8月10日，上海证券交易所发布上证上审〔2026〕86号公告，终止对山西阳光焦化集团股份有限公司沪市主板IPO审核。
本次终止并非交易所否决，而是由企业与保荐机构中信证券主动撤回上市申请，交易所依据《上交所股票发行上市审核规则》第六十三条作出决定。这条公告，为这家排队超三年、多次更新材料的山西民营焦化龙头，按下了本次A股冲刺的暂停键。
阳光焦化扎根山西河津，是国内老牌民营焦化循环经济龙头，历经三十余年发展，搭建起原煤洗选、焦炭冶炼、煤焦油加工、精细化工一体化产业链，主打焦炭、炭黑及下游化工品，服务钢铁等基础工业，也是山西煤焦产业链里典型的民企链主企业，实控人为薛靛民、薛国飞父子，合计控制公司81.88%股权，股权高度集中，家族特征显著。
我们一起回溯IPO时间线：
1、2023年2月27日，阳光焦化正式获上交所受理，属于全面注册制落地后的存量平移项目；
2、2023年6月收到首轮问询，但始终未对外披露问询回复，申报周期内前后更新5版招股书，一度被市场称作主板“IPO钉子户”。募资方案前后经历明显调整：最初申报计划募资60亿元，其中包含16亿元补充流动资金；
3、2025年12月更新材料后，募资规模下调至40亿元，彻底取消补流安排，全部资金投向实体技改与新建项目，重点投向369万吨/年捣固焦化、焦炉煤气制LNG及合成氨、储运改造、输变电工程等产业升级项目，项目总投资约54.18亿元。
招股书披露的业绩数据，清晰折射出强周期行业的压力：
2023至2025年，公司营收分别为181.94亿元、158.29亿元、124.64亿元，持续下行；扣非归母净利润依次为6.8亿元、3.78亿元、4.03亿元，在周期底部大幅回落，仅在2025年小幅修复。
公司在招股文件中明确提示风险：焦化行业与钢铁、地产需求深度绑定，煤焦价差波动大，存在业绩继续下滑、甚至上市当年亏损的可能性，这也是传统高耗能周期企业登陆主板市场，持续面临的审核关注点之一。
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在注册制审核框架下，主动撤回≠永久“出局”，也不等于监管作出处罚或否决结论。规则层面，企业在满足上市条件、理顺问询相关事项后，仍可择机重新申报IPO。
但本次撤回，依然折射出当下资本市场的价值取向：对于高耗能、强周期的传统煤化工企业，市场与审核端更加看重盈利稳定性、现金流可持续性、产业升级逻辑以及内控治理成色，单纯依靠周期景气窗口冲刺上市的难度持续抬升。
短期来看，40亿元实体项目募资计划落空，意味着公司产业升级资金需要依靠自有资金、银行融资等方式推进，扩张节奏或将放缓；中长期，焦化行业产能管控、超低排放、碳约束持续趋严，行业分化会进一步加剧，头部清洁化产能的长期价值依然存在。
未来这家山西民营焦化龙头是否会重启IPO，如何平衡周期波动、绿色转型与资本市场规范要求，仍是山西实体产业资本圈持续关注的话题。
风险提示：本文仅基于公开交易所公告及招股书信息客观梳理，不构成投资、产业决策建议。