8月4号，嘉立创登陆深交所主板，发行市值一度突破 1300 亿。中一签浮盈 7.5万，是今年以来 A 股主板打新最赚钱的新股。
但有意思的是，很多人到现在都没搞明白：嘉立创到底是一家 PCB 工厂，还是一个互联网平台？
它凭什么一上市拥有如此高的市值？今天我就从3个方向，把这家公司给你讲透。
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一、嘉立创的发展史：从华强北柜台干到千亿市值
嘉立创的故事，要从两个人说起。
第一个人叫袁江涛，创业前是深圳一家无人机公司的电子工程师。2006 年，他凑了 10 万块钱，在华强北租了个跟人共用的 "一米柜台"，创立了嘉立创，专门做小批量 PCB 打样。
那时候 PCB 行业的玩法很传统 ，工厂都盯着大客户、大订单，小单根本没人搭理。但工程师打样、创客试错、小批量试产这些长尾需求，恰恰是痛点最多的地方。袁江涛就看准了这个空白。
第二个人叫丁会，早年南下深圳，2004 年创办了深圳中信华，专门做大批量 PCB 制造。
早期嘉立创没有自己的工厂，袁江涛接的订单，全部放在中信华的佛山产线上生产。
2012 年是关键节点。丁会的弟弟丁会响向嘉立创增资，成为大股东。从此三人格局成型。之后的发展就像滚雪球，但真正让嘉立创发生质变的，是 2021 年的两次并购 —— 花 1.3 亿现金收下中信华的 PCB 业务，又用 16 亿对价换股收购立创电子。
这两笔交易，把中大批量 PCB 产能和元器件分销全部并入嘉立创麾下，从打样到批量、从板子到物料，一站式闭环真正搭建起来。
资本化这条路走得并不顺利。2023 年 6 月申报 IPO，历时 35 个月，直到 2026 年 5 月过会，8 月 4 号终于敲钟。
三个人，用了 20 年，从华强北一米柜台，干出了一个千亿市值的产业平台。
二、嘉立创的业务结构：四大板块，一站式闭环
很多人以为嘉立创就是做 PCB 的，其实远不止。2025 年它的营收突破了 102 亿，主要分四大块：
第一块，PCB 业务，营收占比 39%。
这是嘉立创的起家业务，但内部分化很大。线上样板和小批量占了 PCB 收入的 75%，毛利率稳定在 35% 到 38% 之间，是绝对的利润奶牛。而从中信华并进来的中大批量 PCB毛利率却只有 2.79%，线下渠道的订单甚至是-6.7%，说白了，这部分一直在亏钱。
第二块，电子元器件，营收占比 37%。
立创电子商城的业务，主打客户在线自助选型、BOM 配单等等。这块业务营收占比不低，但毛利率只有 20% 左右，因为元器件是标准化贸易，价格敏感度高。
第三块，PCBA 电子装联，也就是 SMT 贴片，营收占比 18%。 这块毛利率最高，达到 38.64%。工程师在嘉立创打好 PCB、买好元器件，直接在同一家贴片焊接，不用再到处找工厂，这就是一站式的好处。
第四块，其他业务，包括 3D 打印、CNC 加工、FA 机械零部件等等，占比约 6%。 别看这块占比小，这是嘉立创的第三增长曲线，从电子产业链延伸到机械产业链，给同一个工程师客户提供更多的价值服务。
三、竞争优势与风险：护城河有多深？暗礁有多少？
第一个关键词：一站式。 从 EDA 电路设计软件，到 PCB 打样，到元器件采购，到 SMT 贴片，再到 3D 打印和 CNC 机械加工，一个工程师完全可以在嘉立创的平台上完成自己创意落地。
第二个关键词：数字化。 嘉立创自研了智能拼板算法，能把几百个不同客户、相同层数和工艺的 PCB 订单自动拼在一张大板上生产。单次打样成本从几千块降到几十块甚至几块钱。2025 年全年处理订单超过 2100 万笔，日均近 6 万笔，全凭这套数字化系统。
第三个关键词：入口锁定。 嘉立创自研的 EDA 设计软件，注册用户超过 600 万，累计设计项目超过 5000 万个。嘉立创的服务链条，从设计到一键下单制造，无形中提高了客户的迁移成本。
嘉立创的错位竞争，避开了深南电路、沪电股份这些老牌龙头。在研发样机、小批量试制这个赛道，规模和效率又大幅领先兴森科技、金百泽等同行。
但风险也不容忽视：
风险一：中大批量 PCB 业务持续失血。
这块业务毛利率从 2023 年的 9.74% 一路跌到 2025 年的 2.79%，线下渠道已经亏到 - 6.71%。嘉立创并购中信华本来是补齐产能，但现在反而在侵蚀整体盈利能力。
风险二：元器件业务的周期性。
元器件分销是典型的周期行业。库存与价格波动，很容易影响当年的经营利润。而且元器件是标准化产品，客户价格敏感度很高，而忠诚度有限。
风险三：高端化跃迁的不确定性。
嘉立创现在要从 "中低端长尾" 向 "高端主流" 升级，募资重点投向高多层 PCB 产线。但这块正是深南电路、沪电股份这些老玩家深耕多年的领域，嘉立创在样板小批量领域的数字化优势，能不能复制到高端大批量市场，目前还是个问号。
风险四：估值考量。
上市首日的暴涨所带来近千亿的市值，静态PE已经超过深南电路、沪电股份等。这很大程度上是市场短期风偏和情绪所带来的概念溢价。未来情绪何时退潮，利润能否增长来抵消高PE，需要投资者考虑进去。
结尾
嘉立创拥有她独特的商业模式，并且在一站式研发试制平台、智能拼板算法、客户黏性中筑造了一道足够深的护城河，但中大批量PCB亏损、元器件周期、高端化挑战这三座大山，也实实在在地摆在面前。
屏幕前的各位怎么看嘉立创？
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