欧元利率套利交易升温：流动性退潮，对冲基金盯上Euribor与ESTR利差

投资者正一窝蜂涌入欧元货币市场的一种套利交易。随着该地区金融状况收紧，这笔交易也越来越受关注。

他们押注两个关键欧元利率基准会以不同速度上行，并想从不断扩大的利差中分一杯羹。衡量预期借款成本的Euribor利率在流动性收缩时，上升速度将快于反映隔夜利率的欧元短期利率。

随着欧洲央行通过让多年来购买的债券到期、且不把收益再投资来抽走经济中的闲置现金——也就是量化紧缩——两者之间的利差正在扩大。

“这是为最终流动性问题布局的最干净、最简单、最明显的方式，”巴克莱银行董事总经理Rohan Khanna表示。“它就在屏幕上。你能看到它，能感觉到它，能交易它。”

据知情人士透露，参与该交易的对冲基金包括Citadel和Schonfeld Strategic Advisors。两家公司的发言人拒绝置评。

投资者正利用期货合约押注Euribor与ESTR的利差扩大。这一动向在将于下周到期的合约中尤为明显。

欧洲央行数据显示，欧元区银行体系的过剩流动性已从2022年4.75万亿欧元的峰值降至约2.13万亿欧元（合2.5万亿美元）。7月份，欧洲央行对欧元区银行的一项调查显示，很大一部分受访者表示，更严格的监管要么正在积极限制其融资能力，要么即将产生这种影响。

欧洲央行融资

虽然眼下没有迫在眉睫的短缺，但准备金池还会继续缩小，融资压力也会加大。这可能导致金融机构更多使用欧洲央行的融资机制，减少货币市场借款，并可能给ESTR带来压力——进一步拉大其与Euribor的利差。

银行可以通过欧洲央行的主要再融资操作（MROs）和长期再融资操作（LTROs）直接向欧洲央行借款，前者提供短期融资，后者提供长期融资。不过，这些工具更多被银行视为最后手段；它们不愿动用，以免给人留下“是不是遇到麻烦了”的印象。

“欧洲央行的操作仍带有一点污名，”荷兰国际集团策略师本杰明·施罗德表示。“总体而言，银行似乎仍优先考虑市场融资。”