宇树科技仅7.44%股份可交易，为何市值蒸发超2100亿？

宇树科技上市前后的核心交易数据，一句话概括：发行价150.80元/股、募资60.99亿元、首日开盘1100元、收盘845元、成交额231.60亿、换手率85.28%，截至8月31日收盘564.90元，较首日开盘价回撤近五成，市值蒸发超2100亿元。

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而撬动这一切的，是上市初期仅7.44%的股份可自由交易、近70%流通筹码握在网下机构手中的特殊交易结构。

IPO发行，60.99亿募资与科创板最低中签率

宇树科技本次公开发行4044.6434万股，全部为新股，占发行后总股本的10%。发行价150.80元/股，对应发行后总股本约4.0446亿股，募资总额约60.99亿元，扣除发行费用后募资净额约59.17亿元，较原计划42.02亿元超募约41%。

申购端给出了两个极值：网上有效申购户数达978.46万户，中签率仅0.01809759%，创下科创板开板以来最低中签率纪录。网下有效申购总量6777780万股，313家网下投资者管理的11052个配售对象全部参与申购。

战略配售总获配808.9286万股，占发行总量20%。其中DeepSeek获配93.339万股，限售期36个月，显著长于其他产业资本12个月的锁定期。社保基金获配93.34万股，为第一大战略配售投资者。

上市首日，1100元开盘与85.28%换手率

8月19日上市首日，竞价开盘即报1100元/股，较发行价暴涨629.44%，对应总市值约4449亿元。盘中最高价即1100元，此后抛压持续释放，收盘报845元，全天涨幅460.34%，收盘市值约3418亿元。

当天成交额231.60亿元，换手率85.28%，为2026年以来科创板新股首日换手率最高值。成交量2566万股，对应上市初期可交易的3008.77万股流通股本——这意味着当天有超过八成的流通筹码完成了换手。

这些筹码在谁手里？上市初期流通股3008.77万股中，网下机构持有无限售期股份2038.07万股，占比约68%；网上打新投资者持有970.7万股，占比约32%。

前20家网下获配机构所持流通股份达1364.48万股，占全部流通股的45%，泰康资管、易方达、南方基金、工银瑞信、中国人寿养老位列获配前五位。

从卖出结构看，上市首日机构卖出169万股、大户卖出1078万股、中户卖出1296万股、散户卖出23万股，大户与中户构成抛售绝对主力。若网上发行的970.7万股全部在首日卖出，则网下机构当日卖出约1595万股，占其持有无限售流通股的78%。

融资端，上市首日融资余额15.60亿元，占当时流通市值6.14%，融券余额为0。

上市后9个交易日，市值从4449亿缩至2285亿

截至8月31日收盘，宇树科技报564.90元/股，较上市首日开盘价1100元最大回撤49.47%，盘中最低触及555.80元。按发行后总股本4.0446亿股计算，总市值约2285亿元，较首日开盘时的4449亿元缩水约2164亿元。

8月31日当日成交额26.5亿元，换手率15.68%，主力资金净流出3.02亿元。截至8月28日融资余额14.21亿元，占流通市值8.07%，融券余额仍为0。

宇树科技截至8月28日融资融券交易数据

回撤近五成后，股价仍较发行价150.80元上涨约275%，对应市值约2285亿元，较发行价对应的约610亿元仍有显著溢价。

真正的发动机，7.44%流通盘与网下机构90%无限售

以上所有价格波动的交易结构基础，在于上市初期无限售流通股仅3008.77万股，占发行后总股本的7.44%。剩余92.56%的股份被各类限售安排锁定——原始股东锁定期12至36个月，保荐人跟投锁定24个月，战略配售投资者锁定12至36个月不等。

更关键的是网下配售的差异化限售规则。宇树科技本次网下配售采用"90%无限售、仅10%限售6个月"的弹性方案，这意味着网下机构获配的2265.01万股中，2038.07万股上市首日即可流通。

你可以这样理解：一家总股本4亿股的公司，真正在二级市场被交易的只有3000万股，而其中近七成握在上市首日就能卖出的网下机构手里。少量的买盘就能把价格推到1100元，同样，机构一旦兑现浮盈，价格也会快速回落。

多层向下箭头示意股价快速回落走势

价格的弹性不等于企业价值的变化，它反映的是筹码供给与需求在极短时间内的剧烈错配。

补充几个容易被忽略或误传的数据点：

单签最高浮盈47.46万元，位列注册制以来新股第二，第一名是频准激光的55.66万元

宇树科技募资60.99亿元，为2026年科创板第二，低于长鑫科技的666.07亿元

上市首日融券余额为0，截至8月28日仍为0，说明市场没有通过融券大规模做空宇树科技

科创板买入最低申报单位为200股，若在1100元开盘价买入，到8月31日盘中最低价555.80元，账面浮亏约10.88万元