安全第一！车载触控大屏的“酷炫风潮”逆转，行业标准要求回归“物理按键”，这对东莞市元立光电股份有限公司（简称：元立光电）主营业务形成一定压力。
元立光电主营业务为导光板（LCD背光模组的5个关键零部件之一），占其营收的比例超过98%。本次北交所IPO，该公司拟募资2.81亿元。
中介机构
保荐机构：东莞证券，保荐代表人：高仁文,邱添敏
会所：天健，签字会计师：彭铮铭,朱中伟
律所：北京康达，签字律师：李刚,刘丽均
在第一、二轮问询中，元立光电被两度问询4个事项，问题几乎没有变化：业绩增长合理性、收入确认准确性与合规性、毛利率合理性、募资规模合理性。
财务指标：元立光电报告期业绩增长迅猛，营业收入的复合增长率32.11%；研发费用率逐期下降6.42%、5.71%和4.55%。
股权架构：张元立、阮绪红、张佳奕三人控股84.30%，1个员工持股平台股权激励22人，无投资基金入局。
风险提示：子行业需求下滑明显：2026年一季度，平板电脑导光板业务下降2成；车载操控系统正在回归“物理按键”，需求预计“跳崖式”下降。显示技术迭代风险。目前，中国和欧洲都要求新申报车型具备实体物理按键（具体要求分别为19项、5项）。
【问询重点】四个事项两次问询，值得深思
在第一轮、二轮问询中，有4个问题被连续拷问，差别在于第二轮问询中问的更为详细。
一是业绩增长合理性。
业绩增长反常。
（1）2023年、2024年，元立光电收入增长率为19.24%、22.94%，可比公司翰博高新为-2.00%、8.49%，天禄科技为-8.67%、9.67%，翰博高新是元立光电主要客户，除2023年外，报告期各期均亏损。
（2）报告期内，元立光电产能利用率从61.48%提升至99.66%。翰博高新存在产能利用率下滑的情况。
（3）对部分客户延长了信用期。
（4）目前无需导光板的显示技术正在不断规模化，而元立光电的产品为导光板。
二是收入确认的准确性、合理性。
元立光电的收入确认时点为对账完成时点与对账期间孰晚月。
《问询函》要求元立光电说明：仅盖章、仅签字未盖章、未盖章且未签字的对账单对应收入金额及占比；说明仅签字未盖章、未签字且未盖章是否系相关客户惯用对账方式等问题。由此可见，元立光电收入确认的文件和程序较为混乱。
三是毛利率上涨且高于可比公司合理性。
（1）报告期内，元立光电收入规模低于可比公司，多期净利润高于可比公司，各期毛利率高于可比公司。该公司的解释是，主要系产品应用领域、技术路线差异，以及产能利用率不同导致分摊的折旧成本差异所致。
（2）元立光电主营业务毛利率分别为26.74%、30.30%、31.01%、34.97%，持续上涨，可比公司翰博高新背光显示零部件毛利率波动下滑。
（3）元立光电主要原材料供应商为贸易商，向前五大供应商采购占比超过90%。
（4）主营业务成本中制造费用占比分别为39.48%、40.04%、34.03%、30.90%，主要以水电费及折旧摊销费用为主，占比呈下降趋势。
四是募集资金规模合理性。
第二轮问询更为详细，细节值得关注。
从披露信息看，元立光电的产能利用率在提升，但产销率下降、应收款、存货占比持续保持高位（70%上下），募投项目合理性、经营成效并不理想。
报告期内，元立光电的产能利用率分别为61.48%、72.71%、86.40%、99.66%。IPO募投达产后预计新增导光板年产能3,000万片。2022-2024年，元立光电的产销率持续下降。报告期各期末，元立光电应收款项及存货等经营性资产占营业收入的比例分别为76.14%、75.07%及65.36%。
【发行计划】拟募资2.81亿元
元立光电北交所IPO计划发行股份不超过978万股（未考虑超额配售选择权），拟募资2.81亿元，用于：宁波生产基地建设项目（19,879.73万元）、研发中心建设项目（3,231.89万元）、补充流动资金（4,980.62万元）。
据《招股书》，元立光电最核心的募投项目“宁波生产基地建设项目”预计总投资19,879.73万元，经测算，该项目所得税后内部收益率（内含报酬率）1.11%，项目税后净现值8,056.76万元，税后静态回收期5.37年。
【上市标准】北交所第一套IPO标准
元立光电选择《上市规则》第2.1.3条第一套上市标准：“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。
符合利润标准。2024年度、2025年度，元立光电经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润分别为2,902.46万元、6,141.20万元，加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益前后归属于母公司股东的净利润孰低计算）分别为12.52%、22.04%，符合《上市规则》第2.1.3条第一项要求。
预计符合市值标准。元立光电结合同行业公司市盈率情况、最近一次融资情况，预计发行时市值不低于2亿元。
【主营业务】主营导光板，占比超98%
什么是导光板？在LED显示屏中有什么作用？
LCD背光模组是为液晶显示面板供应亮度充足、分布均匀光源的组件，对液晶显示的亮度、对比度和色彩表现力起到关键作用。
