户登记，上汽被认定为超力电器的关联方。
2025年，超力电器与上汽的合作加深，上汽成为公司最大客户，收入占比提升至11.64%。三年间，超力电器与上汽之间的关联交易金额合计达到4.53亿元。
目前，上汽创远仍直接持有超力电器5.89%的股份，为公司第四大股东，上汽集团的全资子公司、全资孙公司分别持有上汽创远96.6023%、3.3311%的出资额，但上汽创远的实控人为冯戟。本次发行完成之后，上汽创远的持股比例预计将下降至4.42%。
值得一提的是，在A轮增资及2025年8月的B轮增资中，超力电器与包括上汽创远等在内的相关投资方均签署了对赌协议。2026年4月，随着超力电器完成IPO辅导，相关对赌条款终止。
高负债下连续向控股股东定向分红
按照计划，此次超力电器拟公开发行新股不超过2343.26万股，募集资金总额不超过12.16亿元，主要投入到汽车热管理系统核心部件生产建设项目、智能控制电机与汽车热管理系统核心部件研发与生产项目、总部及研发中心建设项目、补充流动资金，以进一步扩充产能、优化区域布局，同时加大研发投入，保持核心竞争力。
长江商报记者注意到，超力电器长期处于资产负债率偏高的状态。2023年至2025年末，公司合并口径资产负债率分别为94.22%、91.66%、75.16%，母公司口径资产负债率分别为88.32%、88.18%、68.98%。同期，同行业可比上市公司的合并资产负债率平均值分别为51.26%、47.07%、39.93%，超力电器的负债水平显著高于行业均值。
从短期偿债指标来看，各报告期，超力电器的流动比率分别为0.79倍、0.79倍、1.05倍，速动比率分别为0.59倍、0.60倍、0.84倍，低于同行业可比上市公司平均水平。
但在合并资产负债率超过90%的2023年和2024年，超力电器仍两次实施年度利润分配，派现2763万元、2500万元，合计5263万元。而这两笔分红仅定向分配给超力电器的控股股东鸣泉科技，其他股东明确不参与分配。
两笔分红之后，2025年，超力电器三次实施增资扩股引入外部股东，公司资产负债率由此得以回落。2025年，公司并未分红。
目前，沈留青、沈留祥、沈留英和朱建方家族四人合计直接持有超力电器33.57%的股份，同时通过鸣泉科技、超力诚乾和超力诚和间接控制公司39.68%的表决权，合计控制公司73.25%的表决权，公司股权依然高度集中。
向实控方家族大额分红后再增资扩股优化负债，继而推进IPO进程，这或将成为监管部门审核的重点。本次IPO，超力电器拟使用2.2亿元募资补充流动资金，降低资产负债率，增强偿债能力。
除了高负债之外，随着业务规模的扩大，超力电器的应收账款、存货规模居高不下。
2023年至2025年末，超力电器应收账款的账面价值分别为5.56亿元、7.68亿元、8.22亿元，占总资产的比例分别为29.19%、33.94%、27.22%。同期，公司存货账面价值分别为3.39亿元、3.5亿元、4.33亿元，占总资产的比例分别为17.77%、15.46%、14.32%。
截至2025年末，超力电器应收账款、存货账面价值合计达到12.55亿元，占总资产的比例为41.54%。