美股美债再遭双杀，分析师提示需对冲美股、美债波动性飙升风险
当地时间10日，油价飙升至100美元以上，叠加美国财政部债券回购操作令市场失望，美国市场再度遭遇股债双杀：美债收益率全线急升，美股同步下挫。
市场人士表示，随着地缘政治冲突持续以及后续中期选举将很快到来，股债投资者都需要也开始对美股、美债波动率飙升进行对冲操作。目前芝加哥期权交易所波动率指数（VIX指数）和MOVE指数处于10年均值附近。
不过，景顺首席全球市场策略师乐维特（Brian Levitt)告诉第一财经记者，历史上，牛市很少会在市场广泛怀疑情绪下结束。真正导致牛市终结的，往往是支撑市场上涨的基本面开始恶化，而距离这一阶段还有很长距离。“尽管市场头条聚焦于油价、利率、债务和美联储等议题，但我更关注那些真正推动经济增长的领域。只要这些基本面尚未出现明显裂痕，许多投资者可能正在花费过多时间担忧一些并没有那么重要的问题。”他称。
美股美债再遭双杀
隔夜，国际油价飙升至四个月高位。WTI原油期货上涨6.7%，收于102.48美元/桶，创下5月19日以来的最高结算价。布伦特原油期货上涨6.3%，收于107.63美元/桶。随着市场为中东旷日持久的冲突做好准备，9月国际油价已整体上涨了超过18%。
高盛全球大宗商品研究联席主管司图文（Daan Struyven）表示，美伊冲突的升级增加了国际油价飙升至每桶120美元以上的风险。
除了国际油价因素，美国财政部长贝森特主导的债券回购操作未能达到60亿美元上限，实际购入仅52亿美元，也令市场对美国财政部稳定长端利率的能力产生严重质疑，不仅未能稳定美债市场，反而触发了新一轮抛售。
机构DWS Americas固定收益主管克拉伯（George Catrambone）称，“贝森特就像带着一把水枪去灭大火。鉴于当前的债务、赤字和通胀担忧，他的举措远不足以平息投资者要求持有30年美债所需的风险溢价。”
更让事情雪上加霜的是，美国总统特朗普本周稍早在达拉斯出席共和党中期选举大会时表示，若共和党人在中期选举中成功获得美国国会参众两院的多数席位，承诺向所有美国成年人发放5000美元。据估算，这意味着美国政府将再额外添加1.2万亿~1.3万亿美元财政支出，债务与通胀压力将加剧。
受到多重利空打击，30年期美债收益率触及19年新高；10年期美债收益率也逼近5%的2023年底峰值，同时也是关键心理关口；对货币政策最敏感的2年期美债收益率飙升16个基点至4.59%，创2025年4月关税政策冲击以来最大单日涨幅。美股股市同步下挫，标普500指数下跌0.6%，纳斯达克100指数跌0.9%，道琼斯工业平均指数下挫317点。
稍早，就有些华尔街分析师提示，4.8%的10年期美债收益率是一个重要关口，突破这一点位会使得美债收益率影响外溢到更广泛的其他资产。而眼下，10年期美债已逼近5%。对利率变动敏感的板块周四因此已经做出反应领跌。罗素2000小盘股指数下跌约1%，标普500材料板块跌1.5%。
CFRA Research首席投资策略师斯托瓦（Sam Stovall）称：“接下来，5%是一个情绪临界点，一旦突破，投资者将愈发感到不安，可能导致市场整体进一步走软。”
投资者目前将目光转向当地时间周五即将公布的CPI数据及下周的美联储决议。部分市场人士担心，如果最新CPI数据大幅偏离预期，美股可能陷入更持久的下行。
对冲波动性风险需求上升
事实上，随着市场历史动荡期的临近，投资者已开始进行对冲，以应对美股、美债更加波动的风险。
被称为华尔街的“恐惧指标”的VIX指数已初步体现出市场紧张情绪。并且，历史上，VIX通常会在年中下跌，随后9月和10月通常是每年VIX指数涨幅最大的月份之一。野村证券分析师麦克埃里戈特（Charlie McElligott）在周三的报告中写道，VIX指数这种季节性倾向，再加上即将到来的美国中期选举、供应过剩动态带来的利率风险、“鹰派”美联储的冲动以及最近几天中东敌对行动的升级，均可能推动美股投资者更多寻求对冲，免受“负面风险三位一体”的影响。
他补充称，投资者眼下还愿意为特定类型的期权——VIX三个月看涨期权偏差（VIX three-month call skew），支付异常高的溢价。这类期权可以对冲未来三个月美股波动加剧的风险。VIX三个月看涨期权偏差眼下溢价处于历史波动区间的91%分位，意味着历史上仅有9%的时间，投资者愿意支付更高溢价来做对冲未来三个月美股波动性飙升的风险。
Equity Armor Investments首席执行官拉巴里（Luke Rahbari）称：“已经有迹象表明，美国国债市场的压力正在蔓延到美股市场。伴随年底的临近，利率预期的转变和跨资产压力的增加，美股势必将出现更高的波动性，包括上行和下行。”
他补充称，随着债券投资者权衡对利率、通胀和美国政府债券供应的预期变化，跟踪美债市场预期波动的MOVE指数也在上升。CreditSights宏观战略主管格里弗斯（Zachary Griffiths）表示，MOVE指数和VIX指数仍均接近10年平均水平，而企业信贷利差，即投资者持有企业债而非政府债务所需的额外收益率，仍处于历史高位。这表明，随着市场走出通常较为平静的夏季，波动性可能会增加。但同时，市场波动也可能会在今年稍晚再度缓解。
乐维特告诉记者，油价上涨会像一种额外负担，加重消费者和企业的成本压力，能源市场也始终容易受到地缘政治局势变化的影响。不过，当前油价仍低于4月7日触及的高点，自6月中旬以来整体基本保持平稳。尽管中东地区冲突带来的不确定性令人担忧，但市场和供应链已展现出较强的适应能力。替代管道投入使用、油轮运输路线调整以及海军护航等措施，都有助于维持能源供应的稳定。多项估算也显示，阿拉伯半岛周边地区的能源运输量已恢复至冲突前约80%的水平。这一局势仍值得持续关注，但很难据此认为能源市场正在失控。
对于美联储加息的影响，他也对记者分析称，利率上升会让一些行业受益，也会让一些领域承压。但整体上，考虑到美国经济目前的名义增长率约为6.6%，10年期美债收益率目前的水平并不特别令人担忧。
“在20世纪80年代和90年代的大部分时间里，长期美债收益率一直高于经济名义增长率。2008年全球金融危机后的时期，让许多投资者逐渐习惯了一个经济增长率大幅高于融资成本的环境，但其实这更像是例外而非常态。”因此，他称，当前的利率环境更像是一种回归常态，而非正在走向一场危机。因此，他对日益广泛传播的 “利率上升将触发美国债务问题集中爆发”的说法持怀疑态度。政策制定者拥有丰富的财政、货币、监管和立法工具，历史经验表明，他们不会坐视市场局势无序恶化。
并且，他补充称，当前通胀预期相对稳定，就业增长也较为温和。因此，即便美联储在9月加息一次，出现持续加息周期的可能性并不高，市场也未必对此进行计价。