博迈医疗IPO：募资弹性大，产能利用率并不高

根据深交所安排，深交所将于2026年9月16日召开2026年第54次上市审核委员会审议会议，审议广东博迈医疗科技股份有限公司（以下简称“博迈医疗”）的首发事宜。

招股书显示，博迈医疗专注于高性能血管介入医疗器械的研发、生产及全球销售，是全球行业内技术及产品领先的复杂血管疾病介入治疗解决方案提供商，同时也是国产血管介入球囊导管领域产销量领先的研发生产企业。

此番IPO，博迈医疗的业绩总体呈现为增长之势。报告期（2023年到2025年）营业收入分别为3.35亿元、4.60亿元、6.55亿元；虽然归母净利润2025年较2024年略有下降，但净利润尤其是扣非后的归母净利润均保持了增长之势。其中净利润分别为2599.14万元、7678.47万元、8004.99万元；扣非归母净利润分别为2592.16万元、6659.71万元、11266.78万元。

不过，在业绩增长的背后，博迈医疗的经营还是存在不少隐忧。比如，该公司的应收账款与存货增长较快，其中应收账款报告期三年分别为3723.15万元、6383.55万元、8593.91万元；2025年较2023年增长了130.82%；存货分别为0.95亿元、1.12亿元、2.05亿元，2025年较2023年增长了115.79%。而同期营业收入的增长比例为95.52%，明显落后于应收账款与存货的增长。

而在应收账款大幅增加的同时，该公司应收账款周转率(次)也是越来越慢，报告期三年依次为12.96次、8.99次、8.65次，这也意味着公司应收账款的回款周期越来越长。

不仅如此，该公司的流动比率与速动比率都远远低于同行可比公司的平均水平。而资产负债率却远远高于同行可比公司的平均水平。从具体数据来看，报告期三年，博迈医疗的资产负债率分别为53.06%、55.04%、52.81%，而同行可比公司的平均值分别为27.56%、26.67%、24.78%，博迈医疗的资产负债率较同行可比公司的平均值翻倍还不止。

在资产负债率远超同行可比公司平均水平的同时，博迈医疗的研发费用率又远低于同行业可比公司的平均水平。在报告期，该公司的研发费用率分别为13.86%、12.63%、10.27%，不仅逐年下降，同时也全部低于同行可比公司的平均水平24.83%、17.57%、14.33%。

而就本次IPO来看，博迈医疗本次募资的弹性很大，并且公司现有的产能利用率也不高，进一步扩大产能的必要性令人质疑。该公司2025年12月24日提交的招股书申报稿，提出的募资计划是17亿元，共有五个募投资项目：分别是松山湖全球总部项目、湖南生产基地技改（一期）项目、介入类医疗器械研发项目、营销网络建设项目、补充流动资金。

不过，随后在该公司于2026年6月29日更新的招股书申报稿及2026年9月9日提交的招股书上会稿里，募资计划由17亿元减少到了12亿元。募投项目由原来的5个减少到了3个，营销网络建设项目、补充流动资金两个项目被删减，且松山湖全球总部项目、介入类医疗器械研发项目两个项目拟使用募集资金的金额均有减少。其中松山湖全球总部项目不仅拟使用募集资金的金额有大幅减少，而且其投资总额也由94568.54万元减少到68876.55万元。募资与投资金额的弹性很大，这些募投项目设置的严谨性以及对资金需求的真实性令人质疑。

与此同时，该公司进一步扩大产能的必要性也有待商榷，毕竟该公司主要产品的产能利用率并不高。其中，冠脉球囊类产品报告期的产能利用率分别为68.15%、84.34%、82.81%，外周球囊产品分别为58.03%、69.00%、89.82%，导丝类产品分别为68.27%、76.59%、80.40%。

在三大类产品中，2025年产能利用率相对较高的外周球囊产品，其产销率却只有72.63%，生产出来的产品也只是变成了存货的增加。该公司2025年存货较2024年大幅增加的原因应该也与此有莫大的关系。在公司产能利用率并不高的情况下，进一步扩大产能的必要性又在哪里呢？（本文独家发布，未经授权，请勿转载转发）