IPO雷达|博迈医疗再战A股：业绩高增长背后，面临存货激增与集采续约双重考验

9月8日，广东博迈医疗科技股份有限公司（下称“博迈医疗”）创业板IPO有了最新进展，公司披露了审核中心意见落实函回复，标志着其IPO审核进入最后冲刺阶段，下一步将等待深交所安排上会。

本次审核问询函聚焦两大核心问题：一是竞争格局及业绩增长可持续性；二是存货、固定资产及在建工程。保荐机构及申报会计师已就相关问题发表明确核查意见。

值得一提的是，博迈医疗曾于2023年启动科创板IPO计划，但最终折戟，这是其第二次冲击A股市场。此次转战创业板，公司选择中金公司作为保荐机构。

招股书显示，博迈医疗成立于2012年，专注于高性能血管介入医疗器械的研发、生产及全球销售，是全球行业内技术及产品领先的复杂血管疾病介入治疗解决方案提供商，同时也是国产血管介入球囊导管领域产销量领先的研发生产企业。公司产品已成功行销海内外超100个国家和地区，服务于全球上万家医院及医疗中心。截至招股说明书签署日，公司已上市7项全球首创或具备独特创新技术的产品。

报告期内，博迈医疗业绩持续高增长。公司营业收入从2023年的3.35亿元增长至2025年的6.55亿元，归母净利润从2023年的2850.25万元增长至2025年的7700.84万元。2026年上半年实现营收4.16亿元，同比增长37.43%；扣非净利润9007.99 万元，同比增长34.07%。

毛利率持续走高，从2023年61.47%提升至2025年68.46%，2026上半年进一步升至70.44%，公司解释主要来自高毛利的功能性球囊、药物球囊产品收入占比提升。但另一面，研发费用率逐年走低，2023年至2025 年分别为13.86%、12.63%、10.27%，显著低于同期可比公司的平均水平。

公司称，报告期内及期后业绩增长，主要因新产品上市、集采收入增长、销售渠道拓展及高毛利产品收入占比增加等原因。

回复报告显示，公司冠脉通用球囊直径最小为0.8mm，在行业内主要厂商中属于最好水平；额定爆破压最高达22atm，与主要竞争对手相比处于上游水平。整体而言，公司产品具备较强市场竞争力。此外，公司已上市多款全球首创或具备独特创新技术的产品，包括冠脉高压切割球囊导管、全球首款带药物保护装置的外周药物球囊等。

依据弗若斯特沙利文的数据，2025年博迈医疗以11.0%的市场份额成为中国冠状动脉球囊扩张导管市场第四位，国产品牌第一位；以6.5%的市场份额成为中国外周动脉球囊扩张导管市场第五位。与国产厂商相比，公司在国内市场占有率处于 行业领先水平。在境外市场，2024年公司冠脉通用球囊在欧洲市场手术量排名第5，亚洲市场（不含中国）排名高居第3。

报告期内，进口厂商在境内冠脉功能性球囊市场占有率从2022年的79.3%下降至2025年的64.3%，在外周功能性球囊市场占有率从96.1%下降至85.1%。国产替代趋势明显，但进口厂商仍占据主导地位，替代空间较大。

保荐机构、申报会计师核查意见认为，整体而言，公司业绩增长具备可持续性；公司技术能力在行业内较为领先，核心竞争力较强。公司高毛利产品毛利率和业绩增长具备可持续性，公司业绩下滑的风险相对较小。公司 2026年业绩预计的可实现性相对较高。

值得关注的是，公司存货高增长。2025年末公司存货余额2.10亿元，同比增长81.83%，远超同期营收增速42.44%。其中原材料8917.66万元，同比增长81.88%；库存商品5484.34万元，同比增长110.31%。

2025年度存货增速82.12%，高于营收增速42.44%，主要系公司基于下游市场需求提升实施前瞻性备货、提高原材料备货库存水平、扩充在产品及产成品库存所致。

此外，存货占营业成本比例从2024年的71.08%飙升至2025年的101.72%，虽然2026年6月末已下降至87.34%，但存货高企风险仍需警惕。

回复报告显示，2026年公司主要集采项目预计将到期。2026年公司预计到期接续且尚未完成续标的集采项目共9个，对应2025年收入合计1.63亿元，占当年集采总收入的88.14%和主营业务收入的24.96%。虽然公司表示主要产品过往接续中标率为100%，且集采政策趋于温和，但集采续期能否顺利中标仍存在不确定性。

回复报告显示，公司募投项目主要包括松山湖全球总部项目、湖南生产基地建设项目等。截至2025年末，松山湖全球总部项目累计支出2.79亿元，1号厂房已于2025年8月转固；湖南生产基地项目累计支出1.56亿元，已于2024年10月转固。

公司表示，上述项目通过公开招标或竞争性比选方式确定供应商，工程造价与周边同类项目相比无明显差异，造价具有公允性。但需关注募投项目新增产能能否有效消化，以及产能利用率情况。

来源：读创财经