成品油出口+化工品灵活调产驱动盈利上行，大摩上调荣盛石化至增持评级

9月9日,摩根士丹利发布荣盛石化研究报告,将公司投资评级由“中性”上调至“增持”,目标价从10.60元大幅提升70%至18.00元,看好公司在全球炼化景气周期下迎来业绩与估值共振修复。

研报指出,二季度国内成品油出口受限压制公司业绩,进入三季度,成品油出口业务恢复,叠加运费与原油官方售价(OSP)下行,凭借油品与化工品灵活调产的结构优势,荣盛石化将充分享受全球高炼油毛利带来的盈利红利。同时亚洲石化市场供需格局偏紧,区域石脑油裂解装置开工率维持60%-70%低位,化工品库存处于周期低位,裂解价差快速抬升逼近历史周期高点,炼油与化工景气同步上行,为公司下半年盈利上修提供基本面支撑。

区别于多数同行,荣盛石化具备油品—化工品高弹性调产能力,可根据市场行情动态切换产出结构,形成结构性竞争优势。研报认为,荣盛石化的商业模式正在发生结构性转变,过去业绩更多受国内监管政策约束,如今成品油出口占比提升、化工品业务扩张,盈利更多对接全球市场化定价,对海外炼化周期的业绩弹性显著放大。

盈利预测方面,摩根士丹利大幅上修公司业绩预期:2026年EPS预测上调220%至1.21元,较彭博一致预期高出50%;2027年EPS预测上调137%至1.13元。研报指出,市场当前仍低估了成品油出口恢复与化工品价差高位的盈利弹性,下半年盈利预期集中上修将是荣盛石化股价核心催化。