爱尔眼科：门诊首破千万、利润为何却降三成？
2026年上半年，爱尔眼科门诊量首破千万人次达1001.95万，营收119.46亿同比增3.81%，但归母净利润13.57亿同比降33.83%。
01 财务全貌
1.1 营收端：稳健增长，基本盘稳固
2026年上半年，爱尔眼科实现营业收入119.46亿元，同比增长3.81%。在宏观经济承压、消费医疗整体偏弱的背景下，这一增速虽不算惊艳，但体现了公司经营基本盘的韧性。半年度营收首次突破119亿关口，绝对值再创新高。
1.2 利润端：表象承压，实则“虚惊一场”
利润表是这份中报最引人关注之处。归属于上市公司股东的净利润为13.57亿元，同比下降33.83%；扣非归母净利润为15.15亿元，同比下降25.75%。降幅不可谓不大。
但真正的原因是：报告期内公司对涉税事项开展了自查，一次性支出达7.56亿元。若剔除这一非常规因素，公司实际经营性净利润较去年同期实现正向增长。换言之，净利润的“跳水”并非主业恶化，而是一次性历史包袱的集中出清。
1.3 费用端：控费成效显著
上半年公司期间费用为26.61亿元，较上年同期减少1.54亿元；期间费用率为22.27%，同比下降2.18个百分点。其中销售费用同比仅增1.38%，管理费用同比减少15.96%，研发费用同比减少21.63%。费用管控力度可见一斑。不过财务费用同比增长237.26%，值得关注。
1.4 估值与股东回报
以8月27日收盘价8.52元计算，公司市盈率（TTM）约23.50倍，市净率约3.44倍。中报发布当日，公司宣布将1856.45万股回购股份用途改为注销，直接减少总股本，增厚每股价值。
02 业务韧性
2.1 屈光业务：技术升级驱动量价齐升
屈光项目实现营收49.09亿元，同比增长6.32%，占总营收的41.10%。新技术推广应用带动客单价上行——公司已成为SMILE Pro技术全球装机量最大、手术量最多的医疗机构。
新一代ICL V5晶体植入手术量不断攀升，全飞秒Pro、全光塑等新术式临床认可度持续提升。高价值术式占比提高，业务结构持续优化。
2.2 视光服务：政策红利+专业壁垒双轮驱动
视光项目实现营收28.90亿元，同比增长6.25%，占总营收的24.20%。今年4月，国家卫健委印发《角膜塑形镜验配技术临床应用管理规范（2026年版）》，明确验配须在医疗机构内由眼科医师主导。
合规门槛提高将加速不合规机构出清，利好头部医疗机构。公司“5P近视防控理念”日益普及，并拓展视觉训练、成人配镜等多元服务场景。
2.3 白内障及其他：老龄化红利持续释放
白内障项目实现营收17.85亿元，占总营收的14.95%。随着老龄化加深及初老人群对视觉质量要求提高，多功能晶体及飞秒白内障占比稳步提升。眼前段项目占比8.92%，眼后段项目占比6.68%。
2.4 新兴领域：老花眼与干眼症的战略卡位
公司在老花眼、干眼症等新兴领域积极布局，已设立32家老视矫正MDT门诊及90余家儿童干眼门诊。这些新业务基数尚小但市场空间广阔，未来有望成为新的增长引擎。爱尔借鉴欧洲子公司在老花手术领域的成熟经验，已搭建多学科联合诊疗平台。
03 全球化升维
3.1 海外收入占比持续提升
海外市场是爱尔近年最突出的增长极。2025年海外收入已破30亿元，占比13.68%；今年上半年进一步提升至14%。截至6月末，境外已布局185家眼科中心及诊所。
3.2 巴西并购：拉美版图的关键落子
6月10日，公司公告拟收购巴西头部眼科医疗集团。巴西标的拥有81家眼科中心，并表后海外规模将进一步扩充。这是爱尔继北美、欧洲、东南亚之后，将全球化版图延伸至南美洲的关键一步。
3.3 从“跨国收购”到“跨国运营”
全球化逻辑正在升级。欧洲子公司Clínica Baviera自2017年收购以来，营收从1亿欧元增至2025年的3.03亿欧元，年复合增长率约14.8%，机构数量翻番。
这表明爱尔已沉淀出一套可跨文化移植的“跨国运营操作系统”。巴西并购可视为该系统在拉美新兴市场的一次适应性验证。
3.4 H股上市：启动“A+H”双平台战略
5月公司正式递交港股上市申请，冲击国内首家“A+H”双资本平台的眼科集团。招股书显示募资围绕“医疗主业提质、全球化布局、AI+眼科智慧生态建设”三大核心。若顺利完成，将为海外并购整合及前沿技术引进提供更坚实的资本支撑。
04 AI重构：从“信息化”到“智能化”的跃迁
4.1 战略定位：AI被写入核心战略
2026年，眼科赛道竞争从规模比拼走向技术深度的较量。自2025年发布《爱尔眼科AI战略白皮书》后，公司加快推进“爱尔AI眼科医院”建设。在H股招股书中，“AI+眼科智慧生态建设”被明确列为未来投资的三大核心方向之一。
4.2 落地成果：从概念到产品
公司搭建起“关键基础能力建设—大数据治理—智能模型开发—大网络连接—智能体应用”五位一体的AI发展体系。已累计立项12个AI眼科智能体开发项目、上线10款产品。报告期内新增“AI视训智能体”、“AI翼状胬肉智能体”上线，技术从单一文本模型向“病历+多模态影像”综合推理升级。
4.3 数据底座：90个专病库构筑护城河
公司已建成90个专病库，为临床科研、人工智能模型训练及精准医疗实践提供数据支撑。“眼底筛查AI特征数据集”入选全国数据知识产权登记第三批十大典型案例。上半年公司还上线了AI病历智能质控系统，门诊病历质控实现全院覆盖。
4.4 临床赋能：从“专家经验”到“AI辅助”
在近视防控领域，“AI近视防控医生”能快速分析屈光度、眼轴长度等多维度数据，模拟不同干预方案下的度数增长曲线。在青光眼领域，今年8月启动的“AI青光眼智能体”可整合眼压、眼底照相、OCT等多模态数据，输出诊断、分期、手术方案推荐及术后效果预测。模式上以“AI辅助分析+医生最终决策”，既保留了专业判断权，又为基层医生提供了“专家级”辅助支持。
05 结语
2026年上半年，爱尔眼科交出了一份“表里不一”的成绩单。表面上看，净利润下滑33.83%似乎令人担忧；但拨开7.56亿元涉税事项的“面纱”，公司主业盈利能力实则稳健向好。
门诊量首破千万人次、屈光与视光核心业务双增长、海外收入占比提升至14%、AI战略从概念走向落地——这些才是这份中报真正的“里子”。
从“跑马圈地”到“AI重构”，从“规模扩张”到“价值深耕”，爱尔眼科正处于深刻变革的关键阶段。
短期非常规因素的集中冲击，以及为迎接下一轮增长所做的战略性投入，难免带来指标上的短期波动。
但门诊量破千万、90个专病库、12个AI智能体、185家海外机构、巴西并购收尾、H股上市推进——这些数字背后，是一个眼科 巨头正在从“中国第一”走向“全球引领”的底层逻辑重构。
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