“财政部能买回自己的债券，但它买不回美元。”德意志银行日本首席固收策略师大森昭树这句评论，像一枚钉子，钉进了市场对美国财长贝森特最新行动的解读中。
贝森特周三宣布，将10年至30年期国债的回购规模“至少翻倍”，以遏制飙升至多年高位的借贷成本。这使他成为数十年来最干预主义的财政部部长，也标志着财政部长期奉行的“规律可预测”债务管理原则出现明显转向。
但市场嗅到了代价。回购消息公布后，彭博美元指数跌至三个月低点。日元、瑞士法郎、新西兰美元成为最大赢家。投资者开始意识到：华盛顿为压低收益率所付出的代价，可能正是美元自身的信用根基。
新加坡Reed Capital首席投资官Gerald Gan直言：“美元无疑是最大的牺牲品。”他认为，贝森特正在刻意压低长期实际利率，并释放出容忍美元走弱的信号，以维持经济运转。
这种担忧并非空穴来风。任何人为压低美债收益率的尝试，都会降低美元计价资产相对于其他市场的吸引力。而如果投资者将此解读为“为更多美国借贷铺路”，那么美元贬值的压力将更为直接。
政策转向的拼图正在完整。就在几周前，美国刚刚联手日本干预汇市支撑日元；贝森特还暗示，必要时可能动用美联储工具为后续干预融资。再加上特朗普政府时不时表达对弱势美元的青睐——认为这有助于提升美国竞争力、缩减贸易逆差——一幅更宏大的政策图景浮现：华盛顿似乎越来越愿意以市场干预换取借贷成本的可控。
富兰克林邓普顿固定收益总监Andrew Canobi点破了这层窗户纸：贝森特“实际上是在说，我们准备牺牲一点美元强势，来换取期限收益率的基本可控”。他补充道：“总得有个泄压阀。”
更深层的警报已经拉响。彭博情报首席外汇策略师Audrey Childe-Freeman认为，交易员很可能将此视为“压制美国财政可持续性和美联储抗通胀信誉市场定价”的尝试。
道富投资管理高级固收策略师Masahiko Loo表示，尽管美元短期内仍受AI驱动的美股资金流入和油价上涨支撑，但最新措施强化了长期去美元化和货币贬值的叙事。随着各国主权AI计划和数据中心建设向美国以外扩散，美国今日享有的特殊资本流入优势可能逐步侵蚀。
Evercore ISI策略师Marco Casiraghi在报告中写道：“贝森特会欢迎这些汇率变动，因为特朗普政府一直在宣扬弱势美元的好处。”
悬念在于，美元的韧性还能持续多久？过去，美联储的大规模购债也曾引发贬值担忧，特朗普的关税威胁和对美联储施压也曾让投资者削减敞口——但美元始终未动摇其全球主导地位。
但是，当贝森特的工具箱一次次打开，当“规律可预测”让位于“随时干预”，当财政部的回购操作与汇率政策产生微妙联动，市场对美元作为“无风险资产”定价锚的信心，或许正在经历一次缓慢而深刻的磨损。
大森昭树的判断是：未来三到六个月，日元将是最大受益者，其次是黄金、瑞士法郎和欧元。贝森特的赌局才刚刚开始——他压低了债券收益率，但能否稳住美元，仍是未知数。（国际财闻汇）