燧原科技披露中签率，行业竞争四面承压

高发行价引市场关注，商业化仍存考验

9月2日，国产AI芯片企业上海燧原科技股份有限公司（简称：燧原科技）披露科创板IPO网上申购中签结果。

图片来源：燧原科技公告

作为“国产GPU四小龙”中的最后一位上市主体，公司以年内A股第三高发行价开启上市进程，超高打新热度背后，其技术落地、行业发展机遇以及潜在风险备受市场关注。

申购落幕，打新热度走高

燧原科技本次公司发行股份4303.5173万股，发行价定为142.18元/股，中一签500股需要缴款7.11万元，该发行价格位列2026年A股新股第三高，仅次于频准激光、宇树科技。

网上发行环节，有效申购户数达到703.2045万户，有效申购股数420.66亿股，初步有效申购倍数高达6109.34倍，远超100倍阈值，触发回拨机制，将344.3万股份额由网下回拨到网上。

回拨机制启动后，网下最终发行2409.96万股，网上最终发行1032.85万股，网上发行最终中签率为0.02455315%。配号总数8413.1758万个，号码区间明确。按照发行人与联席主承销商安排，9月3日将开展网上摇号抽签，9月4日正式对外公布网上摇号中签结果。

超高的申购倍数，反映出二级市场对于国产云端AI芯片赛道的追捧。

在当前算力紧缺背景下，本土AI芯片企业登陆资本市场，被视作国产算力自主可控的重要信号。

不过，极高的申购热度不等于企业经营已经成熟，招股书披露信息显示，燧原科技尚未实现盈利，长期依靠大额研发投入推进产品迭代，二级市场投资者需要理性看待打新收益预期。

技术突围，产品差异化布局

燧原科技是国内云端AI芯片领域代表性企业，也是国产AI芯片“四小龙”中最后一家冲击A股上市的主体，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技已经先后登陆资本市场。

区别于多数同行选择的GPGPU路线，燧原科技坚持DSA领域专用架构路线，硬件资源向AI训推计算倾斜，弱化部分通用计算能力，换取AI推理场景更高能效表现。

依托自研GCU-CARE加速计算单元、GCU-LARE片间高速互联技术，燧原科技已经完成四代架构迭代，落地五款云端AI芯片，构建起AI芯片、加速卡及模组、智算系统及集群、AI计算及编程软件平台的完整产品矩阵，软件平台适配数百个主流AI模型，具备万卡级智算集群交付运维能力，产品主要面向大模型训练、推理业务场景。

从商业化落地看，燧原科技产品已在推理场景实现规模化出货。但招股书同时提示，企业软件生态和国际巨头相比仍然存在差距，模型迁移适配、开发者生态建设，需要持续投入资金与时间。

硬件层面，芯片工艺迭代节奏、供应链稳定性，同样是约束产品放量的关键变量。国内AI加速卡市场，英伟达依旧占据主要市场份额，本土厂商整体处于追赶阶段，行业竞争压力不容小觑。

风口红利，难遮短板

依托国内大模型产业爆发、智算中心大规模建设的行业风口，国产AI芯片替代红利持续释放，燧原科技迎来难得的发展机遇。

上市募资可为企业后续五代、六代芯片研发输血，助力补齐软件生态短板、拓宽客户圈层，进一步抢占本土算力市场份额。

不过，在亮眼的赛道红利之下，公司经营层面与行业层面仍存在多重潜在风险，高估值IPO的含金量也受到质疑。

经营层面，公司客户集中问题十分突出，前五大客户营收占比居高不下，大股东腾讯同时是核心合作客户，对关联交易依赖性极强，合作关系一旦变动，公司业绩将直接承压。

同时，企业持续处于亏损状态，芯片研发属于重资本、长周期赛道，后续持续高额投入已成刚性，若产品商业化落地、市场拓展不及预期，亏损态势或将持续。

行业竞争压力同样不容忽视。国内一众AI芯片企业扎堆布局同类产品，赛道内卷严重，市场抢夺日趋激烈；海外英伟达等行业巨头持续迭代算力产品、巩固技术壁垒，国产替代阻力重重。

此外，技术快速迭代、下游企业资本开支周期波动，都会直接影响公司订单落地与营收兑现。

资本市场赋能并非万能，上市只是燧原科技的发展起点，而非价值终点。

未来公司能否突围，取决于技术迭代、客户多元化、生态体系完善和扭亏为盈等多重能力。