吴婷：长江存储，国产NAND之王
别光盯着长鑫存储了，他异父异母的好兄弟长江存储也要上市了，中国存储双子星即将会师A股。
都是做存储，国家为什么要培养两家？他们做的是一样的事吗？为什么长鑫市值4万亿，而机构对长江的估值不到1万亿？未来，他们谁能扛起中国存储的大旗，去跟三星、海力士PK呢？
1、存储的分类
存储是个大生意，有很多细分，我先科普。
按照断电后能不能保存，存储分为易失性存储（Volatile memory）和非易失性存储（Non-volatile memory）两大类，分工完全不同。
易失性存储，顾名思义，数据很容易失去，比如断电，一切会直接清空。它的优点是速度极快，但受限于断电即断片的特性，只能作为“临时工作台”，在CPU运算时临时调取和处理数据。
这里最常见的品类，是DRAM，动态随机存储器（Dynamic Random Access Memory），它就是我们常说的“运行内存”。你买手机时关注的8G、12G、16G运行内存，还有电脑的内存条，对应的都是DRAM。包括AI服务器专用的高带宽内存，HBM（High Bandwidth Memory），本质也是DRAM的堆叠版。
另外还有一种小众的易失性存储，SRAM，静态随机存储器（Static Random-Access Memory），速度超快，能达到皮秒、纳秒级，但缺点也很明显，容量做不大，而且生产成本极其昂贵。只用于高端极速场景，存放CPU高频调用的指令和数据。
以上所讲的易失性存储，跟长江存储都没什么关系。在国内这是长鑫的天下。
长江存储主要做的，是非易失性存储。
同样顾名思义，这种存储不会断片，断电也不清空，专门用来长期保存各类数据、系统和程序。
常见的非易失性存储也有两类，第一类是NAND Flash。像SSD固态硬盘、手机机身存储、U盘、内存卡，都属于NAND Flash。它的优势是容量可以做得很大、而且相对便宜，是当前消费电子最主流的存储方案。缺点是读写速度慢，干不了运行内存的活儿。
另一类非易失性存储是NOR Flash，它和NAND Flash刚好互补，读取速度快，接近DRAM，可以直接在芯片内运行程序，无需中转。但缺点是容量做不大，只能做到几兆到几十兆，且成本偏高，用来存文件、存视频太浪费、也存不下。目前NOR Flash主要用来存放设备底层的开机固件、引导程序，比如路由器、蓝牙耳机、各类智能家居设备的开机启动代码。
论市场规模，DRAM遥遥领先，2025年全球DRAM市场规模约1505亿美元，NAND约557亿美元，NOR 再小一个数量级，不到50亿美元。
在AI时代，DRAM的需求还在猛增。一台AI服务器的DRAM需求是传统服务器的8倍，而NAND只有3倍。未来，DRAM与NAND的规模差距只会越拉越大，这也是为什么长鑫的估值远高于长存。
问题是，为什么长鑫选择了DRAM，而长存却选择了NAND？这并不是一场对市场前景的豪赌押注，而是在时代趋势、产业政策与企业基因多方共振下的客观走向。长江存储，真的是说来话长。
2、长江存储来时路
2000年，国务院印发《鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策》，吹响中国芯片产业大发展的冲锋号。中芯、龙芯、国芯、中微、长电、海思、兆易等等大厂，都是这一年或之后三五年内成立的。
2006年，武汉出资100亿，成立武汉新芯，进军芯片代工。芯片代工模式由台积电创始人张忠谋开创，自己不设计芯片，专注晶圆加工。最近几年全民关注的芯片卡脖子，主要卡的就是晶圆加工，这是一个超级考验硬科技的环节，中国大陆的技术一度落后台积电和三星至少两代水平。
武汉政府也深知芯片代工的高门槛，他们拉来中国大陆最强的芯片代工厂中芯国际，把新芯托管给了中芯。
当时新芯选择的代工方向，是NOR Flash。没错，就是我刚才讲的存储三大类别中最小的那个。
新芯之所以选这个方向，是因为他的潜在客户——国产芯片设计公司主要就是设计NOR Flash的。
DRAM市场确实肥美，但已被国际巨头霸占多年，新生企业很难入局。而NOR Flash太小，巨头看不上。
武汉新芯的大客户——芯技佳易的创始人朱一明说：“想要打败三星，只能从完全不同的方向努力。”
朱一明，是不是有点眼熟？对，他就是兆易创新和长鑫存储的创始人，兆易的前身，就叫芯技佳易。
2008年5月，芯技佳易设计出国内第一款8M NOR Flash芯片；同一年，武汉新芯建成投产，成为芯技佳易的代工厂。
但这个时点很尴尬，4个月后，雷曼兄弟破产，金融危机爆发，全球科技产业迎来寒冬，初创的芯片企业们刚做好饭，就被人把桌子掀了。要不是清华系启迪创投的支援，芯技佳易可能已经被美国公司收购了。
作为下游，新芯的日子更难过，也险些被外资收购，是武汉政府坚持自主发展，才让新芯独立存活下来。
2016年，武汉争取来国家存储器基地项目，在新芯的基础上，国家大基金、紫光集团和湖北省政府、武汉市政府共同出资，成立长江存储，从设计到加工制造再到封测全都做，走IDM模式（Integrated Device Manufacturer）。
我们的主角，终于登场了。
长江存储选择的方向是 NAND Flash。比NOR Flash大，但是比DRAM要小得多。这是一种因地制宜的选择，第一，武汉新芯有深厚的NOR Flash代工经验，可以在 NAND Flash上复用；而且武汉有光电信息等优势产业，涉及到的等离子体、精密光学控制、高能光源等等技术，也可以用在NAND上。
于是我们看到，2016年，也就是长江存储成立当年，就完成了第一代3D NAND芯片设计，也就是可堆叠NAND，性能更强、容量更大。之后也一路加速，2025年开始出货更先进的第五代294层3D NAND，追上世界一流水平。2026年一季度，长江存储收入超200亿，占全球NAND市场份额超过10%。
AI时代，NAND虽然不如DRAM性感，但仍然供不应求、一路涨价，长江存储的星辰大海，大着呢。
3、循环游戏
长江存储首任董事长说过：做半导体不是比谁聪明，而是比谁有多少钱，有多少人，能做多少研发实验，能做得多快。
长鑫和长存这对双子星在2016年成立之后，靠国资和产业资本支持，获得千亿级的输血，但到去年年中都是连年巨亏。今年存储价格一暴涨，一季度，长鑫归母净利润飙到247.62亿元，长存预计也会赚几十亿。
很多人在等待一场狂欢，但其实远没到开香槟的时候。
因为存储向来是强周期产业，这一轮暴涨，除了因为AI拉动需求，也因为3年前全行业亏损的低谷期，产能降低、砍掉了供给。现在周期上行，大家又在疯狂扩产能。
存储行业就是这样的“投资-产能过剩-供过于求-洗牌出清-供给不足-投资”的循环游戏，每颗芯片下面，都是巨头的血泪史。
所以，难说，这是不是一个可怕的诱惑。
作者 | 吴婷
参考资料：
[1] 存储芯片，隐秘的战争.吴婷.2026
[2] 继长鑫后，千亿存储独角兽长江存储也要上市了.和讯财经.2026
[3] 长江存储商业版图盘点.和讯财经.2026
[4] 内存的战争.饭统戴老板.2018