指南针2026年中报分析：营收增长强劲，扣非利润高增印证主业真实盈利能力

一、核心财务数据概览

2026年8月26日,指南针(300803)披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业总收入12.51亿元,同比增长33.82%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比下降12.17%;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比增长63.37%。

从单季度来看,2026年第二季度实现营业收入5.41亿元,同比增长37.76%;归母净利润1397.77万元,同比增长260.75%。

二、营收与利润的结构性解读

营收端:增长动力充足。 12.51亿元的营收规模、同比增幅33.82%,显示公司在2026年上半年整体经营态势良好。这一增长主要受益于两个层面的驱动:一是2026年上半年A股市场延续稳中向好态势,日均成交额同比大幅增长,对公司的金融信息服务业务产生积极影响;二是子公司麦高证券业务快速发展,成为重要的增量来源。

利润端:归母净利润下滑与扣非高增形成鲜明对比。归母净利润同比下降12.17%至1.25亿元,而扣非归母净利润同比大增63.37%至1.22亿元。两者之间的显著差距,主要源于2025年一季度先锋基金纳入合并报表范围时,形成商誉并确认了6554万元非经常性投资收益,致使上年同期基数较高。剔除这一非经常性因素后,公司主业经营的真实盈利能力呈现稳健提升态势。

三、现金流与资产负债表分析

经营活动现金流表现突出。 2026年上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为10.89亿元,同比增长51.80%;经营活动产生的现金流量净额达21.59亿元,同比增长81.86%。现金流的大幅增长主要系麦高证券经纪业务客户存款增加所致。

资产规模稳步扩张。 截至2026年6月底,指南针总资产攀升至201.86亿元,较上年末增长31.96%;归属于上市公司股东的净资产为31.98亿元,较上年末增长14.66%。

合同负债与订单储备充足。上半年,期末公司已签订但尚未履行的履约义务对应收入10.03亿元,约为上半年金融信息服务收入的1.2倍。其中1.99亿元预计于2026年下半年确认、2.90亿元预计于2027年确认、5.13亿元预计于2028年及以后确认。期末合同负债约10.6亿元,同比增长35%,为公司后续收入的确认提供了较高的可见度。

四、可能的风险点

证券业务持续“烧钱”,资本消耗压力不容忽视。麦高证券正处于“从一到十”的快速扩张期,对资本金的需求持续增大。指南针已陆续向麦高证券增资达12亿元,但有分析指出,麦高证券要成长为综合性券商,资本消耗远不止当前量级——一旦重资本业务如自营、信用中介全面展开,资金缺口将急剧扩大。

两融牌照缺失,利息收入增长受限。目前麦高证券尚未获得融资融券业务牌照,利息收入主要来源于客户保证金存款息差。若两融牌照迟迟未能落地,利息收入的增长空间将受到较大制约。

先锋基金短期亏损拖累利润。先锋基金虽已通过复业验收,但上半年仍处于恢复展业和投入阶段,若后续整合效果不及预期,不仅难以实现财富管理业务的协同效应,持续的亏损还将直接侵蚀公司整体利润。

综合来看,指南针2026年上半年交出了一份“营收高增、扣非亮眼”的成绩单。充裕的现金流、充足的合同负债以及持续扩大的资产规模,均为公司的后续发展提供了支撑。当然,销售费用率的持续高企以及证券业务扩张带来的利润率结构性变化,也是值得持续关注的方面。