成长回调价值占优！诺安价值增长抢抓结构性投资机遇

近期,市场风格出现显著切换,前期涨幅较高的科技成长板块迎来回调,而以低估值、高安全边际为特征的价值风格逐渐占据上风。这一变化背后,是宏观环境演变与资产定价逻辑重构的共同作用。对于投资者而言,如何在波动中把握结构性机会,成为当前资产配置的关键。

扰动不改景气主线,“再平衡”提升震荡适应力

近期美联储表态偏鹰、加息预期有所升温,短期对市场风险偏好形成扰动,但这一波动并未改变资源品、有色及化工等供给约束型资产的长期定价逻辑——全球再工业化、资本开支扩张与安全资产重估的底层趋势仍在延续。与此同时,国内经济基本面稳中向好,政策支持持续发力,为权益市场提供坚实支撑;市场正从“预期驱动”转向“盈利兑现”与“估值合理性”并重的阶段。

中信建投认为,在当前市场存量博弈、指数向上突破需更强催化的震荡格局下,行业配置的核心思路是以“再平衡”提升组合对震荡市的适应能力,既不过度单一押注高景气方向,也不因短期回调而放弃核心主线。可以一边用“再平衡”增强震荡市适应性,一边对景气验证赛道保留仓位,适度配置防御属性底仓以及低位补涨方向,实现高景气与低波动均衡布局、动态再平衡的组合结构。

诺安价值增长:立足长期认知,坚守价值成长

在这一市场环境下,诺安价值增长(A:320005,C:022148,D:022149)凭借清晰的价值成长风格和亮眼的业绩表现,值得关注。

该基金由吕磊管理,他以价值成长风格为主,投资理念强调“在认知范围内,买入具备时代特征、高安全边际的、真正的好公司”。他指出投资基于长期认知差,而非信息差和预期差,同时信奉周期和钟摆理论,信奉均值回归定律,并表示买真正的好公司,要按自己做生意的角度去思考。

投资框架方面,吕磊坚持宏观-中观研判结合自下而上选股,追求长期可持续回报。一方面,尽可能做到识别系统性风险和机会;识别出中长期可配置的方向;另一方面,甄别行业短中期的机会,对中长期的机会持续跟踪;相对均衡地配置一些行业,降低组合相关性和波动率。同时在微观层面,从长期空间、商业模式、经营壁垒等角度,寻找真正的好公司。

针对当前的市场波动,吕磊在2026年基金中报中指出,与前期相比,组合适度降低了部分资源和化工方向的暴露,增加了红利以及更具科技应对含义的资产。资源和油运代表对供给约束、全球再定价和安全资产的理解;红利资产更多承担稳定组合和对冲波动的功能;科技相关配置则不是对热门主题的简单追逐,而是希望在盈利来源更清楚、应用场景落地更明确的领域参与AI向工业和应用场景扩散的机会。不会因为科技阶段性拥挤就否认产业趋势,也不会因为价值资产短期落后就放弃估值纪律。

截至2026年6月30日,据托管行复核的数据显示,诺安价值增长A近一年净值增长率为60.12%,同期业绩比较基准为21.34%,创造超额为38.78%,据Wind数据显示,同期最大回撤为-16.47%,夏普年化为2.23,卡玛比率为3.65,实现了追求收益与低波动的良好平衡,风险收益性价比显著。诺安价值增长混合的业绩比较基准为80%×沪深300指数收益率+20%×中证全债指数收益率。

后市研判:K型分化下的组合配置思路

展望后市,吕磊倾向于认为全球经济和资产定价可能仍然呈现较明显的K型分化。一端是国家安全、资源自给、资本开支和生产力提升相关资产,景气度和估值弹性可能继续受到资金关注;另一端是传统消费、就业和部分需求敏感资产,修复节奏或许仍偏温和。这种分化意味着,组合管理不能简单押注总量复苏,也不能只追逐单一科技叙事,而需要在安全资产、稳定回报和真实产业趋势之间保持平衡。在这种环境下,资产配置的关键不是判断哪一端绝对正确,而是识别哪类资产能够把宏观波动转化为可承受、可验证、可持续的组合收益来源。

具体到操作上,吕磊表示会继续把资产质量、供需曲线、利润可持续性和估值位置放在一起评估,同时提高对市场结构变化的敏感度。若科技方向出现更合理的位置和更清晰的盈利兑现路径,会积极研究和把握;若价值类资产继续被低估,也愿意耐心等待。更重要的是,让组合既能承受不站在最热处的阶段性压力,也能在真正符合框架的位置出现时,保持足够的行动能力。

