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一、公司介绍
1.主营业务
金钛股份全称为朝阳金达钛业股份有限公司，是北交所拟上市高新技术企业，专注海绵钛系列产品研发、生产与销售，属于有色金属冶炼行业，是国内高端海绵钛核心供应商。公司深耕高端海绵钛领域十余年，掌握氯化、还原蒸馏、破碎全流程核心工艺，建成氯‑镁循环利用全流程生产线，产品重点面向航空航天、国防军工领域供货。公司参与编制《海绵钛》（GB/T 2524‑2019）等 9 项国家标准，产品既服务国内重大装备项目，同时出口海外十余个国家和地区，累计向各重点领域供应超 20 万吨海绵钛，是国内少数可以批量稳定生产航空转子级高端海绵钛的企业。
2.主要产品
公司核心产品为各类海绵钛，分为航空航天级海绵钛、高品质级海绵钛、普通级海绵钛以及等外钛。海绵钛是钛合金制造最上游基础原料，依靠镁热还原法制备，具备低密度、高强度、耐腐蚀的物理特性，被称为 “太空金属”，下游是钛材加工企业，钛材进一步用于航空航天、国产大飞机、航空发动机、舰船军工、海洋工程，也可拓展化工、医疗等民用市场。
公司拳头产品航空转子级海绵钛（MHT‑90、MHT‑85 等），杂质控制指标优于国标最优等级，对标俄罗斯、日本海外标杆产品，整体技术达到国际领先水平；小粒度海绵钛为行业内制造业单项冠军产品，产品批次稳定性高、疏松度好，适配军工钛合金熔炼严苛条件。产品已经获得西部超导、宝钛股份、西北有色金属研究院等单位认证。
3.公司的主营业务收入构成
公司收入绝大部分来自海绵钛产品，报告期内主营业务收入占总营业收入 93% 以上，正品海绵钛是收入核心来源，等外钛作为副产品占比较小；收入结构上以国内市场为主，境外销售占比很低，境外业务处于拓展阶段。正品海绵钛内部，航空航天级海绵钛收入占正品海绵钛六成以上，高品质级占比二至四成，普通级占比不足 10%，高端产品是公司盈利核心。
4.产能利用率情况
二、行业和竞争
1.行业基本情况
海绵钛属于钛产业链的冶炼源头，下游传导至钛材加工，最终应用于军工航空航天、舰船、海洋工程、化工、医疗等领域，行业分为普通工业级海绵钛、高端航空航天级海绵钛两大细分赛道，两者市场格局差异巨大，普通级产能相对过剩，高端航空级产品供给稀缺，认证壁垒极高。
全球海绵钛产能集中在中国、俄罗斯、美国，全球海绵钛整体市场规模百亿元级别。国内是全球最大海绵钛生产国，2015‑2024 年国内海绵钛产量复合增速约 17.71%；2024 年国内海绵钛整体市场规模超 110 亿元；机构预测未来五年国内市场有望增长至 291.3 亿元。其中航空航天级高端海绵钛细分赛道增速更高，2024 年国内航空航天级海绵钛市场规模约 98 亿元，同比增速 16.5%，是行业增长核心引擎。
需求端，军机更新迭代、国产 C919 大飞机量产交付、商业航天产业爆发、舰船装备升级，拉动国内高端钛合金需求持续上行，进而向上传导增加高端海绵钛采购量。全球层面，海外航空航天领域同样存在高端海绵钛需求，国内高端海绵钛逐步实现出口，海外市场打开增量空间，但海外头部企业俄罗斯 VSMPO、日本大阪钛业长期占据全球高端市场份额，海外客户准入认证周期漫长。
行业壁垒主要体现在工艺技术、客户认证两大方面。高端航空海绵钛对氧、铁、氯等杂质控制要求严苛，工艺参数微小波动就会造成产品报废，需要长期工艺积累；下游军工、航空航天客户供应商认证周期数年，一旦完成认证，客户粘性极强，新进入企业很难快速切入供应链。
行业同时具备强周期属性，海绵钛价格跟随钛矿、镁等原材料价格波动，同时受下游军工预算、装备排产节奏影响。普通工业海绵钛扩产较多，竞争激烈，利润微薄；而航空航天级海绵钛技术门槛高，扩产难度大，供给端扩张速度跟不上下游需求增速，国产化替代空间广阔。中长期看，国内军工装备持续投入、民用大飞机、商业航天、海洋工程等新赛道打开成长天花板，高端海绵钛细分赛道具备较好市场前景；但要警惕，如果国防预算调整、下游装备型号延期，会直接压制高端海绵钛市场需求。
2.竞争情况
金钛股份2021 年高端小粒度海绵钛国内及全球市场占有率排名行业第一，在军工航空高端海绵钛细分赛道处于第一梯队，报告期向前五大客户销售占比维持 57% 左右，客户集中于西部超导、宝钛股份、西部材料等国内钛材龙头企业，连续三年同时被三家头部钛材企业评为优秀供应商，也是中科院金属所、北京航材院等科研院所核心海绵钛供应商。
