尚睿科技IPO前突击分红：募资3.2亿建总部大楼，还要花150万买机器人

来源：财中社

尚睿科技股份有限公司（下称“尚睿科技”，874727）的IPO，正在进入关键阶段。

这家主营跨境消费类产品的公司，过去三年收入持续增长，但增长结构正在发生变化：自主品牌收入虽然增加，占主营业务收入的比例却持续下降；与此同时，制造商品牌收入快速增长，亚马逊这一核心渠道的销售额却几乎停滞。

在冲刺北交所上市之际，公司一边连续分红，2022年至2025年上半年累计向股东派发现金红利7000万元；另一边拟募集3.21亿元，其中超过七成用于建设总部运营管理中心。

而监管问询的重点之一，恰恰是这些募投项目的必要性与合理性。

自主品牌占比下降，IPO前分红7000万

尚睿科技主要从事消费类品牌产品的研发、设计和销售，旗下拥有ORORO、TURBRO、Radioddity、Genmitsu等品牌，产品覆盖功能性服饰、数码科技、家居生活和创客硬件等品类。

公司采用轻资产模式，产品主要由外部供应商生产，再通过亚马逊、品牌官网等渠道销售给海外消费者。

2025年，公司实现营收17.07亿元，同比增长11.42%；归母净利润实现1.13亿元，同比增长6.61%。

从收入结构来看，公司仍在增长，但自主品牌的优势正在被削弱。

2023至2025年三年间，尚睿科技自主品牌收入分别为10.06亿元、10.26亿元和11.25亿元，三年增长约11.8%；但其占主营业务收入的比例却从71.34%下降至66.44%。

与之相对的是制造商品牌收入，从4.04亿元增长至5.68亿元，三年增长约40.6%，增速超过自主品牌三倍。

公司是买断式采购后再销售，并不负责研发设计，赚取的是渠道和销售差价。

这意味着，尚睿科技收入增长的来源正在发生变化：自主品牌仍是利润的重要支撑，但增长更快的却是缺乏产品研发和品牌定价权的制造商品牌业务。

渠道端也出现类似变化。

报告期内，公司亚马逊平台销售收入分别约为10.39亿元、10.66亿元和10.66亿元，第三年较第二年仅增加约7万元。亚马逊收入占主营业务收入的比例从73.63%下降至62.95%，看起来平台依赖有所降低，但实际上主要是由于公司整体收入增长，分母变大，而不是亚马逊渠道本身实现了明显增长。

与此同时，品牌官网收入持续提升。

这也意味着，尚睿科技正在从“亚马逊驱动”逐渐转向“多渠道驱动”，但新增收入更多来自哪里，仍值得观察。

尤其是公司高度依赖美国市场。报告期内，美国市场收入占主营业务收入比例长期超过八成。在关税、平台规则和海外消费需求变化的背景下，市场集中度仍然较高。

在这样的基本面下，公司IPO前的分红也颇为值得关注。

2022年至2025年上半年，尚睿科技累计向股东派发现金红利7000万元，占同期净利润的21.64%。其中，2025年6月26日，公司审议通过2024年度2000万元现金分红方案，并于7月7日完成兑付。

从监管规则来看，这一金额并未触及所谓“突击分红”的红线，但分红时间点距离IPO申报并不远。

而公司实际控制人程天乐一人取得分红款2119万元。

一边是IPO融资，一边是上市前向股东持续分红，这并不意味着公司存在违规，但也自然引出了一个问题：当公司需要募集资金建设总部、研发中心时，自有资金究竟有多大的投入能力？

募资3.2亿建大楼，150万买机器人

这个问题最终落到了募投项目上。

尚睿科技此次拟募集资金3.21亿元，其中2.34亿元用于总部运营管理中心建设，占募资总额72.7%；5041万元用于研发设计中心升级建设；3734万元用于品牌建设和渠道推广。

也就是说，超过七成IPO募资将用于建总部。

面对北交所的问询，公司在一轮回复函中透露了细则。总部运营管理中心项目包括建设工程费约1.27亿元，其中是两座大楼以及造价高达3000多万元的地下室，以及500万道路绿化等建设内容，同时还有约3740万元设备购置费。

其中，一项150万元的“机器人系统”也被列入运营中心的设备采购清单。

面对北交所询问，总部运营管理中心建设项目和研发设计中心升级建设项目是否坐落在相同位置，尚睿科技承认招股说明书中分开计算的总部运营管理中心和研发设计中心并非建设在不同区域，而是坐落于同一地块。

研发设计中心也并未新建大楼，而是在总部运营管理中心1号楼的基础上，圈了一块特定楼层建设研发区域。

研发设计中心的建筑工程费为1409万元，额外采购1431万元的设备购置费。

这也成为监管问询的重点。

北交所在审核问询中要求公司说明总部运营管理中心、研发设计中心建筑工程费和设备购置费的具体使用明细及合理性，并进一步说明购置土地、房产以及建设总部大楼的必要性，同时要求解释两个项目是否存在重复建设。

从规划来看，总部项目计划建设两座大楼，并配置地下室、道路绿化以及大量办公和信息化设备；研发项目则在其中一栋楼内单独建设研发区域。

而招股书披露的募资使用计划中，还有部分资金的具体用途并未完全披露。其中，总部运营管理中心项目仍有6924万元、研发设计中心项目仍有2201万元的资金用途需要进一步说明。

对于一家以跨境电商为主、生产环节主要依靠外部供应商的轻资产企业而言，如此大规模建设总部，自然比传统制造企业建厂更容易受到市场关注。

建设新的总部大楼，有利于吸引优秀人才。

回复函说明，有助于吸引和留住优秀人才，增强团队稳定性基于吸引和留住高端人才的战略考虑，公司计划在东莞松山湖地区投资建设总部运营管理中心。

公司计划建设的大楼处于国家级高新区松山湖。一旦拥有优越的高新技术产业生态、完善的城市生活配套及丰富的高校与科研院所资源，能够为公司吸引行业顶尖人才、构建高水平研发团队、激发持续创新活力提供更优质的平台与环境，为长期可持续发展奠定人才与创新基础。

拥有稳定的办公场所和一定规模的固定资产，不仅有助于公司及子公司树立良好企业形象，还有助于显著提升公司资信水平，拓展多元化融资渠道。

但问题在于，尚睿科技本身的研发投入规模并不算高。报告期内研发费用分别为2273万元、2687万元和3267万元，占营业收入比例仅为1.61%、1.75%和1.91%。

在这样的研发投入体量下，公司却计划投入超过5000万元建设研发设计中心，同时再投入2.34亿元建设总部运营中心，募资用途与实际经营需求之间是否匹配，就成为监管和市场关注的核心。

尤其是在自主品牌占比下降、制造商品牌增速更快的情况下，公司未来究竟需要的是更大的总部办公空间，还是更强的产品研发、品牌建设和海外渠道能力？

这或许才是尚睿科技此次IPO募资最值得回答的问题。

对于一家跨境电商企业而言，真正决定增长的，最终还是产品、品牌和渠道。

如果新增资本主要沉淀为办公楼、固定资产，而增长本身越来越依赖买断代销业务，那么这笔IPO融资究竟是在为下一阶段增长铺路，还是在提前完成资产重构，仍有待时间给出答案。