明日北交所新股申购：百迈科（920268），资金门槛分析

明天，北交所医疗器械标的百迈科（920268）将开启网上申购。百迈科深耕外科手术医疗器械赛道，手握国内首张可吸收免打结外科缝线注册证，同时布局多肽制药设备业务，值得关注。

一、基本面解析

（一）公司概况：聚焦核心领域，全产业链布局筑牢根基

股票名称：百迈科

股票及申购代码： 920268

发行价格：17.10 元/股

发行市盈率：14.99 倍

行业市盈率：28.18 倍

主承销商：长城证券

本次合计发行 1355 万股，网上申购上限 47.42 万股，顶格申购需要资金约 810.88 万元。本次上市附带 496.31 万股老股，上市之后即面临老股流通带来的抛压。

百迈科主营以手术缝线为代表的外科医疗器械以及多肽制药设备。医疗器械板块涵盖手术缝线、介入栓塞材料、止血材料；设备板块包含多肽合成仪、多肽裂解仪。公司拿到国内首张可吸收免打结外科缝线注册证，产品进入国内近三千家医院。募投资金投向先进医疗器械产业化项目，持续扩充医疗器械产能。公司曾在新三板完成两次定增融资，滚存未分配利润由新老股东共享。

（二）财务表现：营收稳步增长，盈利质量需重点关注

报告期内公司营收保持增长，手术缝线为收入最主要来源。但投资者需要重点审视盈利质量。一方面，核心手术缝线产品受多地集采落地影响，产品销售单价持续下行，存在增收不增利的压力；另一方面，公司经销模式收入占比很高，对经销商体系管理能力提出较高要求。同时市场存在关于收入结构单一、历史医疗损害纠纷等公开讨论。后续需要跟踪集采环境下产品毛利率变化，以及介入栓塞、多肽设备等第二曲线业务的转化进度。

（三）核心优势

第一，细分赛道国产替代优势。可吸收免打结缝线此前长期由海外巨头占据主要市场，公司实现国产产品突破，具备进口替代逻辑。 第二，产品资质壁垒，手握多张 Ⅱ 类、Ⅲ 类医疗器械注册证，88 项专利，在研项目覆盖鱼骨缝线、载药栓塞微球等新品，储备后续增长动力。 第三，下游医院渠道积累，产品已经进入大量三甲医院，临床使用已经得到验证，具备稳定的基本盘。 第四，募投项目扩产，项目建成后有望提升高端外科医疗器械产能，支撑新产品落地放量。

二、估值和资金门槛分析

（一）估值存在修复空间

百迈科本次发行价格 17.10 元/股，发行市盈率 14.99 倍，所属医药制造业行业市盈率水平相对较高，行业市盈率均值 为 28.18 倍。

（二）资金门槛分析

本次比较简单，都是碎股，资金量够的话最好顶格，不够的话 780 万以上可以试一试。

三、风险提示

第一，集采降价风险，核心手术缝线纳入多地集采，产品价格下行持续挤压毛利率。

第二，老股解禁抛压风险，本次上市附带数量不小的存量老股，上市即可流通，对股价形成压制。

第三，产品收入集中度高风险，业绩高度依赖手术缝线单一品类，其他新产品放量进度存在不确定性。

第四，经销商管理风险，经销模式占比高，经销商管控不当会影响产品推广与回款。

免责声明：本文数据整理自招股书、发行公告及东方财富公开资料，仅作为信息科普，不构成任何投资建议，北交所股票风险较高，投资请理性审慎。