同创普润的未来发展前景如何

2026年递表科创板的同创普润，名字听着陌生，但它的产品在芯片行业里是绕不开的——超高纯金属材料，靶材的上游原料，纯度做到6N甚至7N级别。

新材料企业工作人员查看厂区规划沙盘

翻完招股书你会发现，这家公司最大的看点不是技术，是它的商业模式里藏着一个根本性的矛盾：它赚的钱，超过一半来自同一家公司，而这家公司跟自己是同一个老板。

这个老板叫姚力军，他同时是江丰电子的创始人、首席技术官，也是同创普润的实控人。江丰电子做的是溅射靶材，同创普润做的是靶材的原料。

2023年到2025年，同创普润的营收从8.62亿涨到19.7亿，净利润从亏损4000多万做到1.79亿，增长曲线看起来漂亮——但拆开收入结构，来自江丰电子及其同一控制下企业的收入占比分别是36.84%、53.58%、53.08%。

也就是说，公司一半以上的生意，是卖给自己老板的另一个公司。

超一半的营收，来自同一个关联方

关联交易本身在半导体产业链里并不罕见，上游材料企业跟下游靶材厂深度绑定是行业常态。但同创普润的问题在于，它的集中度已经到了一个让审核机构必须追问的地步：前五大客户占营收的比例超过80%，第一大客户就是关联方江丰电子。

新客户拓展不是没有——中芯国际、SK海力士、美光、格罗方德这些头部晶圆厂都已经进了供应链，甚至蓝箭航天也成了客户。但海外晶圆厂的全流程验证周期长达18到36个月，短期之内，新增客户根本填不上江丰电子如果掉单的窟窿。

更微妙的是资金层面的关联。2023年末和2024年末，同创普润向关联方拆出的资金余额超过6亿元，2025年末才还清。2025年4月，宁波证监局还因为信息披露问题对姚力军等人出具了警示函。

这些细节单独拎出来或许能解释，但叠加在一起，指向的是一个核心问题：同创普润到底是一家独立经营的企业，还是江丰电子体系里的一个原料车间？

赚了钱，但口袋里没留下现金

营收19.7亿、净利润1.79亿的2025年，同创普润的经营现金流却是负的：-5106.69万元。2023年更惨，-1.74亿元。三年里只有2024年一年是正的。

钱去哪了？应收账款的账面价值从2.4亿涨到4.4亿，存货从6.67亿涨到8.87亿。公司的应收账款周转率4.56次，同行均值是7.78次；存货周转率1.95次，同行均值是3.8次。

知名财税审专家刘志耕的评价很直接：营收和净利润增长背后，是应收账款和存货持续激增，资金被大量占用，形成"纸面盈利、真实失血"的格局。

这不是简单的财务瑕疵。半导体的超高纯金属材料是一个重资产、长周期的赛道，建一条产线动辄几亿甚至十几亿，产能爬坡要一两年，客户认证要两三年。如果自身造血能力跟不上，就只能靠外部融资来续命——这次IPO募资15亿，其中2.8亿明确写的是"补充流动资金"。

产能利用率还没拉满，二期投产时间成谜

同创普润最核心的产品是超高纯钽金属，全球市占率超过30%，国内唯一能量产12寸钽靶坯，跟日本JX金属和美国Materion同处第一梯队。但这条产线2023年的产能利用率只有23.11%，2024年49.80%，2025年73.59%。

超高纯铜及合金的产能利用率更是在2025年出现了下滑，从72.39%降到62.69%。

产能利用率没拉到满负荷，意味着现有产线还没跑出最大效益。但公司同时在哈尔滨投了二期，规划建设高端电子材料产业示范园区；龙江学子创业园（一期）9万平厂房主体在2025年11月就已建完。

至于二期具体什么时候投产、2026年手上有多少订单，截至8月31日，公开渠道查不到官方确认信息。

科创板问询已超50天，最关键的考验还没来

同创普润的IPO申请是6月30日获受理的，7月8日就进了问询阶段，保荐机构是国泰海通，拟募资15亿。但截至8月31日，上交所的披露页面还没有出现首轮问询回复文件，也没有明确的回复时间表。

上交所公示同创普润科创板IPO审核项目信息

科创板对半导体材料类企业没有硬性净利润要求，但审核核心是两大维度：技术先进性要量化验证，商业化落地要真实可查。同创普润的7N超纯铜、6N钽这些技术指标，目前公开渠道只能看到企业自己的表述，没有第三方独立机构的验证结果。

而关联交易独立性、经营现金流持续为负、产能利用率偏低这些问题，恰恰是问询函里大概率会被追问的要点。

从行业先例看，2025年四季度以来科创板半导体项目的平均受理到注册周期是4到6个月，但同赛道没有现成的上岸模板——同创普润是芯片用超高纯金属原料赛道唯一在审的科创板申报主体，没有完全对标的已上市企业可以参照。

近几年的相关终止案例都是主动撤回，诱因集中在自身合规瑕疵或财务数据过期，没有直接被否的。

真正决定命运的三个变量

同创普润的未来，现在被三个变量锁住。

第一个变量是IPO能不能过。 科创板审核这关过不去，前面说的15亿募资到不了账，二期项目的推进节奏就得重新算。而且公司跟股东签了对赌恢复条款——如果IPO申请被撤回、否决，或者受理后36个月内没完成注册，实控人的回购义务自动恢复。

不是公司直接当回购义务人，但姚力军个人要兜底，到时候是卖股权还是怎样，都是变数。

第二个变量是江丰电子的订单能不能稳住。 2025年江丰电子从同创普润的采购金额占总采购额的33.53%。

如果江丰电子的靶材业务增长，同创普润的订单自然跟着涨；反过来，如果江丰电子在某个季度降了采购量，同创普润前五大客户占比超过80%的结构下，几乎没有短期对冲的手段。

第三个变量是哈尔滨的产能什么时候真正释放。 地方政府给了"保姆级"的服务——两个月完成所有施工手续、4亿元配套融资、免费提供厂房和宿舍。政策支持是实打实的，但政策支持解决的是"能不能建"的问题，"建了之后有没有订单来填"才是更硬的拷问。

行业里新建产能到满产通常要1到2年，海外客户的导入周期普遍超过18个月。同创普润的二期项目如果投产晚于预期12个月以上，现有产能利用率又没拉满，两头夹击，财务压力会更大。

所以回到核心问题：同创普润的未来到底怎么样？这是一家技术底子硬、客户名单漂亮、但现阶段高度依赖关联方、自身造血能力还没跑通的上游材料企业。

它的前景不是"好"或"坏"能简单概括的——在科创板问询回复通过、关联交易独立性获得监管认可之前，它处于一个"行不行还得看"的关键节点上。如果三个变量都往好的方向走，它有机会成为国内超高纯金属材料赛道的核心供应商；如果任何一个变量出问题，都会触发连锁反应。