本报（chinatimes.net.cn）记者何一华 北京报道
近日，上海亿钶气体股份有限公司创业板IPO申请获深交所受理，由华泰联合证券保荐。这家深耕电子气体领域20年的企业，拟募资6.5亿元投向高纯电子材料生产等项目，招股书披露后引发市场关注。
报告期内（2023年、2024年和2025年），亿钶气体营收从8.15亿元下滑至6.18亿元，连续两年缩水近24%。而公司综合毛利率从43.79%一路攀升至52.11%，在行业均值持续走低的背景下逆势上扬。客户结构方面，公司对第一大客户TCL中环销售占比接近五成，前五大客户集中度处于高位。
此外，公司IPO受理仅4天便被抽中现场检查。针对此事，亿钶气体向《华夏时报》记者回应表示，“公司知悉其属于IPO申报阶段常规监管程序，公司将全力配合现场检查各项工作。”
毛利率逆势攀升
亿钶气体成立于2006年6月，创始人为李建新。新世纪初，李建新在中国石油化工股份有限公司积累了近十年传统石化体系经验后，转入特种气体赛道，在上海正式创业。妻子祝岩身为工程师后期加入公司，夫妇二人共同推动了公司从传统气体贸易向电子特气国产替代的战略升级。
显著高于同行的毛利率，让亿钶气体最受市场关注。2023年至2025年，公司毛利率分别为43.79%、47.71%和52.11%，而同期同行业可比公司金宏气体、华特气体、中巨芯、正帆科技的平均值分别为28.85%、26.08%和23.90%。到2025年，公司毛利率已是行业均值的两倍有余，且走势与同行持续下行截然相反。
拆解业务结构可以发现，高毛利的现场制气业务是拉高整体毛利率的主力。报告期内，亿钶气体现场制气产品毛利率分别高达68.83%、68.57%和70.68%。与之对比，金宏气体现场制气及租金业务同期毛利率分别为59.84%、62.16%和54.16%。
在零售电子材料产品方面，亿钶气体毛利率分别为40.36%、43.96%和45.47%，同行均值分别为31.32%、26.87%和25.48%，2025年差距扩大至约20个百分点。
对于毛利率高的问题，亿钶气体在招股书中解释称，公司高纯氩气回收提纯产品、电子级氯化氢产品等主要产品的技术含量较高，且在对应应用场景中行业竞争优势明显。
公司确实在部分细分领域具备一定竞争力，根据中国电子材料行业协会半导体材料分会的证明，2023年及2024年，公司高纯氩气回收提纯产品的市场占有率均位列行业第一。电子级氯化氢产品方面，公司是国内较早使用合成及提纯工艺大规模生产的企业，产品纯度最高可达7N。
然而，技术优势能否完全解释毛利率与行业均值之间如此巨大的差距，仍有待验证。值得注意的是，在毛利率节节攀升的同时，亿钶气体的研发费用率却持续大幅低于行业均值，报告期内公司研发费用率分别为1.21%、1.94%和2.84%，而同行均值分别为5.32%、5.25%和5.11%。
对此，亿钶气体向《华夏时报》记者回应称，报告期内，公司研发费用金额分别为984.38万元、1,488.74万元和1,754.09万元，研发费用总额不断增长，与公司的业务发展规划相适应。未来，公司将持续拓宽工艺设计、气体回收、化学、物理等领域的专业人才招聘范围，进一步强化团队核心竞争力。
客户高度集中
客户集中度过高，是亿钶气体面临的另一道难题。报告期内，公司前五大客户集中度持续攀升，从2023年的74.23%升至2024年的83.08%，2025年进一步升至84.21%。
对比同行，这一集中度不仅在可比公司中最高，且是同行均值的数倍。其中，对第一大客户TCL中环的依赖尤为突出，报告期各期，亿钶气体对TCL中环的销售金额占营业收入的比例分别为40.02%、53.94%和49.30%。
从具体数据来看，2025年度公司对TCL中环的销售额达3.04亿元，占当年营收的49.30%。紧随其后的客户A、弘元绿能、中国电科、士兰微等，销售占比分别仅为13.52%、10.84%、5.49%和5.06%。这种客户格局，意味着公司经营业绩高度依赖单一客户的采购决策与经营状况。
亿钶气体回复记者称，电子气体对下游产品质量影响巨大，客户对供应商选择需经严格审核认证，一旦建立合作不会轻易更换。公司服务了TCL中环在内的众多知名企业，客户黏性较强。公司能够以某一产品或服务为切入点，发掘客户更丰富需求，导入其他产品与服务。随着产品质量认可度和产品线丰富度提升，客户群体持续扩大。
更为棘手的是，TCL中环自身的经营状况并不乐观。在光伏行业深度调整的大背景下，TCL中环2024年、2025年均出现大幅亏损，其中2025年净利润亏损接近93亿元。大客户自身业绩承压，亿钶气体未来业绩能否得到支撑，是一个现实而紧迫的问号。
客户集中度过高带来的风险不仅体现在收入端，还延伸至资产端。报告期各期末，亿钶气体应收账款余额分别为2.58亿元、3.28亿元和2.66亿元，占各期营业收入的比例从31.68%升至43.09%。截至报告期末，公司账龄一年以上的应收账款余额占比已达38.36%。
公司回应记者称已足额计提坏账准备，客户主要为上市公司等较大规模企业，整体信用度较高，发生坏账可能性较低。但公司在招股书中也坦承，如果产业链环境发生重大不利变化，或主要客户经营状况恶化，可能导致客户付款能力下降，公司不能及时收回款项，进而对经营业绩造成影响。
责任编辑：李未来 主编：张豫宁