长鑫利润率82%压过三星：最先进的产品，不是最赚钱的那个

9月11日，六家主要存储厂商的季度成绩单被摆到了同一张表上。排在最上面的不是三星，也不是SK海力士——是合肥那家2016年才成立的公司。长鑫存储的息税前利润率（交利息和税之前，经营利润占营收的比重）82%，比三星电子半导体业务的70%高出12个百分点。

我第一次看到这个数字时，第一反应是不太可能。存储芯片这行，技术是拿钱堆出来的，三星和SK海力士做了几十年。

但把六家的数据排开看，利润率高低，和谁的技术更先进并不挂钩。

82%这个数，是怎么排出来的

先说清楚口径。这组数字来自日经汇总的QUICK·FactSet数据，统计的是2026年第二季度六家主要存储厂商的息税前利润率：

一年前，这家公司还处在亏损状态。到2026年上半年，长鑫科技（688825.SH，长鑫存储的母公司，今年7月27日登陆科创板）营收1503.10亿元，较上年同期增长约十倍；归母净利润776.05亿元。其中第二季度单季营收995.10亿元，环比增长95.9%。

你可能在别处刷到过长鑫上市敲钟的新闻，但82%这个数，比敲钟更能说明它现在站在哪。

同期，三星营收171.5万亿韩元，SK海力士79.32万亿韩元，美光2026财年第三季度（截至5月28日）营收414.56亿美元。长鑫的增速是六家里最快的。

但它不是赚钱最多的那家

这里必须说清楚一件事，否则这个第一会被读错。82%是利润率，不是利润额。从利润的绝对规模看，长鑫仍低于SK海力士、美光这些企业——它一个季度约1.9万亿日元的营业利润，和对手的体量还不在一个量级。

打个比方：一条街上有两家店，一家做矿泉水，一瓶赚8毛；一家做白酒，一瓶赚80块。做矿泉水的利润率可以高得离谱，但门口停的货车，还是做白酒那家多。

这轮存储行业最反常识的地方在于：技术最先进的产品，不是最赚钱的产品。

份额从不到1%到10%，用了三年

另一组数字更能说明位置的变化。市场研究机构Counterpoint Research的全球DRAM市场分析报告显示，2026年二季度全球DRAM市场总营收同比增长385%，三星、SK海力士、美光分别占38%、25%、24%，长鑫占10%，排第四。

这是长鑫单季份额第一次站上两位数。它的轨迹是：2023年不到1%，2025年二季度4%，2026年一季度8%，二季度10%。（另据TrendForce集邦咨询口径，长鑫二季度份额为9.5%，与Counterpoint存在统计口径差异。）

也就是说，它现在是全球第四大DRAM厂商，同时是这六家里利润率最高的那个。这两件事凑在一起，才是值得看的地方。

三星和SK海力士，把这块产能让出来了

答案藏在产线里。HBM（高带宽内存，把多层DRAM芯片垂直堆叠起来、给AI服务器用的那种内存）和普通的DDR5（PC与服务器用的主流内存），用的是同一类晶圆产线。区别是HBM要把堆叠起来的芯片逐层磨薄、打孔、再对准键合，工艺复杂得多。

同等容量的HBM产出，占用的晶圆资源大约是标准DDR5的3到4倍。

三星、SK海力士、美光这几年把先进产能优先拨给了HBM。TrendForce集邦咨询的估计是：这三家HBM投片量占其DRAM总投片量的比重，从2025年底的18%，升到2026年底的22%，2027年底会到30%左右。产能往HBM挪，对常规DRAM就是排挤——TrendForce的判断是，这种排挤效应到2027年还会更明显。

被让出来的那块，正好在暴涨

但少掉的那些产能，市场并没有跟着少——供给收窄，价格就上去了。伯恩斯坦6月22日的报告测算，常规DRAM价格自2025年三季度以来已上涨约4.5倍（口径截至2026年二季度）。而长鑫的产品结构，恰好以DDR5这类常规DRAM为主。

还有一层机制，容易被忽略。HBM通常是和大型云服务商一年谈一次的长期合约，合约价跟不上现货市场的季度波动；DDR5则直接跟随市价。TrendForce的追踪数据显示，HBM单片晶圆产值已在2026年第一季度被DDR5 64GB RDIMM（服务器内存条的一种规格）反超，利润率也自同期起低于后者。

三大厂去追AI的高毛利产品，留在身后的普通内存市场，价格反而涨得更猛。

长鑫正好站在了这块被让出来的位置上。它的主力产品是常规DRAM，客户包括腾讯、阿里云、字节跳动、联想、小米（招股书披露）。国际大厂抽走产能留下的缺口，正由以常规DRAM为主的厂商承接。

这个82%，是什么性质的钱

公司自己的说法是：业绩大幅增长主要受益于全球算力需求快速增长、DRAM产品供不应求及价格大幅上涨。

把它翻译成人话：这不是"先进产品带来的溢价"，而是"周期上行＋产能错配"叠加出来的窗口。高盛今年5月31日的报告把2026年全球DRAM供需缺口上调到5.0%，2027年进一步扩大至5.9%；按该机构口径，这仍是2011年以来的高位。

窗口能不能延续，要看两条线怎么走。一条是产能：长鑫在合肥和北京布局12英寸DRAM晶圆制造双基地，公司预计到2026年末月度晶圆投片产能将突破30万片，约为国内第二梯队DRAM厂商的三倍以上。另一条是三大厂会不会回头：TrendForce的判断是，三大原厂正计划在2027年的HBM供应谈判中大幅上调报价——这意味着它们会重新算一遍HBM和常规DRAM之间的产能账。

存储是典型的周期行业。眼下让出产能的三大厂，正在2027年的谈判桌上重新标价；合肥和北京的产线，还在按计划把月投片量往上推。82%这个数字，是这两件事在2026年夏天交叉出来的结果。下一次交叉在什么位置，要看这两条线谁走得更快。

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你觉得这轮存储涨价，最先影响到你手里的哪样设备？留言聊聊。

2026年9月13日

硬核价值，说人话。

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