中科创星天使轮融资接续率64.56%，超均值近25个百分点，凭什么？

中科创星并不是靠运气撞上了风口。一家早期VC，天使轮项目后续能拿到下一轮钱的比例高达64.56%，而同期市场均值只有39.83%——高出近25个百分点。从天使轮到A轮的平均周期是18.39个月，比市场平均的27.89个月快出9.5个月。

这两组数据意味着，它的被投企业不仅更容易活下来，而且融资节奏明显更快，这在2026年早期投资整体萎缩的背景下，是一个反常识的效率差。

但问题在于，这套远超市场均值的成功率是怎么跑出来的？答案藏在中科创星自己提出的ESK价值投资理念里——这不是一个品牌口号，而是它重构早期投资决策和投后管理体系的底层操作系统。

ESK不是情怀，是风险对冲工具

ESK（Economic、Social、Knowledge，经济、社会、知识）的核心，是把知识价值放在投资决策的第一位，其次才是经济价值和社会价值。这在传统VC的逻辑里是反的——大多数机构先算财务回报，技术壁垒只是加分项。

但这种排序对早期硬科技投资来说，恰恰是更精准的风险定价。硬科技天使轮最大的风险不是技术本身，而是商业化路径的不确定性。中科创星在2019年投资智谱时，大模型还处于极早期的技术探索阶段，应用场景不明确，按传统VC的财务模型根本过不了会。

但ESK的逻辑是：如果一项技术的知识价值足够大——它解决的是底层技术突破，一旦成功，经济价值和社会价值会被自然释放。基于这个判断，中科创星投了4000万元天使轮，成为智谱最早的投资方。2026年1月，智谱登陆港交所，市值一度突破万亿港元。

这不是孤例。曦智科技的创始人沈亦晨，2017年在《自然·光子》杂志发了一篇关于集成光子计算的封面论文，提出用光路做深度学习计算。

中科创星创始合伙人米磊看到这篇论文后，立刻安排团队联系沈亦晨，2019年成为曦智科技A轮融资最早敲定的投资方，两轮共计投入约6780万元，持有上市前3.34%的股权。2026年4月28日，曦智科技在港交所上市，开盘暴涨380%，市值约800亿港元。

ESK的作用不是让投资更“高尚”，而是让决策更早。传统VC要等商业化信号出现才敢出手，中科创星用知识价值做前置判断，在技术路线尚未收敛的阶段就进入，拿到的是更低的估值和更长的观察窗口。

这解释了为什么它的天使轮项目后续融资接续率能达到64.56%——它投的不是“可能成功”的项目，而是“知识价值足够大、值得押注”的项目，而这类项目一旦技术突破，后续资本会主动跟进。

赛道建设者的打法，用生态降低单点失败率

中科创星另一个反常识的操作是，它不追求精准狙击单个独角兽，而是把整个赛道上下游投出一个生态。在光子领域，它已投资超过200家上下游企业，覆盖光基础设施的各个环节。

在量子计算、可控核聚变等前沿领域，也是同样的逻辑——把赛道上最有可能性的几个技术路线都押注一遍。

这本质上是CVC（企业风险投资）的打法，但中科创星服务的不是某个现有产业巨头，而是“未来产业的CVC”。它的操作方式是：先通过研究确定一个技术方向（比如光子芯片），然后在产业链上同时布局材料、器件、系统、应用，再用中试平台和投后服务把被投企业串联起来。

举个例子，中科创星联合发起设立了陕西光电子先导院，建了硅光中试线，专门为被投的硅光企业提供流片、小批量量产和工艺研发服务。2018年，在它的帮助下，一家被投企业顺利实现规模生产，良率达到95%以上，成为全球首家能量产工业级半极性氮化镓材料的企业。

这种打法直接降低了两类风险。

一是技术路线风险——前沿赛道技术路线不确定，押注多个路线能确保至少有一个跑出来；二是投后失败率——中试平台、产业链资源、客户对接这些投后服务，让被投企业（尤其是科学家创业团队）不需要自己从零搭建产线、找客户，把“技术突破”到“产品落地”的鸿沟填平了一大截。

这也是为什么中科创星的天使轮项目能在18.39个月内推进到A轮——投后体系把很多早期项目最耗时间的环节提前解决了。

募资端的创新，解决了“长周期等不起”的问题

硬科技早期投资最大的结构性矛盾是：技术成长需要十年以上的周期，但传统VC基金的存续期通常只有7到10年，LP等不起。

中科创星的办法是直接在募资端做创新。2025年6月，它成为国内首家成功发行科创债的民营创投机构，在银行间债券市场发行了4亿元科创债，期限5+5年，票面利率2.10%。

2025年12月，旗下先导创业投资基金完成终关募集，规模达40.8亿元，LP名单包括太保资本长航母基金、蚂蚁集团、复旦科创母基金等。2026年4月，它又在上交所发行了2亿元科技创新公司债券，票面利率2.6%，期限5年。

科创债的意义在于，它用2%左右的低息资金替代了GP自有资金出资的压力，同时把债券期限拉长到5年甚至10年，匹配了硬科技企业的成长周期。

这在传统VC是做不到的——GP通常要自己掏1.2亿到2亿做基金出资，管理费覆盖运营成本后压力巨大，而科创债让中科创星可以用更低的资金成本、更长的耐心去持有早期项目。

截至2026年4月，中科创星在管基金累计规模超过170亿元，2025年全年新募基金超40亿元。这些资金最终都流向了一个方向：天使轮和种子轮。2025年（截至11月底），中科创星完成了88笔投资，其中前两轮项目占比超过九成。

这套模型的终点是什么

中科创星的效率优势，本质上是把早期硬科技投资的三个核心难题——什么时候投、投什么、投后怎么管——用一套系统性的方法解决了。

ESK解决了“什么时候投”的问题（知识价值优先，敢于在极早期介入）；赛道建设式布局解决了“投什么”的问题（基于技术路线推演，全产业链押注）；全链条孵化体系和科创债解决了“投后怎么管”的问题（用中试平台、投后服务和长周期资金降低失败率）。

这套模型跑出来的数据是：天使轮项目后续融资接续率64.56%，比市场均值高24.73个百分点；天使轮到A轮周期18.39个月，比市场均值快9.5个月。2026年上半年，中科创星连续收获智谱、长光辰芯、曦智科技、驭势科技、中科闻歌5个IPO。

中科创星并不是靠比别人更会选项目，而是造了一台“早期硬科技投资的效率机器”——ESK是决策引擎，全产业链布局是跑道，投后体系是加速器。这台机器的终点，是把硬科技天使轮从“赌概率”变成“算概率”。