亚洲的经济增长引擎，正在从“AI单核”转向“多核驱动”。
摩根士丹利亚洲首席经济学家Chetan Ahya在接受CNBC采访时表示，市场热议的亚洲资本支出超级周期，早已不是AI的“独角戏”。
“AI确实点燃了导火索，但现在火势已经蔓延到整个经济体。”Ahya用一组数据说明问题：今年亚洲AI资本支出约1300亿美元，加上半导体企业的2800亿美元，AI相关投资总计约3800亿美元。
但仅能源领域的资本支出就高达9000亿美元——是前者的近2.4倍。
更关键的是增量预期。Ahya预计，到2027年，AI加半导体的资本支出将再增加700亿美元，而能源资本支出将增加1000亿美元。“亚洲整体资本支出规模高达12万亿美元，AI很重要，但它只是拼图的一部分。”
非AI领域的复苏信号正在密集出现。
Ahya指出，非AI资本支出、非AI相关出口都在回升，且正在创造就业；亚洲多地的零售销售也已出现好转。
那么，如果AI泡沫破裂呢？
Ahya给出了两种情景。乐观情景下，若美国AI资本支出从2027年预期的1.4万亿美元温和放缓至1.2万亿美元，“这对亚洲完全不是问题”。
悲观情景则是断崖式暴跌——若AI资本支出从今年的高位预期骤降至3000亿至4000亿美元水平，“那将对区域构成重大挑战”。
“目前看来，后者过于遥远。”Ahya认为，只要AI投资是“减速”而非“崩盘”，亚洲就能稳住阵脚，因为能源转型、能源安全及稳定的电力需求，正在为资本支出提供结构性支撑。
“每个国家都在做能源转型，电力需求是刚性的。”
换言之，AI或许是聚光灯下的主角，但能源、制造业等传统领域的资本开支，才是亚洲经济底盘的真正压舱石。（AI研究院）