从巨亏191亿到日赚3.71亿，长存控股这次能撑多久？

上一次存储行业出现“巨亏转暴赚”的剧本，是2020年到2021年。那之后，SK海力士的净利润从449亿元转为亏损426.1亿元，美光从401.49亿元转为亏损399.6亿元，整个行业只亢奋了大约一年就一头扎进寒冬。

2026年，当长存控股拿着“2023年巨亏191亿、2026年一季度单日净赚3.71亿”的业绩单冲刺科创板时，市场自然要问：这次，它能撑多久？

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答案取决于一个关键差异：上一轮周期的需求来自疫情居家办公的短期脉冲，而这一轮，AI数据中心正在把企业级NAND需求变成结构性增量。但历史规律从不轻易退场，集邦咨询已经预警，2027年NAND产能将转向宽松，涨价斜率正在放缓。

高盈利能维持，但“长期维持在当前高位”几乎不可能——它只是比历史上任何一次都撑得更久一些。

历史剧本：上一次这么赚钱，一年后发生了什么

存储行业的盈利爆发，从来不是一个“能不能”的问题，而是一个“能持续多久”的问题。过去十年，全球存储巨头至少上演了三次几乎一模一样的剧本：行业低谷→需求回暖→量价齐升→利润暴涨→大厂扩产→价格崩盘。

2017年到2018年，三星、SK海力士、美光在智能手机和云计算的拉动下，盈利创下历史峰值。但2018年下半年，三大厂商此前大举扩产的产能集中释放，价格断崖式下跌，美光净利润从968亿元腰斩至432.5亿元，SK海力士从726.7亿元暴跌至94.1亿元。

2020年到2021年更典型——疫情催生的居家办公需求让存储价格再次冲高，但这次盈利维持了不到一年，2022年下半年就随着消费电子需求萎缩再次转入寒冬，2023年全行业深度亏损。

这两轮周期的共同触发点是：头部厂商在盈利高峰同步大举扩产，需求端都是短期脉冲式拉动。一旦新增产能落地、需求退潮，暴跌接踵而至。

长存控股当前的处境，与这两个剧本高度相似：2023年行业低谷，公司巨亏191.81亿元，NAND Flash产品毛利率低至1%。2024年扭亏，2025年归母净利润142.11亿元，2026年一季度直接跳涨到333.79亿元，单季度利润已是2025年全年的2.35倍。

量价齐升是核心驱动——一季度NAND Flash产品平均单价较2025年全年上涨172.72%，产能利用率逼近100%。

但这次，三个关键变量不同

如果把历史周期当模板刻舟求剑，结论会很简单：一年后见顶。但这轮周期有三个变量，历史先例里没有出现过。

第一个变量：海外巨头这次没有同步扩产，反而在主动收缩通用NAND。 三星电子计划2026年投入约733亿美元扩产，但产能优先向HBM和高端服务器存储倾斜，普通3D NAND扩产优先级极低。

SK海力士2026年全部DRAM和NAND产能已被核心客户预订一空，与英伟达等客户的长期协议覆盖到2030年。美光在日本的96亿美元投资瞄准的是HBM，目标2028年才实现批量出货。三家巨头的70%以上先进制程晶圆都投向了HBM，主动压缩通用3D NAND产能。

新建晶圆厂从破土到量产周期超过3年，2028年前3D NAND领域难以出现显著新增供给。

这和2017年“三大厂商同步扩产、2019年产能集中释放”的剧本完全不同。供给端的硬约束，是这轮周期能拉长最核心的支撑。

第二个变量：AI驱动的企业级SSD需求，不是短期脉冲，而是结构性增量。 单台AI服务器对NAND闪存的需求是传统服务器的3倍以上。

全球头部云厂商2026年合计资本开支上调至8300亿美元，微软、谷歌、Meta等与存储厂商签订了3到5年长期供货协议，部分客户甚至出资为存储厂商锁定专用生产线。TrendForce预测，2030年全球企业级NAND闪存需求规模将超132.5万PB，2025至2030年复合增长率达36.1%。

上一轮周期的需求来自“疫情居家办公”这种一次性事件，这一轮来自AI基础设施的持续建设——需求的性质不同，决定了盈利能见度不同。

第三个变量：长存控股是这一轮周期里，唯一在低谷逆周期扩产的厂商。 2023年全行业亏损、巨头减产保价时，长存控股没有停下产能建设，而是持续推进产能爬坡。等到2024年行业回暖，它的产能已经就位，直接吃下了涨价红利。

到2026年一季度，长存控股按出货量和销售金额均位列全球NAND Flash第三，市场份额从接近零快速提升至全球前三。这种在周期低谷抢份额的路径，在存储行业历史上是第一次。

证伪点：什么信号出现，高盈利就结束了

历史坐标式分析的价值，不在于预测一个确定的结局，而在于标出“什么条件下，这个故事会走向另一个方向”。长存控股的高盈利要维持，前提是三个条件同时成立：海外巨头不把产能大规模转回通用NAND，AI需求不出现断崖式下滑，长存自身三期产能顺利爬坡。

存储行业需警惕的三大核心风险要点汇总

证伪信号很明确：

三星、SK海力士、美光季度资本开支占收入比重突破50%，意味着行业供给紧缩的纪律被打破；

云厂商AI资本开支节奏实质性放缓，长期供货协议的续签价格和交付规模下调；

NAND Flash合约价环比由正转负，2027年产能集中释放叠加终端消费电子需求无显著回暖。

集邦咨询已经明确提示，2027年存储产能将陆续释放，若终端消费需求持续走弱，2027年下半年NAND Flash供给将趋向宽松。最新的合约价数据也显示，2026年三季度NAND Flash合约价环比涨幅已收窄至10%到15%，而二季度涨幅是50%到60%。

涨价斜率在放缓，价格本身还在涨，但上涨的加速度在下降——这在历史上往往是周期转向的早期预警。

长存控股自身也面临结构性风险：目前产品集中于消费级NAND，高单价企业级SSD占比偏低。汇生国际资本总裁黄立冲明确指出，如果长存无法大规模进入数据中心客户群，当前高估值将面临实质性挑战。

更现实的压力来自折旧——报告期内累计折旧及摊销费用合计约509.49亿元，是营业成本的主要构成。一旦价格回落，庞大的折旧将放大利润的下滑幅度。

结论：它会比历史周期更持久，但不会改写历史

历史提供的不是确定性，而是规律。存储行业“涨价-扩产-崩盘”的周期律，没有被这一轮AI需求改写，只是被供给端的硬约束和需求端的长协锁定了更强的持续性。瑞银判断，存储芯片供不应求的格局至少将维持至2028年第二季度。

这意味着长存控股的高盈利窗口，可能比历史上任何一次都长——不是1年到1.5年，而是有可能延续到2027年甚至2028年初。

但这个窗口的宽度，完全取决于海外巨头是否继续保持产能克制。一旦HBM供需缓和，三星、SK海力士的产能随时可能调回通用NAND。届时，长存控股将直面对手的反扑，而其企业级客户生态远未成熟。历史不会简单重演，但规律的引力始终存在。