明日摘除“C”标识，专家称宇树科技目前尚难合理估值

极目新闻记者 吕少峰

实习生 李雷蕾

8月25日，是人形机器人龙头企业宇树科技（688836）上市后的第五个交易日，也是该股带“C”标识、享受科创板无涨跌幅限制的最后一个交易日。自8月26日起，宇树科技将正式去除“C”标识，股票简称变更为“宇树科技-W”，严格执行科创板±20%常规涨跌幅限制。这也意味着，该股彻底结束新股极致波动的炒作周期，迈入以基本面为核心的常态化估值修复阶段。

上市首五个交易日，宇树科技走出了一波极致的题材炒作行情。公司首发发行价为150.80元，上市首日股价一度飙升至1100元，最大涨幅超600%，巅峰市值逼近4500亿元，创下2026年内科创板新股最强上市开局，中签投资者的高额浮盈一度刷屏市场。

极致的资金炒作过后，行情快速降温，股价持续震荡回落。截至8月25日，宇树科技股价较上市高点近乎腰斩，市值大幅缩水，众多高位跟风入场的散户投资者深陷套牢困境。作为A股人形机器人赛道标杆企业，公司上市后股价极速冲高、持续回落的走势，也让众多投资者心生疑惑：优质赛道龙头为何上市后持续遭遇估值重挫？

针对宇树科技股价异动及市场估值争议，知名经济学家盘和林给出核心研判：当前市场无法对宇树科技形成合理估值，核心症结并非企业技术存在短板，而是整个人形机器人赛道的发展方向、商业化落地路径尚未清晰，行业整体存在极大不确定性。

盘和林直言，宇树科技本轮股价大跌，本质是赛道炒作泡沫的理性破裂。公司150.80元的首发定价本身就已处于高估区间，上市后，资金依托其人形机器人A股稀缺标的属性，疯狂拉升股价至1100元高位，提前透支了企业未来数年的成长预期，高估值泡沫破裂是必然趋势。与此同时，该股上市初期流通股本仅占总股本的7.4%，极低的流通盘成为本轮新股爆炒的核心推手。随着后续限售股陆续解禁、流通盘持续扩容，股价将持续面临压力，后续仍存在回调空间。

对于个股行情逻辑与后市走势，盘和林分析称，新股无涨跌幅阶段的暴涨暴跌，核心是资金情绪博弈，而非市场化价值定价。短线炒家摒弃传统估值体系，单纯依托热门赛道的稀缺性进行情绪套利，博弈散户及机构后续接盘，与价值投资逻辑完全背离。

不过，宇树科技作为A股人形机器人第一股，具备稀缺的赛道标杆价值，后续必将被公募、私募等主流机构纳入资产配置池。这也意味着，在大规模限售股解禁前，公司股价仍将出现阶段性反弹行情，但此类反弹仅为资金博弈的短期修复，并非趋势反转。

针对“宇树科技难以估值”的核心问题，盘和林从行业发展阶段、商业模式、行业历史三大维度深度拆解，全面剖析人形机器人赛道的底层逻辑和不确定性。

首先，从行业发展阶段来看，目前人形机器人行业仍处于高风险的创新者阶段。行业发展规律显示，市场渗透率可分为五个层级，其中渗透率2.5%、16%是两大关键节点：低于2.5%为创新者阶段，16%为早期采用者阶段，突破16%行业才会进入高速爆发期。当前，人形机器人市场渗透率不足2.5%，市面上主流机器人仍以传统工业机器人为主。这一阶段最大的风险并非企业经营风险，而是行业赛道风险，行业存在研发多年却最终证实为无效赛道的可能性，整体淘汰率极高。以VR头盔赛道为例，其渗透率虽突破2.5%、迈入早期发展阶段，但Meta、苹果等巨头的相关产品最终热度消退、归于平淡，赛道发展不及预期。

其次，从行业基本面与商业模式来看，行业整体盈利场景目前仍较为狭窄、商业化落地不足。目前，宇树科技与行业内多数企业的收入结构高度同质化，核心营收并非来自工业、民生等可规模化落地的商用场景，仅局限于展演表演、科研数据交易两大小众领域。其中，数据循环交易的核心是科技院所、高校实验室和地方国企，主要操作方式是机器人企业将人形机器人销售给企业或机构，企业或机构通过操作使用来积累数据，然后再将积累的数据反馈并销售给人形机器人企业，反过来进一步训练人形机器人的大脑。

目前行业的共识是，人形机器人要实现真正智能化落地，需要千万小时级别的实景运行数据训练，但目前全行业累计有效数据仅十几万小时。

再次，从行业历史维度来看，人形机器人赛道“长周期、低变现”的规律早已被市场验证。全球人形机器人标杆企业波士顿动力，深耕赛道34年，手握全球顶尖仿生技术，依托美军军工需求起步，先后获得谷歌、软银等巨头加持，早早实现后空翻、跑酷等成熟仿生动作，技术实力行业领先，但始终未能实现商业化破局。企业多次易主，从谷歌30亿美元收购，到软银接手，最终2020年被现代集团以15亿美元低价收购，十年估值近乎腰斩。即便到2026年，波士顿动力量产人形机器人仅能实现工厂零件排序等基础功能，而这类简单作业，传统自动化设备可更低成本、更高效率完成，人形机器人毫无性价比与替代优势。

盘和林总结指出，深耕行业30余年的波士顿动力，至今仅能落地危险区域排爆、商业展演、基础工厂分拣三类非刚需场景，始终无法突破核心商业化场景，根本原因在于人形机器人自主智能能力尚未成形。目前行业内所有人形机器人，仅完成基础“小脑训练”，可依托遥控完成标准化动作，不具备自主决策、独立作业的核心能力。相较于技术成熟、成本低廉的传统工业机器人，现阶段人形机器人不存在实质性替代价值，而算力迭代、算法优化、海量实景数据积累均需要数十年长期沉淀。“其中算力和数据积累是现阶段人形机器人发展的最大瓶颈。”他说。

随着8月26日起宇树科技正式摘除“C”标识，新股无涨跌幅的情绪炒作阶段彻底落幕，公司股价将进入基本面、估值体系双重约束的常态化定价周期，市场博弈逻辑也将从“赛道稀缺性炒作”彻底转向“业绩落地与商业化验证”。

（来源：极目新闻）