从第一大股东到彻底退出 锦龙股份拟清仓东莞证券股权
中经记者 王力凝 夏欣 北京报道
9月9日晚间，锦龙股份（000712.SZ）公告称，因实际控制人杨志茂所持3000万股股份遭司法拍卖（其中600万股已完成过户），公司持股比例触及1%整数倍变动：杨志茂持股由4.02%降至3.35%，与一致行动人新世纪公司、朱凤廉合计持股由27.02%降至26.35%。公司方面强调，此次变动系被动司法拍卖所致，并非主动减持。
而近期锦龙股份因股权生变所引发的关注一直在持续。就在此前一周的9月3日，锦龙股份公告，拟将所持东莞证券全部股权彻底清空——锦龙股份与东莞市投控资本投资有限公司（以下简称“东莞投控资本”）就转让所持东莞证券3亿股股份、占总股本20%事宜达成初步意向，双方已签署无约束力交易备忘录。自8月22日披露筹划意向以来，这笔预计构成重大资产重组的交易，终于明确了潜在受让方。
股份被动遭司法拍卖的同时，推进核心金融资产的清仓退出，或许正是曾手握“一参一控”双证券牌照的锦龙股份当下处境的真实写照。
锦龙股份拟清仓东莞证券全部股权
公开资料显示，锦龙股份原为经营地产与自来水业务的民营上市公司，2007年起布局金融资产，经多轮受让、挂牌收购，于2009年6月以合计约6.83亿元完成东莞证券40%股权过户，成为其第一大股东。2013年，锦龙股份又通过重大资产重组收购中山证券66.05%股权，形成“参股东莞证券、控股中山证券”的“一参一控”双券商牌照格局，此后延续逾十年，直至2024年才启动首次减持。
2024年9月，锦龙股份通过上海联合产权交易所公开挂牌，以22.72亿元将所持东莞证券20%股权转让给东莞金融控股集团（现更名东莞市投资控股集团，以下简称“东莞投控”）与东莞发展控股组成的联合体，持股比例由40%降至20%，交易于2025年上半年完成交割，锦龙股份退居第三大股东。根据双方此前签署的《合作协议》，交割日起24个月内若东莞证券未能上市，东莞投控有权要求锦龙股份转让剩余股份，作价以最近一期经审计净资产的1.3倍为基础协商确定；反之锦龙股份主动转让时，东莞投控享有同等条件下的优先受让权。此次投控资本以受让方身份出现，与该条款安排相符。
根据锦龙股份2025年年报，公司资产总额约230.85亿元，资产负债率接近80%；归母净利润约2.83亿元，同比增长417.7%，主要来自上述股权转让确认的投资收益，扣非后仍亏损约1.39亿元。年报将“未来12个月的流动性压力”列为重点问题，出售剩余东莞证券股权正是缓解该压力的举措之一。
根据锦龙股份8月16日披露的2026年半年度报告，公司上半年实现营业总收入3.49亿元，同比减少16.28%；利润总额0.37亿元，同比减少59.77%；归母净利润0.14亿元，同比减少88.59%，主因是上年同期转让东莞证券股权，确认的约2.26亿元投资收益抬高了比较基数。
东莞证券股权结构迈向国资独大
公开资料显示，东莞投控资本前身为东莞市投控资本投资有限公司，系东莞投控全资子公司；东莞投控成立于2016年1月，注册资本53亿元，是东莞市国资委履行出资人职责的国有独资公司。此前法律文件显示，东莞投控直接持有东莞证券32.9%股份，并通过金控资本间接持有15.4%，合计48.3%，与本次公告中投控资本的持股比例一致，印证了投控资本即金控资本更名而来。
若本次交易完成，投控资本持股比例将由15.4%升至35.4%，东莞投控系合计持股将由48.3%升至68.3%，叠加东莞控股持有的27.1%，东莞国资阵营合计持股有望升至95.4%，锦龙股份则彻底退出股东序列。东莞证券的股权结构，也将从“国资绝对控股、民营资本参股”的混合所有制格局，转向东莞投控单一国资集团主导控股。
