深圳云豹智能股份有限公司正冲刺深交所创业板，有望成为A股市场“国产DPU（数据处理器）第一股”。
公司IPO申请于2026年6月30日获受理，深交所于7月7日下发审核问询函，公司近日披露回复意见，首次公开盈利预期时间表，并就腾讯关联交易占比、毛利率波动、客户集中度等问题逐项作出回应。
云豹智能是一家DPU芯片设计企业（Fabless模式），专注DPU及相关产品研发、设计与销售。DPU与CPU、GPU并列为数据中心三大主力芯片，承担网络、存储、安全等基础设施卸载。
公司成立于2020年8月，实控人萧启阳、张学利，二人通过直接持股及两家平台合计控制29.8108%表决权，双方签署《一致行动协议》，腾讯已出具不谋求控制权承诺函。萧启阳24岁获斯坦福大学电子工程博士，其联合创立的硅谷网络处理器公司后被博通以37亿美元收购。公司核心团队来自博通、英特尔、ARM、华为海思、阿里巴巴等。公司通过覆盖范围较广的股权激励计划绑定核心人才，设有39个员工持股平台。
核心产品方面，公司首款全功能DPU芯片云霄1.0系列集成64个自研RISC-V核与16个Arm V9 Neoverse N2核，采用层级化可编程架构，最高支持400Gbps带宽，性能对标英伟达BlueField-3并在虚拟化指标上进一步优化，A0版本一次性流片即可直接商用。公司方面表示，海外头部厂商同等规格DPU历经三代产品迭代、耗时7年实现商用落地，云豹智能用两年半时间完成了从设计、验证到规模量产的全流程。
第二款AI DPU产品风驰2.0系列已成功流片，面向AI智算集群后端网络，对标英伟达ConnectX-7测试中通信延迟和带宽基本持平，价格更具竞争力，预计在2027至2028年实现放量销售。
公司同步研发800Gbps/1.6Tbps下一代产品，已形成23项核心技术、72项发明专利，产品入驻中国国家博物馆“中国制造‘十四五’成就展”，纳入国之重器展示阵列。
公司上市招股书及之后审核问询回复报告显示，2023年至2025年公司营收分别为17.32万元、3635.57万元、3.70亿元，2025年同比增超900%，DPU产品收入已成为主营业务收入的主要来源。归母净利润持续亏损，分别为-6.67亿元、-6.10亿元、-11.89亿元，三年累亏约24.66亿元。2025年亏损扩大主因股份支付约7.12亿元。
此外，公司三年研发投入累计17.58亿元，货币资金及交易性金融资产合计29.71亿元。公司综合毛利率分别为11.34%、39.81%和27.62%。毛利率波动主要受产品结构变化及规模化后定价策略调整影响。
在回复报告中，公司首次披露盈利预期：预计最早于2028年实现盈利。2026年1至6月，公司营业收入同比增长超过1500%（未经审计），呈快速增长趋势。截至2026年6月30日，公司在手订单金额为4.94亿元，在手订单充足。
公司解释，国产替代加速：弗若斯特沙利文数据，当前英伟达等海外厂商在中国 DPU细分市场的市场占有率超 70%，仍占据主导地位。公司率先实现了国产 400Gbps高性能全功能 DPU 芯片的技术突破与规模化商用，缩小了国产 DPU 与国际领先产品的代差，正在逐步实现高性能全功能 DPU 芯片国产替代。随着国家数据安全与产业链稳定要求的提升，公司 DPU 作为国产 DPU 领域领先产品，市场渗透率有望持续提升。
公司本次IPO拟募资30.35亿元，无补充流动资金安排，全部用于DPU芯片研发领域：新一代全功能DPU研发及产业化项目拟投入7.39亿元，新一代AI DPU研发及产业化项目拟投入11.22亿元，下一代高性能DPU核心技术研发项目拟投入11.74亿元。
公司评估自身面临的主要风险包括：尚未盈利且存在累计未弥补亏损（截至2025年末累计未弥补亏损11.69亿元），对单一客户腾讯的重大依赖，实控人表决权比例较低带来的控制权稳定风险，国际巨头（英伟达等）的生态竞争，以及晶圆代工和封装测试主要依赖境外供应商（台积电等，前五大供应商占比81.58%）带来的供应链安全风险。公司预计在实现盈利前无法进行现金分红。
撰文/剪辑：南方+记者 李荣华
【作者】 李荣华