谁能想到，一个连ARM生态的零头都不到的开放指令集，正悄悄撬动全球芯片格局。
8月13日，第五届滴水湖中国RISC-V产业论坛将在上海临港开幕。按论坛主办方披露的信息，本届将集中发布10款国产RISC-V芯片新品，覆盖AI服务器、边缘智能、机器人、汽车电子、视觉计算等多个领域。同时，中国科学院3月份刚发布的“香山”开源处理器与“如意”原生操作系统，也将在论坛上进一步展示最新进展。
一边是论坛热闹非凡，10款新品蓄势待发，中国工程院院士倪光南此前公开表示RISC-V已占据全球处理器市场25%的份额，双寡头格局正在松动；另一边却是行业内最头部的企业——奕斯伟计算，三年累计亏损49亿元，正流血冲刺港股IPO。
产业的蓬勃发展，与企业的持续亏损，形成了最刺眼的对比。
RISC-V的繁荣，究竟是谁的繁荣？
三年亏了49亿，钱到底烧哪儿了？
先给大家看一组让人倒吸一口凉气的数据。
奕斯伟计算招股书披露：2023年至2025年，公司营收从17.52亿元涨到24.31亿元，年复合增长率约17.8%，今年一季度营收4.94亿元，还在涨。
但账面上，2023年亏了18.37亿，2024年亏15.47亿，2025年亏15.16亿，三年累计亏掉差不多49个亿。今年一季度接着亏3.75亿。
好好的芯片公司，钱烧哪儿了？
答案就一个字：研发。
最夸张的2023年，研发开支14.45亿，占营收的82.5%——卖100块钱的芯片，82块5毛都扔去搞研发了。剩下那点钱还要付供应链、养团队、交房租，不亏才怪。
很多人可能会问：RISC-V不是开源的嘛，架构都是免费的，研发为啥还这么烧钱？
哎，这就是最大的误解。
开源的是指令集，好比给你一本免费的“菜谱”。但你要做出一桌能端上桌的菜，得自己买食材、学刀工、研究火候、反复试菜——这些全得自己掏钱。
具体来说，奕斯伟的研发投入主要砸在三个地方：
第一，高性能内核的自研。RISC-V只定义了一组基础指令，但真正要用在手机、汽车、AI服务器里，你得自己开发高性能核心、专用指令集扩展。人家ARM发展了二十多年，内核都给你调好了，你用就行。RISC-V你得自己从头造轮子。
第二，生态适配成本。ARM有几十万种现成的软件、工具链、操作系统支持，开发者拿来就能用。RISC-V呢？Linux内核要自己移植，编译器要自己优化，各种应用软件要一个个去适配。截至今年3月底，奕斯伟累计申请了超过1770项专利，推出了620多个IP模块、20多个系列化RISC-V内核——这些全是真金白银砸出来的。
第三，团队扩张。公司研发团队有1000多人，占员工总数的70%——相当于每10个人里7个是搞技术的，这哪是芯片公司，就是个大型科研机构。
更现实的问题是，RISC-V芯片从设计到流片、量产、客户验证，周期通常要2到3年。初期出货量小，成本根本摊不薄。说白了，就是烧钱期还没过。
开源免费用，那商业模式到底怎么走？
这个问题，是所有RISC-V企业都绕不开的槛。
咱们看看ARM怎么赚钱的：授权费+版税。下游芯片厂用ARM的架构，先交一笔入门费，每卖出一颗芯片再抽一点版税。ARM什么都不用干，躺着收钱，毛利率常年90%以上。
RISC-V呢？开源、免费，谁都能用。这就意味着，你不能靠“卖架构”赚钱了。
那RISC-V企业靠什么活？
目前看下来，主要有三条路：
第一条，卖芯片。直接设计RISC-V芯片卖给下游客户。奕斯伟走的就是这条路，目前已经是国内最大的智能终端人机交互芯片提供商，服务全球220家客户。但卖芯片面临的是价格战和ARM生态的挤压。奕斯伟主力的人机交互芯片，售价从2023年的20.9元一颗，降到了今年一季度的11.6元，价格几乎腰斩。销量倒是翻了一倍多，典型“以价换量”。
第二条，做IP授权。把自己研发的高性能内核、安全模块、互联IP对外授权。但问题是，你研发的IP得足够牛，别人愿意花钱买才行。目前能做到这一层的国内RISC-V企业凤毛麟角。
第三条，搞定制化服务。给特定客户做定制芯片设计，按项目收费。但这依赖人力，难以规模化，天花板很低。
说白了，开源模式降低了行业门槛，但也加剧了竞争。以前只有ARM一家能玩，现在谁都能用RISC-V做芯片，市场看着热闹，但每个人都在抢同一块蛋糕。
奕斯伟的财报就很说明问题：毛利率虽然从2023年的15.4%提升到了2025年的18.6%，但今年一季度又跌到了14.8%——卖100块钱的货，赚不到15块，还不够覆盖研发的零头。
资本市场的耐心，还剩多少？
就在论坛开幕前一周，奕斯伟计算第三次更新了招股书，继续冲刺港股IPO。
这不是它第一次闯关。此前两次递表，都因为各种原因失效了。这次如果能成功，它将成为“中国RISC-V第一股”。
但翻开招股书，风险提示写得让人心惊：持续亏损、现金流为负、客户集中度超高——前五大客户贡献了超过80%的收入，其中最大客户一家就占了超过60%。
这就像把鸡蛋全放在一个篮子里，人家一咳嗽，公司就得感冒。
不过，硬币的另一面是机遇。
2025年全球RISC-V SoC出货量已达约69亿颗，SHDGroup预测到2031年将增长至约360亿颗，复合年增长率31.7%。中国市场更是凶猛——2026年产业产值约1700亿元，同比增长超35%，已经是全球最大的RISC-V应用市场。
更关键的是，中科院3月份发布的“香山”开源处理器，性能已经达到国际先进水平；阿里巴巴达摩院发布的玄铁C950，刷新了全球RISC-V性能纪录，原生支持千亿参数大模型。这些都在说明一个事实：RISC-V不再只是物联网的“小玩具”，它正在向高性能计算、AI服务器、数据中心这些高价值领域渗透。
RVA23 Profile与服务器平台规范1.0的落地，更是让操作系统和软件实现了“一次适配，全品牌通用”，扫清了进军数据中心的核心障碍。
但问题在于，资本市场的耐心是有限的。
奕斯伟今年一季度账上的现金大概还有13亿左右。如果港股IPO能成，续上一大笔血，撑个三五年没问题。要是成不了，现金流压力会越来越大。
对比ARM上市后的股价表现，市场对RISC-V概念股的估值逻辑其实还没完全建立起来。投资者愿意为一个持续亏损、但押注长期未来的故事买单吗？这个问题，没人能给出确定的答案。
写在最后
回过头看，10款国产RISC-V芯片新品集中亮相，中科院发布“香山”+“如意”，阿里巴巴推出玄铁C950，中国RISC-V产业产值突破1700亿——这些好消息确实振奋人心。
但奕斯伟计算三年亏损49亿的案例，也在提醒所有人：技术突破和商业成功之间，还隔着一条鸿沟。
RISC-V的开源特性，赋予了国产芯片前所未有的自由度，也意味着更残酷的竞争。以前跟ARM一家打，现在要跟全球所有用RISC-V的公司一起抢市场。门槛低了，竞争反而更激烈了。
开源意味着自由，也意味着没有退路。在这条看似光明的赛道上，你觉得最终能跑出几家赢家？