凯达重工发行价仅4.26元，为何比同行贵近四倍？

4.26元，买不了吃亏？先别急着上头

周一即将开启网上申购的凯达重工，用4.26元的年内最低发行价收割了一大波关注。申购一签只要426块钱，配合近期北交所新股动不动就翻倍的首日表现，看起来像是弯腰捡钱。但划算不划算，从来不是只看价格标签上的数字，把镜头从“4.26元”拉远，能看到的东西完全不一样。

三只待申购新股的发行申购相关信息

从估值角度看，低价不等于便宜

正面看，凯达重工的估值牌面确实好看。发行价对应的13.76倍市盈率，放在专用设备制造业最近一个月平均45.86倍的静态市盈率面前，几乎只有三分之一。同行业可比公司剔除极值后的平均市盈率高达223.91倍，凯达重工显得便宜得不像话。

但换个参照系，结论会瞬间反转。发行公告里还躺着一个更真实的对比对象——同行业的另一家挂牌公司腾升科技，同期静态市盈率只有3.80倍。凯达重工比腾升科技贵了将近四倍，所谓的“估值洼地”在可比标的面前就没那么站得住脚。

更要命的是，凯达重工自2025年6月23日起停牌，发行前整整六个月没有一笔公开市场成交价格。没有历史交易的锚点，4.26元到底是贵还是便宜，发行方和保荐机构自己也坦诚：审慎研判定价合理性，对定价有异议的话，建议不参与申购。

从业绩基本面看，增长引擎几乎熄火

凯达重工的行业地位毋庸置疑。它是工信部认定的国家级制造业单项冠军企业，2024年度热轧型钢轧辊境内销量行业第一，客户名单里躺着宝武集团、鞍钢集团、安米集团、浦项控股等国内外头部钢企。

但翻开业绩报表，光环开始褪色。2023年到2025年，公司营收从4.52亿元爬到4.77亿元，三年累计增幅只有5.5%；归母净利润在6531万到7085万之间波动，三年过去了几乎原地踏步。2026年上半年更是扎心——营收同比仅增长了0.24%，归母净利润同比下滑9.42%。

公司自己预测全年净利润增幅也只有3.56%，几乎是一条水平的增长线。

公司2026年度盈利预测相关披露内容

一个营收即将摸到5亿门槛的细分龙头，研发投入占比却常年在1.33%到1.70%之间徘徊。对比同行业动辄两位数的研发强度，凯达重工的技术护城河厚度可能要打个问号。

叠加上游钢铁行业强周期波动的属性，一旦下游需求降温，公司招股书里也坦陈“对公司未来市场空间和经营业绩造成阶段性压力”的风险真实存在。

从打新策略看，短期情绪和长期价值是两笔账

看多者的逻辑集中在供给端：本次发行老股可流通数量为0，30%股份用于战略配售且限售至少12个月，加上15%的超额配售选择权进一步锁定货源，上市初期市场上实际流通的筹码非常少。

低供给遇上北交所近期打新情绪回暖——仅9月7日至13日一周，6只登陆A股的新股上市首日平均涨幅就达到107.16%，短期赚钱效应把预期拉得很满。

近年北交所上市新股基本情况汇总

年内另一只5元以下低价新股聚仁新材，发行价4.48元，首日收盘涨幅超过250%。看起来便宜新股必涨的规律清晰得诱人，但样本量一共就两只，另一家就是还没上市的凯达重工，拿这么薄的样本做参照，和扔硬币差别不大。

分流到更宏观的北交所新股数据库，也能看出乐观情绪的另一面。北交所新股首日涨跌幅分化明显，有新股首日涨幅仅10.03%（乔路铭），也有新股达到1007.95%（蘅东光），而据研报统计截至2026年6月12日，首日涨跌幅中位数约218%。

区间宽得惊人，均值背后是极端分化的个体表现，没有谁能保证凯达重工就自动落进高涨幅的队列。

凯达重工这次的申购性价比，拆开分别看其实是三笔账。第一笔是估值账：4.26元看着低，但可比标的腾升科技才3.80倍市盈率，加上六个月没有任何市场成交来校准定价，所谓低价的锚实际上并不扎实。

第二笔是业绩账：细分龙头地位是硬的，客户质量也够顶，但净利润三年原地踏步、2026年上半年还在下滑，营收增速和研发投入都撑不起高成长故事的想象空间。

第三笔是情绪账：低供给、低申购门槛叠加近期的打新热度，短期首日溢价的可能性不能排除，但这个溢价更多依靠市场情绪和筹码供需博弈，和公司内在价值关系不大。

最终判断不是什么稳赚的捡漏机会——定价处于合理区间，但没有显著的估值优势。小额资金参与打新博个短期弹性的逻辑可以理解，但如果抱着“低位定投等长线”的预期去打，凯达重工目前的业绩增速和行业周期属性，在收益天平的另一端放了不小的不确定砝码。