王兴兴锁死36个月，宇树科技暴涨暴跌为何让他成冤种？

宇树科技上市后的股价过山车，让“王兴兴成冤种”的说法在社交平台上刷了屏。这个判断说对了一半：他确实被锁住了，36个月一股都动不了，但这背后真正让这件事变得“冤”的关键，不是锁定期本身，而是同一场游戏里，不同玩家手里的牌完全不同。

锁定期差出三年，首日能卖的和要等三年的

先说最直观的时间差。根据科创板规则和宇树科技的公开披露，王兴兴直接持有公司发行后总股本的21.44%，通过股权激励平台间接持有9.54%，合计约30%的股份，全部锁死36个月，要到2029年8月才能解禁。

而参与网下配售的公募基金和私募机构，情况完全不同。他们合计获配的1453.79万股中，约1308万股从上市首日起就可以在二级市场直接交易，根本不需要等待任何锁定期。普通战略投资者如社保基金、中国石油集团昆仑资本等，锁定期也只有12个月，远早于王兴兴。

这意味着什么？上市当天股价冲到1100元的时候，网下机构可以瞬间兑现浮盈，而王兴兴只能看着账面上的数字涨跌，一分钱都拿不出来。上市首日换手率高达85.28%，打新资金跑得飞快。

宇树科技上市仪式现场，人与机器人共同敲响上市锣

第二天股价又跌了18.7%，有人落袋为安，有人割肉离场，只有王兴兴被焊在座位上，动不了。

但这还不是最关键的一层。如果只是因为锁定期，他顶多是个“暂时不能卖的股东”，不至于被说成“冤种”。真正让他变成“冤种”的，是股价在短短几天内冲到根本没有基本面支撑的高度，然后快速塌下来，而这个过程他全程被动承受。

7%的流通盘，把价格推到了天上

宇树科技上市首日，可自由交易的流通股只有3008.77万股，占发行后总股本4.04亿股的7.44%。换句话说，92.56%的股份全部处于限售状态，市场上的筹码极度稀缺。

叠加“人形机器人第一股”的情绪溢价，以及科创板新股前5个交易日不设涨跌幅限制的规则，极小的成交量就把股价推到了1100元，对应总市值4449亿元。这个市值是什么水平？按照宇树科技2025年归母净利润2.78亿元计算，静态市盈率超过1500倍。

即便是按扣非后净利润5.91亿元算，发行价对应的市盈率也高达103倍，而近三年硬科技赛道新股的发行市盈率普遍在45到60倍之间。

机构给出的估值锚更能说明问题。野村证券上市首日给出的目标价只有370元，主承销商中信证券内部测算的合理市值区间是506亿到559亿元。建银国际给的目标价是269元，对应市值约1090亿元，仅为上市开盘峰值的24.5%。

从4449亿跌到615.03元，市值蒸发近2000亿，这个过程发生在短短几个交易日内。买盘不足的时候，同样极小的抛压就能带动股价暴跌，而王兴兴因为锁定期，既不能在1100元的高点兑现一块钱，也不能在股价崩盘时做任何操作。

宇树科技股票分时交易界面显示实时行情

他只能坐在那里，看着自己的账面身家每天以百亿为单位蒸发。

但即便看到了这层，整件事最核心的齿轮还没露出来。锁定期和流通盘都是技术层面的解释，它们回答的是“为什么发生”，还没回答“为什么是王兴兴”——这个问题的答案，藏在A股科创板的制度设计里。

不是针对他，只是这个制度恰好让他背了锅

科创板对实控人设置36个月强制锁定期，是统一执行的规则，不是针对宇树科技单独设计的。同期上市的高凯技术、长鑫科技，全部执行同样的标准。

王兴兴的遭遇，本质上是A股硬科技新股上市阶段的普遍现象，只是宇树科技因为“人形机器人第一股”的光环，把这场戏演得格外激烈。

近三年A股已经出现过多起同类案例。佳缘科技2022年创业板上市，实控人默认36个月锁定期，2025年在卫星互联网概念炒作下股价从19元涨到84元，随后实控人被留置完全无法操作减持，整个炒作周期全程被动承受浮盈变动。

常山药业2025年减肥药行情中，实控人高树华股价高点签约转让股权后，板块热度快速消退，股价半年内最大回撤60%，转让协议直接陷入履约僵局。

这些案例的共性很清楚：A股IPO实控人36个月强制锁定期，意味着所有实控人都无法在新股上市后的前三年里自由减持，全程被动跟随二级市场的炒作周期承受股价的巨幅波动。这不是宇树科技的特殊遭遇，而是制度层面的系统性安排。

更有意思的是，2026年科创板新股整体呈现出“首日爆炒后快速回调”的普遍规律。截至8月21日，年内科创板累计上市16只新股，平均首日涨幅高达466%，多数样本出现首日高换手大涨后数个交易日普遍回落的走势。

宇树科技的走势完全符合这个模板，只是因为它身上的标签太亮眼，才让这件事看起来像是在针对王兴兴一个人。

说到底，王兴兴不是被谁“算计”了。他是被一个制度性的结构困住了，而这个结构对所有科创板实控人都一样——只是宇树科技的涨幅和跌幅都被极致放大，让这个结构性的矛盾暴露得格外扎眼。他在IPO路演中说过，希望买入的投资者是真正认同公司价值，而不是为了炒作。

上市首日他全程黑脸，大概也不只是因为性格内向——他太清楚自己坐在什么位置上了。