导光板是背光模组中的关键零部件。液晶显示面板本身不具发光特性，需在液晶显示面板背面加上一个发光源才能达到显示效果。导光板的作用是，引导进入导光板的光经过底部的网点进行反射和折射，使光线均匀地有效扩散，并从导光板出光面射出来，将线光源或者点光源转化为面光源。
元立光电专注于导光板及Mini-LED光学产品的研发、生产与销售，在全球车载显示、平板及笔记本电脑应用领域拥有较高市场占有率。
其中，车载导光板产品及Mini-LED光学产品应用于车载背光模组并最终配套应用于汽车智能座舱；平板和笔记本电脑导光板产品通过下游背光模组客户配套应用于国际知名品牌产品。
该公司的主要客户包括京东方、国显科技、翰博高新、联创光电、伟志光电、瀚达美等。
截至2025年末，元立光电拥有实用新型专利54项，发明专利18项；参与制定国家标准2项。
【财务指标】业绩增长迅猛，研发费用率逐期下降
报告期内（2023年度、2024年度、2025年度），元立光电实现营业收入2.34亿元、2.88亿元、4.08亿元，实现净利润2,408.02万元、3,116.33万元、6,243.37万元。
此外，该公司综合毛利率从2023年的30.58%提升至2025年的34.32%。
报告期内，元立光电的研发费用分别为1,502.85万元、1,643.56万元和1,860.60万元，研发费用率分别为6.42%、5.71%和4.55%。
2026年1-6月仍保持增长。
根据天健所出具的《审阅报告》，元立光电今年上半年实现营业收入21,912.07万元，较上年同期增加28.13%，实现扣非后归母净利润4,025.46万元，较上年同期增加46.17%。
【股权架构】三人控股84.30%，员工持股平台激励22人
元立光电共有7名股东。
元立光电实际控制人为张元立、阮绪红、张佳奕三人，持股84.30%、享有80.15%股份的表决权。三方签署了《一致行动人协议》，张元立与阮绪红为舅甥关系，张元立与张佳奕为父女关系，阮绪红与张佳奕为表兄妹关系。
其中，张元立为元立光电的控股股东，直接持有公司1,711.74万股股份，享有公司58.34%股份的表决权。阮绪红直接持有公司346.50万股股份，通过元立创投间接持有公司121.85万股股份，合计占公司总股本的15.96%，并直接享有公司11.81%股份的表决权；张佳奕直接持有公司293.40万股股份，享有公司10%股份的表决权。
由此计算，三人直接和间接合计持有元立光电2,473.49万股股份，占总股本的84.30%，并合计享有公司80.15%股份的表决权。
同时，张元立担任元立光电董事长，阮绪红担任元立光电董事、经理，张佳奕担任公司采购总监，能够对公司治理、经营决策产生重要影响。
1个员工持股平台股权激励22人。
2021年12月24日，元立光电设立了员工持股平台——元立创投（全名：东莞元立创业投资合伙企业（有限合伙）），公司实际控制人阮绪红担任元立创投的执行事务合伙人。
元立创投直接持有元立光电320万股股份，持股比例为10.91%。
据《招股书》披露，包括阮绪红在内，元立创投共有22名出资人，即股权激励22人。
元立光电股东名单中还有1名法人股东——湖北慈云科技产业投资合伙企业（有限合伙）（简称：慈云产投）。
《天眼查》信息显示，慈云产投属于“小微企业”，成立于2022年5月份，有2名出资人：胡浩（出资权益占比0.2%，担任执行事务合伙人）、刘彦兰（出资权益占比99.8%），认缴出资额5000万元，实缴资本仅有10万元。
慈云产投共投资了2家企业，1家是元立光电，另1家是武汉裕隆美泰科技有限公司。
【风险提示】子行业需求下滑，车载座舱回归“物理按键”
一季度，平板电脑导光板业务下降2成。
元立光电披露称，2026年第一季度，受终端品牌安卓系统平板电脑出货量下滑传导影响，公司平板电脑导光板收入同比下降20.49%。消费电子各领域需求的下降，直接影响着该公司经营业绩的发展。
车载操控系统要回归“物理按键”，需求预计“跳崖式”下降。
值得关注的是，目前汽车行业标准已经发生改变，智能座舱的大屏正在回归“物理按键”，这对元立光电的主营业务形成“挤压”。
在人们实际的汽车驾驶场景中，全触控方案存在致命短板。研究结果表明，汽车物理按键的平均响应时间仅需0.9秒，触屏操作需要4秒；颠簸路段，触屏误触率高达27%，物理按键仅为0.8%。更为严重的是，极端的情况如果出现车机死机，恶劣环境下，空调除雾、双闪警示等安全功能将出现瘫痪，极为危险。
中国和欧洲合计销量占比近60%。据公开信息，中国工信部新版GB4094国标，要求转向灯、挡位切换、雨刮器等19项与驾驶安全直接相关的核心功能，必须配备物理操纵件，2026年7月1日起对新申报车型实施。
在欧洲，Euro_NCAP自2026年起，将转向灯、雨刮器、双闪、喇叭、SOS紧急呼叫等5项功能，纳入五星安全评级的硬性指标。触屏车型将被直接扣分，无缘最高安全评级。
显示技术迭代风险。
元立光电导光板产品主要应用于LCD显示领域，处于主流地位，但显示产品更新迭代速度快，技术替代风险突出。
此外，正在研发或不断规模化应用的显示技术有OLED、MiniLED、Micro-LED等，这些显示技术无需导光板。