吕磊,硕士,具有基金从业资格。曾先后任职于长城证券有限责任公司、上海磐信投资管理有限公司、申万宏源证券有限公司、四川发展证券投资基金管理有限公司等,从事机械、汽车、军工、电力设备新能源行业的研究、权益投资相关工作,现任职诺安基金管理有限公司投资管理部。2024年6月起任诺安价值增长混合型证券投资基金基金经理,2024年8月起任诺安双利债券型发起式证券投资基金基金经理。注:重点关注方向仅为基金经理当前市场观点,不代表基金未来长期必然投资方向。

风险提示:诺安价值增长混合型证券投资基金风险等级为R3,适合风险等级为C3及以上投资者,具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同,请投资者在购买基金时,按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

市场有风险,投资须谨慎。本观点仅代表当时观点,今后可能发生改变,仅供参考,不构成投资建议或保证,亦不作为任何法律文件。基金定期报告披露的投资组合情况仅反应历史特定时点的情况,不代表当下基金的投资组合情况,亦无法利用基金定期报告信息判断基金净值的走势,请投资者留意。基金的净值表现与市场波动密切相关,短期内可能因市场表现、持仓资产价格波动等因素出现阶段性较大波动。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时,应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险揭示书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告,如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

基金管理人提醒投资者基金投资存在净值波动的风险,可能导致本金亏损。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。

【诺安价值增长混合基金】本基金成立于2006.11.21,由诺安价值增长股票证券投资基金更名而来。2011.3.17-2019.1.21,刘红辉担任基金经理;2019.1.22-2024.8.16,王创练担任基金经理。2024.6.1至今,吕磊担任基金经理。自2024.12.18起,本基金分设A、C、D三类份额。A类2021-2025年净值增长率分别为: 12.07%、-19.54%、-1.99%、8.06%、40.91%,同期业绩比较基准收益率分别为: -2.86%、-16.88%、-8.15%、13.90%、14.26%;C类2025年净值增长率为:40.58%,同期业绩比较基准收益率为14.26%;D类2025年净值增长率为:40.70%,同期业绩比较基准收益率为14.26%。(数据来源:诺安价值增长混合型证券投资基金定期报告;本基金的业绩比较基准为80%×沪深300指数收益率+20%×中证全债指数收益率)

【诺安双利债券基金】本基金成立于2012.11.29。2020.3.24-2021.4.22,杨琨担任基金经理;2017.8.30-2022.2.25,裴禹翔担任基金经理;2020.7.10-2022.7.1,夏荣尧担任基金经理;2021.4.22-2022.10.14,曲泉儒担任基金经理;2022.11.17-2024.8.25,王海畅担任基金经理;2023.2.21-2024.8.25,孔宪政担任基金经理;2022.6.17至今,潘飞担任基金经理;2024.8.26至今,吕磊担任基金经理。自2026.2.27起,本基金分设A、C两类份额,A类2021-2025年净值增长率分别为: 8.38%、-4.14%、0.69%、-1.41%、6.97%,同期业绩比较基准收益率分别为:2.10%、0.51%、2.06%、4.98%、-1.59%。(数据来源:诺安双利债券型发起式证券投资基金定期报告;本基金业绩比较基准自 2026 年 7 月 27 日起,由“中债综合指数(全价)”变更为“中债-综合全价(总值)指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%”)

诺安价值增长混合申购费:A类根据申购金额(M)分档:M<100万费率1.50%;100万≤M<500万费率1.20%;500万≤M<1000万费率0.60%;M≥1000万费率1000元/每笔;C类0.00%;D类根据申购金额(M)分档:M<100万费率1.50%;100万≤M<500万费率1.20%;500万≤M<1000万费率0.60%;M≥1000万费率1000元/每笔;赎回费:A类按持有期限(T)分档:T<7日费率1.50%;7日≤T<730日费率0.50%;730日≤T<1095日费率0.25%;T≥1095日费率0.00%;C类按持有期限(T)分档:T<7日费率1.50%;7日≤T<30日费率0.50%;T≥30日费率0.00%;D类按持有期限(T)分档:T<7日费率1.50%;7日≤T<30日费率0.75%;30日≤T<180日费率0.50%;180日≤T<365日费率0.20%;T≥365日费率0.00%;销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年;管理费率为1.20%/年;托管费率为0.20%/年。