“锦龙股份的退出是个案与行业趋势叠加的结果。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《中国经营报》记者采访时表示，锦龙股份自身债务压力是真实存在的财务自救，但更深层逻辑是“金融牌照经济学”已经变化。原因在于，当前头部券商马太效应加剧，中小券商牌照稀缺性溢价大幅缩水，加之监管对股东资质的穿透式审查持续收紧，参股金融机构正从“资产”变成“负债”。
对于地方国资持续接盘中小券商股权的现象，田利辉认为，短期看是行业“稳定器”，总比问题股东掏空机构要好；但长期需警惕地方国资若同时控股银行、证券、担保等多类金融机构，一旦区域财政承压易引发跨机构风险传染，以及经营模式趋同、“只进不退”固化行业格局、市场化并购退出通道缺失等问题。关键在于国资入股后能否建立现代企业制度，监管能否实施穿透式的同等标准。
针对此次股权变动，东莞证券回复本报记者采访函称，本次转让得到市委市政府大力支持，公司充分尊重股东决策，将积极配合履行审计评估、内部决策及监管核准等法定程序。公司方面表示，此举将进一步明晰并巩固国有股东背景，公司会持续完善法人治理体系，推动党的领导与公司治理深度融合；战略层面将继续锚定“扎根东莞、深耕湾区、面向全国”定位，以此为契机深化对接本地产业、资本及客户资源。
东莞证券称IPO仍是中长期战略重要举措
与锦龙股份的财务压力形成对照的，是东莞证券已持续超过十年的IPO进程。
公开信息显示，公司2015年6月首次递交申报材料，2017年前后审核一度受阻，2022年2月发审委审核通过，2023年3月完成深交所平移受理，2024年一度因财务资料过期中止审核后恢复。截至2026年3月31日，公司已第七次更新招股书，审核状态仍为“已受理、待首轮问询”，拟登陆深交所主板，保荐机构为东方证券，预计募资约30.95亿元。
从历史沿革看，东莞证券股权结构曾是监管审核关注焦点，2022年发审委审核环节，监管部门曾就相关股东背景及是否涉及股权代持等问题进行问询。随着2025年首笔股权转让完成、国资持股比例升至75.4%，这一历史遗留问题的影响已在相当程度上得到化解；此次锦龙股份若进一步退出，股权结构将更趋简单清晰。
对于市场关切的上市进程，东莞证券方面表示，IPO始终是公司中长期战略的重要举措，目前处于深交所“已受理”状态，将持续稳步推进，具体进展以监管机构公开信息为准。东莞证券坚持多元资本补充思路，有效匹配业务发展节奏，合理配置各业务条线资本资源，兼顾风险抵御能力提升与资本使用效率，实现风险、规模、收益三者的有机平衡。业务发展上将坚守合规风控底线，巩固优势业务的同时加快打造第二增长曲线。谈及竞争优势，东莞证券方面称将坚持“特色财富+科技投行”双轮驱动，依托国资治理稳定、属地资源协同、本土渠道扎实及A类A级分类评价等优势，推进产业投行与区域投行建设、打造居民财富管理服务平台，力争建成特色化、差异化鲜明的精品券商。
从经营业绩看，东莞证券近年表现总体向好：2025年总资产达795.45亿元，同比增长25.85%；全年营业收入33.86亿元，净利润12.45亿元。根据近期东莞证券发布的2026年半年报，上半年实现营业总收入20.96亿元，同比增长44.85%；净利润为8.22亿元，同比增长68.44%，净利润创近十年新高。业绩增长源于经纪业务和投资收益及公允价值变动收益，而投行业务和资管业务同比略降。其中，经纪业务手续费净收入为10.53亿元，同比增长41.34%；投资收益及公允价值变动收益合计3.81亿元，同比增长86.76%。
目前，锦龙股份清仓东莞证券股权的交易仍停留在无约束力备忘录阶段，能否如期完成审计评估、锁定最终价格并通过董事会与股东会表决，仍存不确定性。就交易细节及后续安排等问题，记者亦向锦龙股份董秘办发送采访邮件，截至发稿，未收到回复。
对于急需“减负输血”的锦龙股份，以及仍在IPO排队进程中的东莞证券而言，这场持续两年的股权转让即将走到最后阶段，而锦龙股份作为民营资本“一参一控”两家证券公司的历史，也将随之落幕。
（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：颜京宁）