凯达重工920025申购估值分析和建议

免责声明：本号本人不荐股不接受咨询，文章内容属于个人复盘和预演观点分享，观点存在错误可能，文中涉及的股票，本人并没持有也没有买卖的打算，请保持理性和有选择性的参考文章，股市有风险，投资需谨慎！文中内容任何时候都不构成任何投资建议！据此操作风险自担！

一、公司介绍

1.主营业务

江苏凯达重工股份有限公司专注轧辊、辊环、辊轴等钢材轧制关键部件的研发、生产与销售，面向国内外钢铁企业提供定制化产品与全套技术服务，属于冶金专用设备制造行业。公司是国家级制造业单项冠军、专精特新小巨人企业，主持、参与多项国家、行业标准编制，拥有完整铸造、热处理、机加工全流程生产能力。业务模式以销定产，根据轧机型号、轧制工艺做个性化开发，除产品交付外，同步提供工况适配、使用维护等技术支持服务，产品既供应国内大型钢企，也批量出口海外多国，海外业务已经成为公司重要业绩增长来源。

2.主要产品

公司核心产品分为轧辊、辊环、辊轴三大类。轧辊被誉为 “钢材之母”，是轧钢生产线上的核心消耗部件，在轧制过程中对钢坯施加压力，使其发生塑性变形，直接决定钢材的尺寸精度、表面质量与轧制生产效率。产品覆盖热轧型钢轧辊、棒线轧辊、板带轧辊，以热轧型钢轧辊为核心，拥有近 70 种材质、上千种规格，最大单重可达 50 吨。产品通过调整合金配方、铸造工艺、热处理工艺，实现耐磨性、强度、韧性的平衡，适配不同轧制工况。下游广泛用于钢结构、机械制造、汽车、铁路、能源、造船等领域的钢材生产。辊环为组合轧辊的环状工作部件，辊轴作为配套支撑部件，二者配合使用，可以降低备件消耗。公司产品具备高度定制化特点，能够满足国内外钢厂差异化生产需求，同时凭借稳定品质进入多家全球头部钢铁企业供应链体系。

3.公司的主营业务收入构成

报告期内公司收入绝大部分来自轧辊、辊环、辊轴销售，其他业务收入占比极低。轧辊是第一大收入来源，报告期各期占主营业务收入 87% 以上；辊环收入占比在 9%‑10% 区间；辊轴占比约 2.65%‑4.33%。境外销售收入占主营业务收入比重接近 39%，海外业务占比较高，是公司重要收入板块，境内收入占比约 61%。

4.产能利用率情况

报告期内各期，公司产能利用率分别为 93.04%、106.23%和 104.23%，产销率分别为 105.26%、96.78%和 100.10%。

二、行业和竞争

1.行业基本情况

轧辊属于冶金专用设备下金属轧制设备细分赛道，行业景气度跟随钢铁产业周期波动。全球轧机及其他金属加工机械市场规模持续扩容，2025 年市场规模已经达到 291.8 亿美元，机构预测 2026‑2030 年复合增长率 6.8%，到 2030 年市场规模有望突破 400 亿美元。国内型钢轧辊细分市场规模近年维持在 13‑15 万吨区间，整体呈震荡平稳态势，受国内型钢产量波动影响。出口市场表现亮眼，我国金属轧机用轧辊出口金额由 2020 年 3.61 亿美元增长至 2025 年 6.97 亿美元，年复合增长率 14.07%，海外市场成为国内轧辊企业重要增量市场。

国内政策层面对钢结构产业大力扶持，装配式建筑推广、工业厂房建设带动型钢需求上行。2019‑2024 年国内型钢产量由 6882.37 万吨增长至 7606.94 万吨，钢结构加工量持续增长，直接拉动热轧型钢轧辊的存量替换和新增采购需求。同时 “一带一路” 沿线东南亚、中东、非洲等地区基建投资提速，海外钢铁产能持续扩张，海外钢铁企业设备更新、产线建设带来轧辊采购需求，为国内具备出口能力的轧辊企业带来外部增长空间。

但行业同样存在压力，国内粗钢产量调控，传统建筑用钢筋线材产量下滑，钢铁行业进入存量优化阶段，钢铁企业资本开支存在阶段性收缩的可能性，会直接传导至轧辊备件采购。轧辊作为消耗备件，市场分为新增产线配套市场和存量钢厂备件替换市场，其中存量备件替换是行业需求的基本盘。从技术迭代角度，钢铁企业轧制工艺升级，对轧辊耐磨性、抗热疲劳、强度韧性提出更高要求，高性能高端轧辊需求提升，低端同质化产品面临价格竞争压力。

行业存在较高进入壁垒，新企业想要切入头部钢厂供应链，需要长时间产品试用认证，同时要掌握铸造、热处理、材质配方等多项工艺技术，配套大额设备投入，复合型工艺人才稀缺，因此行业新进入者很难快速抢占主流市场。长期看，一方面国内钢结构政策红利持续释放，存量钢铁产线设备更新改造；另一方面海外新兴经济体基建带动钢材产能扩张，国内高性价比轧辊出口具备持续增长空间，热轧型钢轧辊细分赛道具备稳定的发展前景。

