燧原科技每赚1元花1.83元研发，IPO募资60亿，何时盈利？

燧原科技2023-2025年累计营收20.13亿元，同期研发投入砸了36.76亿元，全部费用化，一分钱资本化都没有——三年来每赚1块钱，就花掉1.83元做研发。公司至今没盈利，但2026年上半年营收已突破11亿元，同比增速超270%，招股书预计2026年或2027年实现合并报表层面盈利。

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这次科创板IPO拟募资60亿元，全部投向三个方向：第五代AI芯片研发15.03亿元、第六代AI芯片研发11.97亿元、先进人工智能软硬件协同创新33亿元——没有其他额外募投子项目。

三组数字，看清燧原科技的经营底色

先看营收。2023年3.01亿元，2024年7.22亿元，2025年9.90亿元，三年复合增长率81.32%。2026年上半年直接干到11.20亿元，半年就超过了2025年全年。三季度跑得更快——招股书预计2026年1-9月营收区间23亿到30亿元，同比增幅325.78%至455.36%。

再看亏损。2023年归母净亏损16.65亿元，2024年15.10亿元，2025年收窄到11.64亿元，亏损在缩，但绝对值依然不小。2026年上半年亏了6.32亿元。

核心原因是研发投入太刚性：2023年研发费用12.28亿元，占营收408.01%；2024年13.12亿元，占181.66%；2025年11.35亿元，占114.63%。三年来研发费用率始终超过100%，营收跑得再快也追不上。

燧原科技近三年各类费用支出及占营收比例明细

你可能想问：钱都花哪儿了？燧原科技做的是云端AI芯片，自研了四代架构5款芯片，覆盖从芯片、加速卡到智算集群的完整产品线。它不走英伟达的GPGPU路线，选的是DSA专用架构，自研"驭算TopsRider"软件栈，不兼容CUDA。

这意味着每代芯片从设计、流片到适配客户场景，全链条都要自己投钱，没法靠兼容生态省成本。

60亿募资，为什么软硬件协同占了大头

三个募投项目的金额分配本身就在说答案：第五代芯片15.03亿元，第六代芯片11.97亿元，软硬件协同创新33亿元。芯片研发加起来27亿，软硬件协同33亿——后者比前者加起来还多6亿。

这个比例背后是AI芯片行业的竞争逻辑在变。大模型参数规模持续扩大，单芯片性能已经不是唯一的胜负手，软件生态、集群互联效率、调度能力才是决定产品能不能规模化落地的关键。

燧原科技在招股书里说得很清楚，这个33亿元的项目覆盖AI计算及编程软件平台、算力集群体系全栈技术能力建设，要支撑万卡级高速互联智算集群的商业化落地，适用场景从泛互联网、智算中心到智慧城市、科学计算。

换句话说，芯片本身是骨架，软件和集群能力是血肉。没有后者，再强的芯片也只是一块硅片，客户没法用。

你可能还想追问：那两款芯片分别做什么？第五代对标的表述是"更高性能AI芯片研发迭代，对标国际厂商高端产品性能"，延续公司"预研一代、研发一代、量产一代"的并行研发模式。

第六代是"下一代更高性能AI芯片的预研与技术储备"，目标是保障国产AI算力的长期自主可控。招股书没有披露更细的投入构成和精确实施周期，但方向明确：第五代在研，第六代在预研，软硬件协同是落地的底座。

数据背后的两个关键事实

第一个，营收高度依赖腾讯。2023年腾讯及其指定客户贡献了33.34%的营收，2024年37.77%，2025年直接跳到83.79%。2025年燧原科技9.90亿元营收里，8.30亿元来自腾讯系。

招股书也坦承，现阶段采用"优先单点突破，后续以点带线"的客户策略，把有限资源集中在头部互联网客户。这也意味着，如果腾讯的采购策略发生变化，对公司的冲击将是结构性的。

第二个，上半年营收暴增的背后，是AI算力需求在政策红利和市场需求共振下集中释放。灼识咨询数据显示，中国AI加速卡市场规模预计到2028年将突破1万亿元。

燧原科技2025年AI加速卡及模组销量6.63万张，对应市场份额约1.7%，盘子足够大，但天花板也足够高——前提是能把客户从腾讯一家拓展到更多头部互联网厂商和运营商。

燧原科技在招股书里对盈利给出了两个时间窗口：顺利的话2026年，供应链成本攀升或营收不达预期则推迟到2027年。2026年1-9月预计营收23亿到30亿元，归母净利润区间-8.6亿元到-7亿元。

营收增速在跑，亏损还在烧，60亿募资能不能帮它跨过盈亏平衡点，取决于接下来几代芯片的落地速度和客户拓展的真实进度。

燧原科技科创板IPO发行股本相关信息一览表