成立航空IPO冲刺创业板，2028年盈亏平衡的目标能否实现

近日，成立和航空股份有限公司（以下简称“成立航空”）披露了创业板IPO审核问询函回复。其中，成立航空回应了市场对其持续亏损和盈利能力的质疑。

根据招股书及问询回复，成立航空报告期内（2023-2025年）营业收入实现了45.06%的年复合增长率，2025年达到2.51亿元。然而，光鲜的营收增长背后，是三年累计约1.89亿元的归母净利润亏损，截至2025年末，成立航空合并财务报表未分配利润为-26373.12万元，累计未弥补亏损金额较大。

面对关于其“造血”能力的追问，成立航空给出了明确的扭亏时间表，预计在2027年至2028年实现盈亏平衡。

成立航空将扭亏的希望寄托在收入持续高增长、毛利率改善以及期间费用率下降上。其核心逻辑在于，随着主要产品从研制阶段转入批量生产，收入规模的扩大将摊薄目前的研发费用和管理费用，从而实现盈利。

然而，深交所的问询函揭露了这一预测的脆弱性。根据公司披露的敏感性分析，其2028年的盈利预测存在不确定性。

在单因素变动下，如果销售单价下降5.97%，或者综合毛利率下降5.97个百分点，其原本预计的2028年盈利将直接转为亏损。相比之下，销量下降16.87%才会导致同样的结果。这表明，成立航空对2028年的盈利预测极度依赖当前价格体系的稳定。

成立航空所处赛道技术壁垒极高，其“2028年盈亏平衡”的承诺，需建立在产品价格不出现大幅下滑、高毛利业务顺利放量等一系列乐观假设之上。