2.竞争情况

国内轧辊行业格局分化，整体企业数量众多，中小厂商众多，同质化竞争明显，头部企业集中在少数几家。凯达重工在热轧型钢轧辊细分领域具备领先地位，2024 年公司型钢轧辊、辊环、辊轴产品国内细分市场占有率约 15.58%，是国内热轧型钢轧辊单项冠军企业。

国际竞争对手主要是德国 Gontermann Peipers、日本博迈立铖集团、美国 Union Electric Akers，海外巨头技术积淀深厚，主打高端特种轧辊，产品定价高，主要服务欧美大型钢铁集团。国内主要对手为中钢邢机、共昌轧辊、联强轧辊、成都三强轧辊、永丰轧辊。中钢邢机为央企背景，是全球综合规模最大轧辊企业，优势集中在板带轧辊；共昌轧辊主打板带轧辊产品；联强轧辊、成都三强、永丰轧辊规模相对更小。

公司竞争优势：第一，热轧型钢轧辊细分赛道技术积累深厚，主持、参与多项国标行标制定，产品规格齐全；第二，海内外优质客户资源，国内覆盖宝武、鞍钢、包钢等主流钢企，海外供货安米集团、JSW、英国钢铁等国际钢企，外销占比接近四成，海外业务形成差异化优势；第三，全工序自主生产，定制化开发能力强，适配不同钢厂个性化工况；第四，国家级绿色工厂，具备废钢、废辊循环利用生产模式，生产成本具备一定优势。

公司竞争劣势：第一，现有产能已经饱和，产能瓶颈制约业务扩张；第二，研发费用率低于行业可比公司平均水平；第三，板带轧辊等其他品类的市场影响力不及头部对手；第四，下游钢铁行业周期性波动，订单会随钢厂盈利、资本开支出现波动。

A 股没有业务完全匹配的轧辊上市公司，部分可比标的业务存在差异，凤形股份主营矿山耐磨铸件，合力科技主营汽车压铸模具，新三板有华冶股份、腾升科技、中原辊轴等相关企业。中钢邢机、共昌轧辊尚未登陆资本市场。

三、特别风险

公司主要面临下游钢铁行业周期波动风险，若宏观经济下行，钢铁企业开工率、资本开支下降，会直接影响轧辊备件采购，造成订单和业绩承压。原材料废钢、镍合金、钼铁价格占生产成本约 65%，原料大幅涨价会挤压毛利率。公司存在部分建筑未办理产权，存在被处罚、拆除的潜在风险；实控人合计控制 100% 表决权，存在大股东治理风险；外销占比较高，国际贸易政策、汇率波动会扰动经营业绩。投资者需要重点跟踪钢铁行业景气度、原材料价格变动、募投项目产能消化情况。

四、募投项目

本次募集资金全部投向凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目，项目总投资额 30461.29 万元，募集资金投入 29477.43 万元，项目将扩充高端轧辊产能，解决公司当前产能利用率持续超 100% 的产能瓶颈。项目建成后每年新增固定资产折旧约 2121.76 万元，若产能消化不及预期，折旧会对利润形成压力。募投项目聚焦高端型钢轧辊，契合钢结构、海外市场的需求方向，有利于提升高端产品占比，优化产品结构，增强公司接单能力。招股书未直接披露内部收益率与具体投产时间。

五、财务情况

1.报告期内：

2.2026 年 1‑6 月经审阅业绩：营业收入 22488.47 万元，归母净利润 3313.42 万元。

六、无风个人的估值和申购建议总结：

凯达重工主营轧辊、辊环等钢材轧制核心零部件，是热轧型钢轧辊赛道的国家级制造业单项冠军，具备较强工艺技术积累，深度参与多项国家标准制定，下游受益国内钢结构政策支持以及一带一路海外基建带来的出口红利，海内外优质客户资源充足，在手订单储备较为丰厚，公司财务整体稳健，资产负债率低，但属于周期配套制造业，业绩爆发性有限，毛利率会跟随原材料价格、钢铁行业景气度发生波动，短线给予18亿左右估值，建议积极申购。

前面北交所打新者吃不到什么肉，资金兴趣慢慢下降，预测这次申购资金大概在13000亿左右，起配价估计要250W，尽量倍数申购，尽量顶格1086.3万申购，有可能博弈4+1！

谨慎说明：对于新股申购中签，沪深两市新股是市值配售，只要有一定的市值股票就能免费申购，等中签再缴款；而北交所新股是资金量配售，大资金才有可能配售中签，目前一般情况下没有二三百W以上，是不可能有机会配售的。

新股申购预测表估值，无风重点是指申购估值，不是指上市估值，目前看，中签后在上市当天找高点卖出是90%正确率，新股一般情况下后期都大概率下跌。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。

申购预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，上市前一晚本号还有接盘炒作估值分析和策略，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。