中一签赚13万！燧原科技上市，创始人却说“不方便受访”

中一签赚13万！燧原科技上市敲钟，创始人一句“不方便受访”背后藏着什么

9月11日，上交所科创板，铜锣一响，燧原科技正式挂牌。

开盘价410元，发行价142.18元，涨幅188.37%。中一签500股，浮盈13.39万元。网上申购倍数6109倍，一万个人申购，不到三个人能中签。

但最有意思的细节不在股价。记者在敲钟现场问创始人赵立东，上市后业务怎么展望？赵立东回了一句：“不方便接受采访。”

一个刚敲完钟的上市公司CEO，面对媒体说“不方便”。这句话背后，信息量比涨停板还大。

先把这场面说清楚：四小龙凑齐了

摩尔线程2025年12月上市，首日涨425%。沐曦股份同月上市，首日涨693%。壁仞科技2026年1月港股上市，首日涨80%。燧原科技今天压轴登场，首日高开188%。

四家公司，不到一年，全部完成资本化。

从今天起，国产AI芯片的竞争，不再是谁的技术牛逼谁说了算，而是谁能在公开市场上拿钱、交业绩、让股东满意。

这是个好事，也是个残酷的事。

“不借英伟达地基造芯”——这句话才是燧原最硬的地方

四小龙里，燧原是最特别的一家。

摩尔线程、沐曦、壁仞，走的都是GPGPU路线，兼容英伟达CUDA生态。开发者迁移成本低，上手快，商业落地相对容易。

燧原偏不走这条路。DSA专用架构，全栈自研。芯片、驱动、编译器、算子库、工具链，全部自己搭。赵立东的原话是：“如果亦步亦趋，短时间内或许受益，但长期来看手脚还是被束缚住了。”

说白了，别人是在英伟达的地基上盖房子，燧原是从挖地基开始自己干。

8年时间，四代架构，5款云端AI芯片，全部一次流片成功。最新一代L600，算力性能对标英伟达H20，单款芯片累计出货16万片。

这个出货量什么概念？国产AI加速卡里，S60的落地规模已经排在前列。

但资本市场看的不只是技术

翻开燧原的招股书，有几个数字很扎眼。

2023到2025年，营收从3亿涨到9.9亿，年复合增长81%。2026年上半年营收11.2亿，同比增长279%。预计前三季度营收23到30亿，同比增长325%到455%。

增长很猛。但另一面呢？

2023到2025年，归母净利润分别亏损16.65亿、15.1亿、11.64亿。三年累计亏损超43亿。2026年上半年又亏了6.32亿。

一边营收翻倍涨，一边亏损还在扩大。这是芯片行业的常态。高研发投入阶段，不烧钱做不出产品。燧原三年累计研发投入36.76亿，研发人员占比76.73%。

问题是：什么时候能盈利？赵立东给了个时间表：2026年或2027年实现合并报表盈利。

腾讯的角色：既是股东，又是客户

燧原的股东名单里，腾讯排第一。发行前持股20.26%，是第一大外部股东。

腾讯从2018年Pre-A轮就开始投，此后B轮、C轮、D轮、E轮，一轮没落下。累计投入几十亿，按发行价算，持股市值约126亿。

但腾讯和燧原的关系不止于钱。腾讯还是燧原的第一大客户。燧原多代产品在腾讯的AI业务场景中实现规模化部署，按终端客户统计，对腾讯关联销售金额占比很高。

“股东+客户”双重身份，好处是订单稳定，坏处是依赖度太高。

招股书显示，燧原八成营收来自腾讯。这个数字在行业内并不罕见，但上市之后，投资者会用更苛刻的眼光看它。

大客户依赖是芯片公司常见的早期特征。关键是能不能在上市后把客户结构打开，从“腾讯专属”变成“行业通用”。

一个容易被忽略的信号：四小龙开始分化了

四小龙上市之后，已经出现了明显分化。

摩尔线程上半年营收17.36亿，同比增长147%，扣非净利润-1.51亿，比去年同期的-3.17亿大幅收窄。沐曦上半年营收13.24亿，同比增长44.67%，二季度扣非净利润已经转正，单季度盈利0.54亿。

壁仞上半年营收12.355亿，同比增长1997.6%，增速最猛。

燧原上半年营收11.2亿，同比增长279%，增速排第二。

四家公司营收都在10亿以上级别，但盈利进度不一样。沐曦已经摸到了盈亏平衡线，摩尔线程亏损在大幅收窄，燧原还在亏损扩大阶段。

资本市场对四小龙的态度也在变。摩尔线程、沐曦上市后估值一度冲得很高，但之后都回撤了四五成。解禁压力、业绩兑现，这些实打实的问题开始摆到台面上。

最后说几个大白话判断

第一，燧原选DSA路线，是四小龙里最“硬核”的选择，也是风险最大的选择。不兼容CUDA意味着开发者迁移成本高，生态建设慢。但一旦跑通了，技术自主性最强，长期天花板最高。

第二，腾讯的深度绑定是燧原的护城河，也是天花板。上市之后，能不能把腾讯之外的客户做起来，是决定估值上限的关键。

第三，四小龙齐聚资本市场，不代表行业格局已定。真正的淘汰赛才刚刚开始。谁能率先盈利、谁能把客户结构打开、谁能把产品迭代周期压到最短，谁才能活到最后。

燧原敲钟了。锣声很响，但真正的考试，从今天才开始。

本文所涉及的市场分析和行业数据均为客观探讨，不构成任何投资建议。投资有风险，入场前请务必审慎决策。