全球竞争对手主要有俄罗斯 VSMPO‑AVISMA、日本大阪钛业；国内竞争对手分为两类：全产业链上市企业，以及专注海绵钛冶炼的未上市企业。国内可比上市公司主要为龙佰集团、宝钛股份。龙佰集团拥有钛矿资源，海绵钛产能规模大，但以工业级海绵钛为主，高端航空产品占比较低；宝钛股份是钛材加工龙头，自有子公司宝钛华神生产海绵钛，海绵钛优先内部自用，对外销售有限。未上市国内同行有新疆湘润、云南国钛、遵义钛业等。
公司核心优势：第一，高端产品技术领先，航空转子级海绵钛多项指标优于海外标杆，小粒度海绵钛为制造业单项冠军产品；第二，军工客户壁垒深厚，已经完成多家军工钛材企业、科研院所长期考核认证，客户粘性强；第三，建成氯‑镁循环全流程产线，实现高纯四氯化钛、高纯液镁自给，保障高端产品原料品质。
公司短板与不足：第一，无上游钛矿资源，金红石、高钛渣全部外购，原材料价格波动直接挤压利润，抗成本波动能力弱于拥有自有钛矿的同行；第二，业务集中于上游海绵钛冶炼，没有向下延伸钛材加工，产品结构单一，业绩高度依赖海绵钛景气周期；第三，客户集中度偏高，经营受核心客户采购节奏影响；第四，募投项目建设周期较长，新增产能存在消化不及预期的风险。
三、特别风险
公司面临多项经营风险：一是产品结构单一、客户集中度较高，业绩高度依赖海绵钛行业景气，前五大客户销售占比接近 60%，若主要客户采购量下降将直接冲击营收利润。二是原材料全部外购，金红石、高钛渣价格波动会影响盈利水平；海绵钛属于周期品，存在产品价格持续下行风险。三是募投项目建成后将大幅增加固定资产折旧，如果下游需求不及预期，新增产能不能消化，会拉低毛利率。四是国防预算调整、装备型号延期，会直接影响航空航天领域海绵钛采购需求。投资者申购需要充分认知北交所新股流动性偏弱，股价波动幅度较大的风险。
四、募投项目
本次募集资金净额全部投入2 万吨高端航空航天海绵钛全流程项目，项目总投资额 118,316.11 万元，拟投入募集资金 40,500.00 万元，建设周期 4.5 年，启动后第 6 年达产，达产后新增高端正品海绵钛产能，强化公司高端产品供给能力，匹配军工航天、国产大飞机带来的增量需求。项目达产后将新增固定资产折旧，若市场需求不及预期，存在折旧侵蚀利润风险；不足投资额部分由公司自筹资金解决，若募集资金净额超过需求，剩余资金用于主营业务相关营运资金。项目亮点在于全部投向高端航空航天级海绵钛，契合国产化替代趋势，巩固细分赛道龙头地位。
五、财务情况
1.报告期内：
2.2026 年 1-6 月，公司实现营业收入 104,195.55 万元，较上年同期增加 18.75%，公司实现扣非归母净利润 11,858.73 万元，较上年同期增加 12.87%，公司营业收入及利润规模受行业需求变动影响导致整体上升。
六、无风个人的估值和申购建议总结：
金钛股份专注高端海绵钛研发生产，核心产品航空转子级、小粒度海绵钛技术实力突出，产品广泛应用于航空航天、国防军工、国产大飞机领域，属于军工新材料、大飞机、商业航天热门题材。在高端小粒度海绵钛细分赛道拥有单项冠军产品，下游头部钛材企业长期认证形成较高壁垒，深度受益军机迭代、C919 批量交付、商业航天发展带来的高端钛原材料国产化需求，赛道中长期成长空间可观；但同时需要正视行业周期波动、原材料外购、产品结构单一、客户集中、资产负债率较高等风险，综合考量公司细分赛道龙头地位、军工国产替代成长逻辑，同时充分认识周期行业、原材料波动等潜在风险，短线给予50亿左右估值，建议积极申购。
现在申购北新股已经没有多少肉，但是总好过银行理财，预测金钛股份申购资金大概在13400亿，425W起配，保险起见建议450万申购，1000万基本可以博弈2+1，建议顶格1531万申购
谨慎说明：对于新股申购中签，沪深两市新股是市值配售，只要有一定的市值股票就能免费申购，等中签再缴款；而北交所新股是资金量配售，大资金才有可能配售中签，目前一般情况下没有二三百W以上，是不可能有机会配售的。
新股申购预测表估值，无风重点是指申购估值，不是指上市估值，目前看，中签后在上市当天找高点卖出是90%正确率，新股一般情况下后期都大概率下跌。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。
申购预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，上市前一晚本号还有接盘炒作估值分析和策略，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。