贝特利与马矿上市次日暴跌，新股上市即巅峰为何蔓延至传统行业？

两天跌去近两成，A股新股“上市即巅峰”的剧本，这次演到了传统行业身上。

9月1日，两只新股同步登陆A股——做光伏银粉的贝特利和做铁矿石采选的马矿股份。开盘后，贝特利盘中最高飙涨262%，马矿股份一度涨超300%，炒新氛围瞬间点燃。但仅隔一天，9月2日，贝特利大跌，马矿股份更是直接暴跌，首日追高进去的资金，一夜间浮亏近两成。

这已经不是个别科技股的“过山车”，而是今年A股炒新退潮的缩影。往前看，8月上市的“人形机器人第一股”宇树科技，开盘报1100元较发行价暴涨629%，8个交易日后股价近乎腰斩。频准激光、国仪公司等硬科技标的，上市次日也普遍跌超10%。

从高估值AI到传统周期行业，新股“上市即巅峰”的剧情，正在不同赛道反复上演。

这背后，是存量资金博弈与高估值发行共同作用的结果。

池子里水变少了，爆炒后没人接盘

今年上半年，A股日均成交额高达2.74万亿元，创下历史纪录。但进入7月，市场明显降温——央行数据显示，7月两市日均成交额环比下降13.8%，降至2.69万亿元。到8月下旬，全市场融资余额单周减少145.71亿元，杠杆资金开始撤退。

简单说，市场上活钱在变少。新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，首日爆炒把股价推高后，第二天需要新的资金接力才能维持高位。但当前市场环境下，资金更愿意在首日冲高后兑现利润，而非继续追高。

宇树科技上市首日换手率高达85.28%，第二天骤降至41.98%——筹码一日之内完成大换手，后续接盘力量明显断层。

发行价本身就“贵得离谱”，跌下来只是时间问题

新股爆炒后大跌，另一层原因在于发行定价本身就偏离了行业水平。宇树科技发行市盈率高达219.23倍，而它所属的机械设备行业平均市盈率只有45.36倍，估值是行业的4.8倍。频准激光发行市盈率49.42倍，同样大幅高于行业均值。

这种高估值意味着，上市首日的暴涨并非基于基本面，而是对“未来高增长”的强假设。当短期情绪退潮、资金不再接力，股价自然要向行业均值回归。

招商基金研究人士指出，新股上市初期流通盘占比极低，资金博弈会放大价格弹性，但待换手率稳定后，股价会逐步回归基本面锚定，“短期调整属于正常的估值校准”。

专业资金也在撤退，散户接盘风险更大

网下打新是机构参与新股定价的主战场。华安证券研报显示，2026年以来，网下有效报价投资者户数均值为240户，较去年同期的354户大幅下降，目前处于年内低位。参与炒新的专业资金热度在持续下行，这意味着首日爆炒后，更少机构愿意留下来做长期配置。

招商基金进一步指出，随着IPO节奏动态调整与发行定价持续优化，未来新股收益将从“闭眼打新”转向“精选择股”，优质赛道标的能支撑长期股价走高，但高估值标的的短期回调风险不容忽视。

“上市即巅峰”不是全部，但风险正在扩散

需要区分的是，并非所有新股都“上市即巅峰”。证券时报统计显示，2026年非北交所新股上市后T+1日至T+30日平均涨幅仍达14.90%，近半数个股上市30日后依然保持上涨。联讯仪器上市两个月累计涨幅超30倍，中科仪等标的也持续走强。

2026年北交所上市部分新股表现一览

但贝特利、马矿股份的案例说明，这种现象正在从高估值科技股向传统行业扩散。当铁矿石开采这种“最不性感”的赛道，新股也能首日暴涨、次日暴跌，意味着炒新退潮已不是个别赛道的孤立事件，而是整个市场资金面收紧后，高估值新股面临集体估值校准的现实。

对于普通投资者，这意味着打新从“中签即赚”的确定性收益，变成了需要精选择股、警惕短期追高风险的技术活。那些发行市盈率畸高、流通盘极小、上市首日换手率爆表的新股，第二天往往就是风险兑现的时刻。